男裝龍頭紅豆股份0元受讓蘇民投6億元出資權，下一個海瀾之家或是他？
來源：第一紡織網2018-11-06 11:11:42編輯：xfq
本土男裝龍頭企業——江蘇紅豆實業股份有限公司（以下簡稱“紅豆股份”），11月5日晚間發布了公司的資本運作情況，經公司股東大會通過，公司擬受讓控股股東紅豆集團持有的蘇民投6億元出資權，經雙方商議本次出資權轉讓價格為0元。轉讓完成后，公司將持有蘇民投6.25%股權。
而在10月27日紅豆股份披露的蘇民投審計報告顯示，2018年上半年，蘇民投營業收入1.2億元，凈利潤3020萬元。
截至2018年6月30日，蘇民投共投資了24家企業，持股比例不等，累計投資近38億元。其中，最大一筆投資投向了蘇州協鑫新能源投資有限公司，于2017年11月初始投資，累計投資達15億元。
蘇民投官網顯示，蘇民投將深耕江蘇，充分發揮江蘇省民營企業的優勢，以“投資+產業+金融”一體化戰略為發展方向，著力打造“四大業務平臺”，包括產業投資、資產管理、金融控股、海外并購等。
公開資料顯示，紅豆股份重點發展紅豆男裝連鎖專賣業務，產品包括西服、襯衫、毛衫、T恤、休閑服、褲子等，風格分為正裝、休閑、運動。公司男裝業務始終堅持平實、平和、平民、平價的品牌定位，滿足中等收入群體在不同場合的一站式著裝需求。公司通過打造智慧門店提升用戶體驗，更好的滿足消費升級新需求。
紅豆股份2018年三季報顯示，報告期內，公司實現營業收入16.9億元，同比下降15.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.73億元，同比下降69.49%?；久抗墒找?.07元。
分季度來看，2017年一季度-2018年三季度，紅豆股份營業收入同比增長16.81%、20.94%、下降3.98%、下降44.08%、20.88%、下降48.43%、17.05%，歸屬于母公司的凈利潤同比增長11.32%、1441.64%、84.71%、-36.28%、51.30%、-87.04%、-10.38%。分析來看，房地產板塊剝離對近2年的季度業績表現造成擾動，如剔除該影響，2018年以來各季度收入分別同比增長62.06%、35.24%、17.05%。
分業務來看：2018年1-9月，紅豆股份Hodo男裝、貼牌加工服裝分別實現營業收入13.83億元、2.09億元，同比增長47.58%、6.14%。公司重新聚焦自有品牌男裝主業，定位大眾平價服裝市場，在全國二三線城市不斷拓展男裝加盟渠道，門店數量持續擴張，且線上收入保持較高增速，帶動Hodo男裝收入保持快速增長。
分渠道來看：2018年1-9月，紅豆股份線上（自有品牌）、線下（包括自有品牌直營、加盟以及職業裝團購業務、貼牌加工服裝銷售等）的營業收入分別為2.40億元、13.52億元，同增62.73%、36.98%，具體來看：
1）線上方面、公司依托天貓、京東、唯品會等主流平臺銷售，與京東、蘇寧達成合作，并自建垂直電商平臺紅豆商城和紅豆微商城，打造智慧紅豆全渠道運營，推進線上收入快速增長。
2）線下分渠道來看，2018年1-9月公司Hodo男裝直營、加盟聯營收入分別為6646.81萬元、9.08億元，同比增長9.72%、30.80%，團購業務收入實現快速增長；期末公司共有直營店61家、同比下降1.61%，直營店效同增11.52%至108.96萬元、主要由于公司店鋪結構優化，加盟聯營店1206家、外延同比增長24.97%、加盟店效同比增長4.66%至75.26萬元。
財報顯示，截至2018年6月底，紅豆股份旗下門店數量1190家。其中直營門店61家，加盟聯營店1129家，加盟聯營店數量占比達到94.9%。從業績貢獻來看，加盟聯營店收入占比93.64%，毛利占比88.02%。
國聯證券分析師徐藝介紹，從紅豆股份加盟模式的門店來看，其所有權和經營權相分離，即加盟商自籌資金、提供穩定的經營場所和完善的物業保障，擁有門店所有權，承擔門店租金和相關費用，不具體參與門店的管理，由紅豆股份進行門店的管理，雙方每月根據實際銷售額按協議約定進行分成結算。這樣有利于提升公司對門店的管控力度。公司對店鋪進行標準化管理，統一品牌、形象、產品及服務。推動建立健全的會員體系，培養大批忠實會員；根據各種業務提煉了流程，充分保證連鎖專賣標準化體系的穩步推進。
而在公司類直營模式下，紅豆股份司具備快速健康的渠道擴張能力、對零售終端的控制力強、業績的可靠性強的優勢，并為加盟商提供了具有吸引力的回報率，保障了該模式的持續發展。
財報顯示，2018年上半年男裝業務收入11.62億元，較去年同期增長50.19%，一方面由于男裝門店拓展，由2017年上半年的981家增加到2018年上半年的1190家，同比增長21.3%，另一方面，單店收入也在提升。
徐藝分析，紅豆股份在2017年剝離地產業務后，明確了聚焦服裝業務的戰略。目前，紅豆股份旗下主要是男裝業務，男裝業務增速較高，2017年門店數超過1000家。此外，紅豆集團控股股東紅豆集團旗下擁有其他服裝業務板塊，包括居家、家紡、童裝、女裝等，居家、家紡、童裝、女裝的門店數在2000家以上。
目前，紅豆集團除了服裝板塊以外，旗下還有橡膠輪胎、紅豆杉大健康、商業地產園區開發三大領域，擁有兩家主板上市公司和一家新三板掛牌創新層企業。從業務協同來看，紅豆集團旗下的服裝業務與紅豆股份上市公司具備較強的協同效應。
在徐藝看來，紅豆股份的產品優勢在于定位平價優質服裝，符合大眾消費需求，也符合二三四線城市的消費升級。公司近期產品逐步品質升級和向年輕化轉型，如與京東聯合推出“紅豆輕鵝絨”系列產品等，改善產品設計并推出定制化平臺。而在當前國內低線城市消費升級的大背景下，定位平價優質產品，終端管控力強的服裝品牌更有望受益。
徐藝指出，當前我國男裝行業競爭格局比較分散，我國男裝前十大品牌銷售規模占整體市場份額的比重和國外相比仍然較低。未來隨著消費升級，消費者更加注重品質消費，行業龍頭將從中受益，集中度也將提升。同時，根據國外服裝行業發展經驗來看，定位大眾化服飾的公司未來空間更大，從當前男裝行業定位來看，海瀾之家和紅豆股份均定位于高性價比的服裝，由此來看，其產品定位符合當前消費主流。
而從營收增速來看，紅豆股份男裝主業近年來保持相對行業較高的增速水平，也是由于其精準的產品定位和良好的商業模式，同時，公司當前體量相對較小，成長彈性較大。
財報顯示，2018年上半年，紅豆股份實現營業收入12.22億元，同比下滑23.57%，歸屬于母公司的凈利潤1.07億元，同比下滑78.49%，扣非后歸母凈利潤為1.02億元，同比增長61.14%。綜合來看，近年來紅豆股份營收和凈利潤呈現增長的趨勢，2012-2017年，公司的營業收入復合增長率為11%左右，歸屬于母公司凈利潤和扣非后歸母凈利潤復合增長率分別為和85%和43%左右。
從紅豆股份主營業務來看，公司男裝業務收入近年來增長穩健，2015-2018年上半年的營業收入端呈現加速增長的態勢。2018年上半年，紅豆股份男裝營業收入達11.63億元，同比增長50.19%。同期，紅豆股份男裝品牌渠道數量持續增加，從2015年的775家增加至2018年上半年的1190家，增長渠道主要以加盟渠道為主，其門店分布已經覆蓋北京、上海、南京、武漢、鄭州、西安、濟南等全國主要城市。
廣發證券研究員糜韓杰判斷，紅豆股份男裝業務存在較大的發展空間。以男裝龍頭海瀾之家為例，海瀾之家自2009年起保持了多年的高速增長，營收由2009年的14億元增長至2017年的180億元，海瀾之家主品牌門店數量也保持非常快的增長速度，平均每年增長450家左右，由2009年的903家一路增長到2017年的4503家。紅豆男裝與之相比，無論營收規模還是渠道規模都仍然有較大的發展空間。
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