隨著2018年度新花收購開始，國內棉花增產預期漸強。本年度儲備棉去庫存接近尾聲，產需缺口預期持續發酵。北半球新棉集中上市，短期供應量增加。貿易戰為棉花消費前景蒙上一層陰影，短期供應壓力過后，國內外棉價將尋求新的起點。

　　一、宏觀風險貫穿整個行情，市場風險加大

　　2018年，特朗普政府減稅積極政策推動美國經濟上行，提振私人投資持續擴張，推動美元走強，新興市場風險增加，經濟走勢明顯分化。中美貿易摩擦升級為貿易戰，加劇全球經濟分化，沖擊全球產業鏈和價值鏈，整體經濟增長有可能放緩，加劇全球貿易格局失衡。摩根大通8月全球制造業PMI連續4個月下跌，新出口訂單降至近兩年低位，代表國際貿易情況的波羅的海散干貨指數較7月下降7%。貿易戰升級產生的負面影響，將宏觀風險與產業命運更為緊密地結合在一起，未來棉花市場將會變得更加復雜，對全球棉價構成一定壓力。

　　二、北半球新棉上市壓力未改年度產需緊平衡預期

　　1、北半球新棉即將上市，市場供應壓力增加。8月底，印度北部、美國東南地區新棉收獲開始，預計10月北半球新棉上市進度將會加速。隨著天氣炒作的時間越來越短，短期棉花季節性供給壓力將集中釋放，國際棉價存在壓力，但須謹防新棉上市前投機資金對天氣炒作引發市場波動。

　　2、貿易戰擔憂引發市場需求預期下降。在中美貿易戰影響下，6月中旬國際棉價開始下跌，6-8月印度、越南、印尼國際棉紗價格快速大幅跟跌4-5%，紡織廠利潤壓縮，補庫信心減退，外紗庫存高壓處于消化階段。貿易形勢和匯率波動雙重壓力下，貿易商訂貨謹慎，國際棉紗需求疲弱。

　　3、2018/19年度全球棉花供需緊平衡預期未變。美國農業部(USDA)9月產銷存預計，2018/19年度全球棉花產不足需130萬噸，較上月收窄24萬噸，結束2017/18產大于需格局，庫存消費比連續4年下降，新年度末降至66.55%。USDA維持中國消費925.3萬噸的偏高水平，考慮到中美貿易對棉花消費的抑制，按監測系統811.9萬噸測算，2018/19年度全球產不足需16.6萬噸，全球棉花緊平衡預期未變。

　　三、短期國內棉花供應不減，供需缺口支撐終將發酵

　　1、新棉增產預期增強，9月底逐步供應市場。據國家棉花市場監測系統最新調查顯示，新疆前期低溫風災天氣使新花采摘期延后，并未對產量造成影響，預計2018/19年度國內棉花產量達628.3萬噸，較上年增加15.6萬噸。儲備棉輪出延期保障新棉上市前棉花供應，滑準稅配額發放時間可能臨近，10月新棉大量上市后，供應壓力隨之而來，短期國內棉價弱穩概率較大。

　　2、外貿回暖慣性難以持續，密切關注后期節日訂單。8月我國紡織品服裝出口額同比增長2.92%，增速已連續4個月好于去年同期，與全國出口增速呈現相同態勢。外貿表現較好一方面受2017年全球經濟復蘇影響，其產生的共振效應本年度仍在釋放；另一方面人民幣匯率貶值及中美貿易戰促使出口存在一定的應激效應。后期隨著貿易摩擦升級為貿易戰，我國紡織品服裝出口增速存在下滑壓力，對棉價有明顯抑制作用，后續需關注節日訂單等內需變化。

　　3、短期供應壓力過后，2018/19年度國內棉花缺口將逐漸顯現。按監測系統最新預測，2018年度國內棉花產量628.3萬噸，消費量811.9萬噸，新年度供需缺口183.6萬噸。隨著儲備棉規模性輪出接近尾聲，中國產需缺口需要通過進口外棉彌補，2018年度國內棉花進口量有可能超過200萬噸，對棉價形成一定支撐。

　　四、近期熱點關注

　　1、棉價彈性擴大，關注新疆棉平均收購價格。隨著新疆兵團改制實施，新疆棉花購銷推向市場化，國內棉價彈性擴大，新疆棉平均加工成本可能成為年度價格主線。目前新疆開秤價格7.30元/公斤，較去年同期高0.20-0.30元/斤，折皮棉成本17297元/噸(2128級，含加工費1000元/噸)，較去年高1000元/噸以上。新疆棉前期搶收提價態勢未變，后期收購價格走向成為關鍵。

　　2、印度提高最低收購價，為國際市場發揮積極作用。近年來，印度不斷提高棉花最低收購價(MSP)，為國際棉花市場提供底部支撐。2018/19年度印度提高MSP至5150盧比/公擔，并于10月開始收購。初步預估MSP折皮棉價格11637元/噸(進口至國內含稅價約13329元/噸)。目前印度旁遮普棉價已高于最低支撐價格，未來MSP將持續在國際市場上發揮積極作用。

　　五、國內棉花產銷存預測

　　根據國家棉花市場監測系統8月完成的全國棉花長勢調查報告，本期平衡表將2018/19年度棉花產量調整增52.3萬噸至628.3萬噸，期末庫存和庫存消費比進行調整。詳見下表。

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