PTA回暖推升盈利 恒力解禁股“蜂擁”前回購
來源：21世紀經濟報道2018-10-30 09:10:35編輯：Xfq
上市公司“回購風”勁吹，恒力股份（600346.SH）也不甘落后。
10月29日公告顯示，恒力股份擬以10億元至20億元回購公司股份，回購價格不超過18元/股，計劃用于后續員工持股計劃或者股權激勵計劃、轉換上市公司發行的可轉債等。
但恒力股份于9月3日完成購買的第二期員工持股計劃，卻處于浮虧狀態。據公告，其共購買股票1904.89萬股，交易金額為31389.71萬元，成交均價為16.4785元/股。而截至10月29日收盤，恒力股份僅為14元/股。
“公司現在的現金流比較充裕，20億元的回購金額對于公司來說不是很大。”恒力股份有關人士10月29日下午對21世紀經濟報道記者說。
三季報表明，恒力股份的貨幣資金為149.23億元。
加碼產能擴張
對于此番回購股份，恒力股份稱是“當前公司股價未能正確體現公司的實際價值和經營業績”。
雖然10億元至20億元的回購金額在恒力股份看來不算大，但其目前的持續投資規模也不小。
9月8日公告表明，恒力股份決定在下屬孫公司恒力石化（大連）有限公司和子公司江蘇恒力化纖股份有限公司，分別投資建設年產250萬噸PTA-5項目和年產20萬噸高性能車用工業絲技改項目，總投資分別為29.88億元與15.2億元。
其中，年產20萬噸高性能車用工業絲技改項目的資金來源為公司自有資金，而年產250萬噸PTA-5項目計劃使用自有資金8.96億元，也就是說，占總投資70%的逾20.91億元需要向銀行申請貸款。
三季報顯示，恒力股份的資產負債比率已經從2017年底的70.54%上升至74.99%。
恒力股份擴張還在加碼。
“公司明年將主要推進200多億元的乙烯項目，作為煉化一體化的深加工。”前述恒力股份有關人士向21世紀經濟報道記者透露。
不過，根據恒力股份公告，其投資項目的回報率非常好，年產250萬噸PTA-5項目達產達效后，預計年均銷售收入119.55億元，稅后利潤12.12億元，稅后投資回收期約為2.88年，稅后財務內部收益率約為42.33%。而年產20萬噸高性能車用工業絲技改項目達產后，預計年銷售收入為28.96億元，年利潤總額為4.38億元，項目投資收益率為15.13%（稅后）。
但恒力股份的投資項目遠不止這些，據三季報，其煉化2000萬噸/年煉化一體化項目以450萬噸芳烴聯合裝置為核心，已處于全面安裝建設的施工尾聲和最后沖刺期；年產250萬噸PTA-4項目計劃于2018年底完成土建工作；年產135萬噸多功能高品質紡織新材料項目已完成土地平整和設備采購等工作。
“煉化項目計劃下個月開始試車，250萬噸PTA-4項目的前期基礎工程已經完成，目前是國內同類項目進度最快的一家，預計2019年底投產。”上述恒力股份有關人士表示，“工業絲技改項目預計2020年投產。”
如此一來，已經是全球單體產能最大PTA生產基地的恒力股份，加上年產250萬噸PTA-5項目，其未來合計PTA總產能將增加至1160萬噸/年。
“項目也不是一股腦同時建，并且煉化項目的資金已經落實，公司現金流和盈利水平目前非常好，今年第三季度單季凈利潤更是達到17.71億元。”上述恒力股份有關人士稱，“我們預計煉化項目明年一季度投產，希望能貢獻兩到三個季度的業績。”
PTA創造2/3業績
恒力股份在10月29日公告中稱，此次回購股份，亦是基于公司煉化一體化項目投產在即、PTA及聚酯業務業績持續增長的預期。
“公司目前的業績表現取決于PTA行情，2/3左右的盈利是PTA創造的。”前述恒力股份有關人士告訴21世紀經濟報道記者。
三季報顯示，恒力股份前三季度凈利潤同比增長98.94%達到36.53億元，其中第三季度創下單季度盈利歷史新高水平。
但市場亦有分析認為，恒力股份在現有660萬噸/年PTA產能的基礎上，接連投建年產250萬噸PTA-4項目和年產250萬噸PTA-5項目，因此擔心將來若出現行情萎靡或產能過剩帶來業績重大影響。
“PTA這兩年沒有新產能釋放，一些新建產能也要到2019年底、2020年初左右才會投產，兩年之內不存在產能過剩問題。”上述恒力股份有關人士稱，“現在PTA下游的聚酯擴產比較厲害，聚酯的新產能上半年投放300萬至400萬噸，包括老產能復產，今年應該有800萬噸的聚酯投產，屬于投產高峰年，而且聚酯投產就要用到PTA，光從產能上拉動還是比較明顯的。”
PTA的盈利水平存在頻繁波動的狀況。
“PTA的價格價差不僅是供需決定的，還有原材料，現在原油的價格波動比較大，對PTA的價格價差有會有比較大的影響。”上述恒力股份有關人士表示，“即使今年，PTA的盈利波動也比較大，好的時候每噸有1000多元，差的時候為300至400元，但這個其實已經不錯了，前兩年（2015年和2016年）是不盈利的，像我們這種成本競爭力比較好的企業，基本盈虧平衡，像那些小產能企業，一噸要虧好幾百元。”
半年報顯示，恒力股份的PTA收入占主營收入的84.2%，毛利率為8.17%。
“我們還是整個行業唯一具有工業絲和民用絲的企業，工業絲很賺錢，毛利率在30%以上，現在工業絲也是主營產品。”上述恒力股份有關人士說。
但恒力股份回購股份及產能、盈利提升的背后，卻面臨著逾24億股的限售股解禁壓力。據公開資料，恒力股份將于2019年3月和4月分別有19.06億股與5.08億股定增限售股解禁上市流通，合計占總股本的47.78%，其中5.08億股涉及財通基金等多家機構，定增發行價14.15元/股，目前尚處于浮虧狀態。
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