九牧王三季報點評：主品牌保持增長，門店持續調整
來源：世界服裝鞋帽網2018-10-30 11:10:01編輯：xfq
九牧王2018前三季度業績增速1.86%，三季度增長有所放緩。公司18年前三季度收入同比增長7.7%至19.2億元，歸母凈利潤同比增長1.9%至3.5億元，扣非凈利潤下滑2.6%至3.2億元。2)18Q3單季度收入同比增長2.5%至6.6億元，歸母凈利潤同比下滑26.9%至8701萬元;扣非凈利潤下滑33.73%至7524萬元，主要因公司三季度新門店開店投入、新品牌拓展的營銷宣傳及研發投入，以及并表的ZIOZIA品牌有一定匯兌損失。
拆分來看，公司主品牌渠道調整逐步到位，三季度門店數量凈增加。
1)九牧王主品牌三季度小幅下滑。三季報九牧王實現收入17億元，同比增加2.4%;其中18年Q3單季度實現收入5.9億元，同比下滑2.9%。
2)門店數量增加。三季度主品牌門店數較中報合計凈增加15家至2385家，自2016年來首度單季門店數量凈增。消費承壓下同店受到一定影響，根據我們推算，公司主品牌平均的平效下滑約11.6%，平均店效下滑約5.3%，門店平均面積較同期增長7.2%達到101平方米。
3)FUN品牌店效與門店數量同步提升。FUN品牌三季報收入保持高增趨勢同比增長72.8%，其中門店數量較中報增加12家至174家。品牌通過名星街拍等活動持續加強新媒體曝光，保持強勁營銷勢頭。
三季度加大新品牌及開店投入，銷售費用增長。
1)利潤表來看，公司單季度單季毛利率同比小幅下降1pct為55.2%，凈利率下降5.3pct至13.2%，其中主要因銷售費用率上升4pct至26.9%，管理與研發費用率合計上升1.2pct至8.6%，同時賬上貨幣資金減少、財務費用增加。
2)資產負債表和現金流量表來看，18年三季報存貨8.3億元，較中報增加2億元。18H1經營性現金流凈額小幅下降4.1%至2.7億元，主要因存貨與預付款有所增加。
品牌矩陣布局清晰，新興品牌形成規模，戰略建設成效初顯。
1)ZIOZIA中國市場發力空間大。旗下ZIOZIA品牌三季度納入合并范圍，目前在中國市場已擁有114家門店，單季度實現收入1410萬元，我們認為該品牌在韓國服裝市場具有較強品牌力，未來有望借助公司產品開發能力、渠道拓展能力實現進一步擴張。
2)NASTYPALM于2018年春夏正式推出市場。NASTYPALM定位設計師潮牌，為25-30歲年輕消費者提供風格化、高性價比、快速更新的服飾產品和生活方式體驗，目前與J1合計擁有31家門店。
公司是國內中高端男裝行業的龍頭，在渠道端及產品端持續升級，維持“增持”評級。公司男裝主品牌圍繞五大戰略主題，不斷升級優化門店效率，新興品牌矩陣布局完成，規模初現?？紤]到整體零售環境有所承壓、公司并表ZIOZIA有一定虧損，我們下調原盈利預測，預計18-20年EPS分別為0.86/0.95/1.04元(原盈利預測18-20年EPS為0.99/1.13/1.28元)，對應PE分別為14/13/12倍，公司上市以來長期維持高分紅比例，2017年分紅達到5.7億元，對應當前市值的股息率達到8%，是穩健的高分紅品種，維持“增持”評級。
?
資訊權限圖標說明：
1、紅鎖圖標：
為A、B等級會員、資訊會員專享；
2、綠鎖圖標：
為注冊并登陸會員專享；
3、圓點圖標：
為完全開放資訊；
本網版權及免責聲明：
1、凡本網注明“來源：錦橋紡織網”的所有作品，版權均屬于錦橋紡織網，未經本網授權，任何單位及個人不得轉載、摘編或以其他方式使用。已經獲得本網授權使用作品的，應在授權范圍內使用，并注明“來源：錦橋紡織網”。違反上述聲明者，本網將追究其侵權責任的權利。
2、凡本網注明“來源：XXX（非錦橋紡織網）”的作品，均轉載自其他媒體，轉載目的在于傳遞更多的信息，并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責。
3、如因作品內容、版權和其它問題需要同本網聯系的，請在30日內進行。
4、有關作品版權及投稿事宜，請聯系：0532-66886655 E-mail：gao@sinotex.cn
相關文章
