三季度服裝企業預期差明顯，棉價預計短空長多
來源：方正紡服豐毅團隊2018-10-15 11:10:42編輯：xfq
長期看，消費驅動因素減弱趨勢向下，因股價調整快于基本面調整速度，優質龍頭短期在估值新低、Q3業績好轉背景下仍具備歷史性較確定性的配置價值；棉價長期趨勢向上，短期則受庫存高企、增產預期、貿易戰等因素承壓向下，匯率彈性大于棉價彈性的背景下，海外布局廣、偏下游產業鏈（面料、制衣）企業配置價值更優。
1、社零8月反彈，2018Q3服裝企業預期差明顯。
（1）服裝企業龍頭2018Q3業績望維持高位或出現好轉。因中秋錯位提前，部分龍頭9月業績改善，此外家紡整體預期持平或提高，大眾、中高端女裝部分龍頭三季度同店出現復蘇。因估值持續下降，較多龍頭業績維持高位或出現好轉，短期望出現較明顯預期差。(2)長端看，整體服裝企業業績望于2019觸底，2020反轉。服裝企業的消費周期自2020初反轉，同時伴隨人均收入2020出現反彈預期，2020望迎強消費周期。（請參考我們的報告《消費周期：地產為軸，短周期的騷動》）（3）短期地產銷售向下，擠出效應弱，社零短期反彈，CPI持續向上，實際社零仍弱且政策空間有限。8月地產增速結束四連漲下滑，帶動同期社零反彈，但因處滯漲期，實際增長仍弱。服裝7、8月社零分別好于4、5月，6月服裝社零高基數，而9月出現中秋節錯位原因，故預計三季度服裝社零環比持平。
2、棉價短空長多。
（1）庫存仍處3年高位。2018年8月工商業庫存較去年同期分別增長25、61%，其中疆棉商業庫存達去年同期3.4倍。（2）產量預增。2018/19年度國內棉花產量達628.3萬噸，同比提升2.5%。2018全國棉花單產128.2公斤/畝，同比提升4.2%。2018/2019全球供需缺口較上月收窄24萬噸至130萬噸。（3）長期供需缺口仍在，預計對棉價影響時間點仍在明年。我國每年200-300萬噸棉花缺口主要受國儲棉補足。國儲棉庫存9月底輪出結束后仍有290萬噸，按照每年200-300萬噸輪出額，國儲棉庫存預期長期仍短缺。
周主題：
adidas，專業競技與運動時尚并驅的國際運動巨頭。adidas是全球第二大運動品牌，2017年全球市占率達9.8%。1954年德國隊身著adidas足球鞋獲得世界杯冠軍使公司聲名大噪。80年代后期因管理失衡、股權易手公司陷入經營困境被NIKE超越，近年通過管理結構調整、設計技術與時尚并進、成功體育營銷、全球化擴張、供應鏈優化實現業績穩健提升，2017年營收達212.18億歐元，1997-2017復合增速達10.08%，2002-2017年股價年均復合增速達15.95%。
本周行情回顧：
本周上證綜指/紡織服裝板塊/服裝家紡板塊/紡織制造板塊漲幅分別為-7.60%/-9.30%/-9.94%/-8.22%，紡織服裝板塊漲幅在28個申萬一級行業排名第13，服裝家紡板塊/紡織制造板塊在103個申萬二級子行業排名第44/29。
投資策略：
基于以上分析，我們建議持續關注預期差明顯及整體業績穩定增長的企業。重點公司包括：大眾——森馬服飾、太平鳥、海瀾之家，家紡——富安娜、羅萊生活，女裝——歌力思、地素時尚、安正時尚，運動——安踏體育、李寧，制造——健盛集團、申洲國際、天虹紡織、華孚時尚、百隆東方、魯泰A、新野紡織。
風險提示：
（1）消費需求低于預期。（2）棉花庫存較高。
原標題：三季度服裝企業預期差明顯，棉價預計短空長多
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