8月行情回顧

　　8月美棉市場重心大幅下移。受USDA月報公布美棉產量大增及美國和土耳其貿易戰等因素影響，美棉價格大跌。同期中國鄭棉和鄭紗市場震蕩走勢，鄭棉主力合約價格基本在16500-17500區間震蕩。本月中美貿易戰繼續，人民幣也繼續貶值，市場宏觀風險不減。8月美國干旱天氣有所緩和，中國新疆天氣也比較好，因此后期對于天氣炒作將減少，新疆棉花增產可能性越來越大。8月前半個月儲備棉成交率仍維持在低位，近期成交率才開始上升，主要是紡織企業考慮離拋儲結束日期不遠，開始選擇性備貨。而下游紡織企業有低價儲備棉作保障，盈利情況仍不錯。

　　第一部分　棉花供應情況

　　一、棉花商業庫存近年高位

　　商業庫存方面，據中國棉花協會物流分會對全國18個省市的186家倉儲會員單位庫存調查，7月底全國商品棉周轉庫存總量約199.66萬噸，較上月減少26.08萬噸，降幅11.55%，較去年同期的108.81萬噸增加90.9萬噸。其中內地棉花倉庫商品棉周轉庫存102.81萬噸，比去年同期增加30.6萬噸，新疆區內倉庫商品棉周轉庫存83.99萬噸，較去年同期的30.65萬噸增加53.3萬噸；保稅區倉庫進口棉12.86萬噸，環比增加5.42萬噸。

　　據公路和鐵路數據統計，7月棉花出疆發運量同比大增，出疆棉量21.21萬噸，環比減少10.71萬噸，同比增加15.97萬噸，其中公路發運量9.12萬噸、鐵路發運量12.09萬噸。截至7月底本年度(9-7月)出疆棉鐵路與公路共發運334.49萬噸，同比增加42.83萬噸，其中公路出疆發運169.97萬噸、鐵路出疆發運164.52萬噸。

　　二、儲備棉競拍積極性提高，成交總量預計不及去年

　　目前已到8月底，儲備棉輪出就剩下1個月時間，不到25個交易日，自從上周儲備棉競拍底價大幅下調之后，近期儲備棉的成家率大幅上升，預計未來一段時間儲備棉成交率也將一直維持在高位。由于今年儲備棉限制非紡織企業競拍，因此8月儲備棉成交情況一直也不理想，而去年同期早早的儲備棉成交率就已上來。也是由于限制貿易商參與競拍儲備棉，我們預計儲備棉備貨量將遠不及去年，因此紡織企業對于后期儲備棉競拍將更加積極。

　　截止至8月24日，累計計劃出庫351.1萬噸，累計出庫成交200.4萬噸，成交率57%。預計本輪儲備棉成交總量將達260-280萬噸左右，不及去年的322萬噸。

　　三、棉花進口量增加，增發配額仍未實施

　　目前發改委和中棉協仍在對申請增發的80萬噸配額的紡織企業進行審核中，預計等到配額發到企業手中也得近10月。之前市場上還有消息稱增發的配額取消，但目前仍未看到正式文件，且考慮國家信譽等因素，預計取消可能性不大，只不過發放時間推后的話，對企業利用價值就減弱很多，因此目前是棉花市場最缺乏高等級棉花的時候，后期隨著新疆棉上市，高等級棉花市場將會得到大量補充。

　　正如我們之前所預料的情況，7月我國進口棉花量增加，為14萬噸，較上月環比增加40%，同比增加56%。2018年1-7月我國累計進口棉花82萬噸，同比增加13%。2017/18年度以來(2017.9-2018.7)我國累計進口棉花117萬噸，同比增加14%。

　　進口棉市場，由于人民幣貶值，進口棉花利潤變薄，甚至有企業出現虧損，但仍有大量現貨到港，目前黃島保稅區進口棉量有20多萬噸，大量進口棉到港等待配額通關。近期由于外棉期貨價格大跌，進口棉的報價也大幅下調，目前美國E/MOT棉報價90.94，折人民幣一般貿易港口提貨價15104元/噸。澳棉報價102.2，折人民幣一般貿易港口提貨價16949元/噸，該價格是未含配額價格。

　　四、新疆棉花產量預計增加

　　2018年7月全國各棉區氣象條件總體適宜棉花生長，病蟲害發生程度較輕，總體長勢好于去年，內地棉花大部處于開花期，新疆棉花進入盛鈴期。按照被調查戶棉農植棉面積加權平均計算，預計全國棉花總產量601萬噸，同比減少0.68%，較上期增加1%。分區域看，新疆棉花整體長勢較好，預計總產將達到500萬噸以上；黃河流域高溫多雨，棉花長勢由弱變強，單產趨勢繼續增加，預計產量50萬噸；長江流域受高溫干旱影響，發育遲緩，預產與上期持平。

　　截止7月底全國病蟲害發生程度較輕。其中病害較輕的占78%，與去年持平；蟲害較輕的占58.21%，同比減少6.08個百分點；長勢較好的占52.02%，同比增加5.36個百分點。

　　7月新疆棉花進入盛鈴期，植株高度普遍達到85-90厘米，長勢較好的株高達到130厘米。果枝數普遍7-10臺，較常年增多，平均單株成桃1-2個，受高溫天氣影響，部分棉區蕾鈴脫落率達到10%左右。全疆棉區病蟲害發生程度較輕，被調查戶中認為病害較輕的占74.3%，同比減少8.3個百分點，目前黃萎病進入發病高峰期；認為蟲害較輕的占57.4%，同比減少3.5個百分點，棉蚜危害呈下降趨勢，但棉葉滿和棉鈴蟲二代幼蟲進入危害高峰期，棉農正積極防治，蟲害病情控制較好；調查戶中認為長勢較好的占52.3%，同比減少13個百分點，晚于去年10天左右。8月是棉花收獲的沖刺階段，棉農應根據苗情追加花鈴肥和桃肥，其次還要調控旺長棉株，做好田管工作，如后期天氣穩定，棉花將喜獲豐收，預計產量將達到500萬噸以上。

　　7月以來黃河流域棉區高溫天氣和多雨寡照均有存在，總體適合棉花生長。高溫多雨促使棉花長勢由弱變旺，整體長勢較好。病蟲害偏輕發生，調查戶中認為病害偏重發生的僅占0.34%，同比減少3.08個百分點；認為蟲害偏重發生的占23.96%，同比增加7.43個百分點，主要是紅蜘蛛、蚜蟲和盲蝽蟓和白飛虱、薊馬等。棉花總體長勢好于去年，認為棉花總體長勢較好的占44.18%，同比增加10.09個百分點。預計總產量為50.04萬噸，同比下降5.57%。

　　長江流域棉區月內高溫天氣持續時間較長，降水量少，加劇農田土壤失墑狀況，旱情嚴重，部分地區棉花葉片出現萎蔫，落花落鈴增加，對產量形成較為不利。高溫晴熱天氣，病害少有發生，認為蟲害偏重發生的占14.36%，同比減少10.3個百分點。雖天氣較旱，但棉花總體長勢略好于去年，認為長勢較好的占59.66%，同比增加18.05個百分點。預計總產量為45.87萬噸，同比減少2.4%。

　　據中儲棉組織的調研團去新疆的棉花主產區調研情況來看，今年新疆棉花的質量預計仍不錯，各個主產區棉花種植面積都有調增，雖部分地區單產可能會略低一點兒，但整體產量增加將是大概率事件。根據調研情況，五家渠市第六師面積達到180萬畝，增長38%?，敿{斯縣植棉面積今年80萬畝，增幅在14%。昌吉州地區去年植棉面積210萬畝(去年150萬畝)，石河子農八師382萬畝(與去年基本持平)，塔城430萬畝(同比略增)，其中沙灣種植面積187，同比增6%左右。博樂農五師植棉面就75.7萬畝，同比增加15%左右，但今年單產可能會下降一些。

　　綜上國內市場棉花市場儲備棉仍在持續競拍中，而近200萬噸的商業庫存也是近幾年的高位，7月棉花進口量也開始增加，而新花即將在10月中旬大量上市，目前離新花上市也就1個半月左右，因此從供應端來說市場并不缺棉花。

　　第二部分　棉花需求情況

　　一、棉花工業庫存增加，布庫存環比增加

　　7月棉花工業庫存增加，紗線和坯布的庫存也分別略有增加。截至7月底，被抽樣調查企業棉花工業庫存量79.54萬噸，環比減少3.22萬噸，同比增加8.48萬噸；紗庫存20.97天銷售量，環比增加0.83天，同比增加2.97天；布庫存為近25.33天銷售量，環比增加2.16天，同比減少2.67天。從下游庫存情況來看，紗線庫存在大趨勢上是一個減少過程，雖7月略有增加，但整體趨勢仍是向下的，而坯布庫存7月是增加的。這也基本上符合現貨企業反映情況，紡織廠利潤很好，庫存不大，坯布由于環保及行業淡季等因素下游企業采購謹慎，庫存有增加。

　　二、人民幣大幅貶值，短期出口壓力未凸顯

　　據海關數據顯示，2018年7月我國出口紡織品服裝約269.5億美元，同比增加5.74%，環比增加5.78%。其中紡織紗線、織物及制品101.59億美元，同比增加8.78%；服裝及衣著附件167.9億美元，同比增加3.99%。截止7月我國累計出口紡織品服裝1549億美元，同比增加3.48%，其中紡織紗線、織物及制品684.84億美元，同比增加9.59%；服裝及衣著附件864.89億美元，同步減少0.89%。

　　在貿易戰以來，6、7月數據沒有大跌，特別是7月，還同比增加不少，我們分析一方面由于貿易戰剛剛開始，后來的2000億才涉及到紡織品，且之前也就加征10%的關稅。許多定期的長訂單還是可以接受的，雙方各讓利一些還可以繼續做，且還有人民幣貶值，所以影響不是很大，但特朗普又宣布對這2000億的貨物加征25%的關稅，那效果就會大不同，如此大利益空間驅動會使得大量的訂單流向東南亞國家。從長遠期來看，中美貿易戰加快我國紡織服裝行業向東南亞轉移速度，倒逼中國企業不得不轉型升級。因此后面中美貿易戰進行如何還是市場需要關注及應對的重點。

　　三、進口棉紗大量到港，國產棉紗盈利佳

　　據海關統計，2018年6月我國進口棉紗線約20萬噸，同比增加約30.5%。截至6月末2018年我國累計進口棉紗線約102萬噸，同比增加6.1%。

　　正如我們之前的預期那樣，由于6、7月國內棉花價格大漲，當時印度棉價格優勢明顯，因此當時有大量的中國企業訂購大量進口棉紗，因此6月大量進口棉紗到港，我們預計到7、8月還會有大量的進口棉紗到港。但近期人民幣大幅貶值，對進口企業非常不利，做進口紗貿易企業出現大范圍虧損。相比而言國內的紡織企業反而盈利情況不錯，用著價格低廉的儲備棉，成本上優勢凸顯，此外近期滌綸紗報價不斷上漲，滌棉混紡紗報價也跟著上漲，帶著純棉中低支紗走貨量也跟著上來。雖下游會有各種印染企業污染限制等，但上游紡紗企業似乎受影響不大，都在加快生產、增加利潤。目前國內棉紗報價略有上漲，盛澤C32S報價24100元/噸，錢清C32S報價23700-23800元/噸，而進口棉紗C32S目前價格24800元/噸左右，內外棉紗倒掛差距在縮小。

　　四、滌綸短纖價格大漲，滌棉價差大幅縮小

　　近期隨著PTA價格大漲，滌綸短纖的報價也在不斷上漲，目前報價11150元/噸，比一個月前的8800元/噸價格上漲26.7%，棉花與滌綸短纖價差也由之前的7400元/噸左右下降到目前的5100元/噸左右，價差縮小兩千多元，這對上游棉花消費是利好作用。粘膠短纖價格從6月中旬14800元/噸開始下降，最低降至14000元/噸，之后由于滌綸短纖價格走強也跟著開始上漲，目前價格漲至14550元/噸。

　　第三部分　國際市場

　　一、全球棉花期末庫存再次調減

　　8月美國農業部公布的2018/19年全球棉花供需報告中，大幅調增美棉產量16萬噸至418.8萬噸，調增全球棉花產量9.1萬噸至2624.2萬噸；調增巴基斯坦棉花消費量6.5萬噸至239.5萬噸，調增全球棉花消費量14.5萬噸至2778.6萬噸；大幅調增美國棉花期末庫存量13.1萬噸至100.2萬噸，最終調減全球棉花期末庫存16.1萬噸至1678.7萬噸。本次USDA再次下調全球棉花期末庫存量，目前的全球棉花庫存消費比降至60.42%，位于近幾年的相對低位。

　　二、美棉產量調增，生長狀況仍差

　　美國在對中國挑起貿易戰之后，又對其棉花主要出口國之一的土耳其挑起貿易戰，因此假如美國不改變政策的情況下，美棉的出口將面臨很大的市場壓力，因為2017/18年度美國出口中國和土耳其的棉花量占到其出口總量的1/3。

　　8月USDA還上調16萬噸美國陸地棉產量。但目前美棉優良率仍很低，特別是棉花主產地得州。雖8月得州降雨情況有改善，對德州旱情有緩解，但預計對美棉總產量仍將有較大影響。

　　目前新年度美棉已進入吐絮期，美棉優良率雖略有好轉，但仍大幅低于去年同期。根據USDA報告，截至2018年8月19日美國棉花結鈴進度86%，較前周增加9個百分點，較上年同期減少1個百分點，較過去5年平均水平持平；吐絮進度17%，較前周增加4個百分點，較上年同期增加5個百分點，較過去5年平均水平增加5個百分點；棉花生長狀況達到良好級以上的達到42%，與前周增加2個百分點，較上年同期減少21個百分點。

　　從USDA數據來看，新年度美棉簽約情況很好。截至2018年8月16日美國累計凈簽約出口2018/19年度棉花198.4萬噸，占年度預期出口量的60.67%，裝運率5.24%。其中陸地棉簽約量193.0萬噸，裝運率5.18%。皮馬棉簽約量5.4萬噸，裝運率為7.50%。其中中國累計簽約進口2018/19年度美棉43.0萬噸，占美棉已簽約量的21.66％；累計裝運美棉1.3萬噸，占美棉總裝運量的12.73％，占中國已簽約量的3.08％。

　　三、印度棉花價格堅挺，植棉面積同比仍略減

　　印度供需方面，印度棉花協會(CAI)發布的7月印度供需預測中2017/18年度各項數據均與上月保持一致，未進行明顯調整。

　　對于新年度印度棉花的種植情況，據印度農業部門，截至8月23日印度新花植棉面積達到1168.46萬公頃，在過去的兩周內增加42.42萬公頃，其中主要增長在中央邦和馬哈拉施特拉邦。至當日印度全國植面面積較去年同期減少2.4%(28.27萬公頃)。目前季風活動在特侖甘納邦非?；钴S，當地棉株正處于開花期，一些地區因大規模降雨可能受到災害，主要產棉區阿迪拉巴德在8月22日一周內受到降雨318mm，預計受災面積超過5萬公頃。

　　由于印度盧比貶值，近1個月雖印度棉花價格略偏強走勢，但美元高價卻是小幅下降的，截止上周印度S-6軋花廠提貨價報47000-49000盧比/坎地，中間價折87.3美分/磅，旁遮普邦J-34軋花廠提貨報4820盧比/莫恩德，折83.5美分/磅。預計隨著8、9月棉花青黃不接的時候，印度本國棉花價格仍將堅挺。

　　第四部分　倉單情況

　　往年鄭棉倉單一般會隨著當年5月合約結束而減少，但今年由于5月中鄭棉價格大漲，本來要減少的倉單再次回流，走高的棉價甚至吸引更多市場上的棉花流入期貨市場，因此直到目前鄭棉倉單也未見大幅減少。截止8月27日注冊倉單10798(+100)，有效預報1690，總計12488(折現貨49.95萬噸)，其中新疆棉9378張、地產棉1420張；內地庫9414張、新疆庫1384張。

　　從整體情況來看，目前鄭棉809合約單邊持倉折棉花18.5萬噸，所以809合約中大量的空頭持倉是手中實實在在的賣貨方，因此預計會有大量倉單移倉至901合約上。809合約在前一段時間價格大跌，最低跌至15350附近，該位臵應該有大量的空方倉單可以平倉了結，但之后鄭棉價格再次走強預計倉單持有方會再次在期貨上建倉，特別是遠月合約901。
　　
　　第五部分　總結及操作建議

　　綜上，從全球角度來看，美國挑起針對全球各國的貿易戰，各國間貿易壁壘開始增加。中美貿易戰及美土貿易戰，給美國棉花銷售帶來不利影響。隨著8月美國旱情緩和，未來美棉產量還有調增的預期。因此在新花上市前，美棉價格預計是震蕩偏弱的。新花上市之后，USDA的報告往往都會朝著利于美棉銷售方面調整。而印度方面，隨著印度棉花播種面積的逐步確定，新年度印度棉花產量預計17/18年度相差不大，但由于中國進口量預計將增加，且印度大幅提高籽棉最低收購價，因此預計未來印度棉花市場還是偏強走勢。

　　國內市場，新花上市前棉花市場供應不成問題。然而隨著儲備棉成家率增加及滌綸短纖價格持續性走強，對短期鄭棉有較大支撐作用。另外籽棉收購前期，每年都會出現搶收現象，預計今年也不會另外，因此較高的收購價預計也會支持鄭棉價格。但隨著新花大量上市之后，預計也會有大量新花流入期貨市場，對鄭棉也是較大壓力。因此我們預計在新花上市之前甚至在初期，鄭棉會是較偏強走勢，而等到新花大量上市，鄭棉市場可能走出相對較弱走勢。且在去庫存大周期中，鄭棉下跌空間也有限，而假如政策或者天氣出現大的變化，反而可能會引起大漲行情。

　　鄭紗最近略有活躍，目前價位較高，鄭紗主力10月合約比鄭棉9月合約超出近一萬元，遠超棉紗原料加工費用，存在較大套利空間，此外26400多價格也比市場上現貨價格要高出兩千多元，因此企業可根據自身情況，綜合考慮合約流動性和資金情況，選擇跨品種套利或者期現套利。

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