PTA期貨火爆調查：期、現價差逾千元 下游“改行”賣原料
來源：21世紀經濟報道2018-08-22 09:08:02編輯：Xfq
摘要：21世紀經濟報道記者了解到，恒逸石化（000703.SZ）和榮盛石化（002493.SZ）的聯營企業逸盛石化雖然作為PTA生產商，但是從7月下旬開始，公司以每噸200元至300元的加價幅度向市場回購PTA現貨。
國內三大商品交易所的成交額排名，每年都會隨著熱點品種的輪動而變化。今年，鄭商憑借蘋果、PTA期貨的火爆，優勢盡顯。
8月21日，PTA的“暴走”行情仍在持續，繼上一日夜盤大漲3.68%后，早盤繼續沖高。至此，按當日結算價計算，PTA主力1901合約近一月漲幅已達到30%。這對于波幅較小的商品而言，十分罕見。
現貨市場表現更為瘋狂。“上午市場成交價是8800元/噸，現在逸盛貨源報價是8750元/噸，下午價格降了一些。”江蘇一位PTA貿易商8月21日告訴記者。
這意味著，月漲三成的PTA期貨，即將交割的1809合約較現貨仍然處于“貼水”狀態，主力1901合約貼水幅度更是超過千元。
甚至，不斷走高的價格，還吸引了部分下游企業“改行”。21世紀經濟報道記者從業內了解到，當前PTA下游聚酯行業利潤空間銳減，于是少數聚酯企業開始將此前的低價PTA庫存對外銷售。
回購“挺價”重現
面對PTA的強勢，以往經驗也不再有效。
“此前人民幣的幾次貶值，PTA價格反映都不明顯。但是，此次疊加了上游原料PX恰逢亞洲區域檢修，PX供給減弱、進口成本提升的因素，從而為PTA提供了漲價理由。”興業期貨能化行業研究員賈舒暢21日介紹稱。
7月19日開始，PTA期貨主力合約突破6000元/噸關口后，開始了本輪表演。僅僅半個月后，結算價便已漲至7006元/噸。
鄭商所適時出手調控，并于8月5日至7日打出“三連擊”，發布風險提示函、上調手續費、漲跌幅。
一般而言，交易所開啟“調控周期”后，即便供需關系很好，價格漲勢短期內也會得到抑制。但是，PTA則不然，回調三個交易日后繼續走高，一路創下了21日7738元/噸的高點。
PTA的現貨價格更高。
“今天逸盛石化的內盤報價，漲勢有所放緩，上午的市場成交價在8800元/噸左右。”卓創資訊PTA行業分析師王姍21日表示。
而截至當日收盤，即將于下月交割的PTA1809合約結算價為8500元/噸，遠月主力PTA1901合約結算價僅為7626元/噸。
21世紀經濟報道記者了解到，恒逸石化（000703.SZ）和榮盛石化（002493.SZ）的聯營企業逸盛石化雖然作為PTA生產商，但是從7月下旬開始，公司以每噸200元至300元的加價幅度向市場回購PTA現貨。
這在聚酯行業內，并非什么秘密。“公司可能是為了補充自身的合約缺口，另一方面市場貨源本就緊張，也起到了挺價的效果。”華東一位不便透露姓名的聚酯行業人士指出。
實際上，逸盛石化此前便曾多次回購現貨。
21世紀經濟報道2015年12月《原油暴跌沖擊樣本：逸盛石化挺價PTA無果》報道指出，當年10月下旬開始，公司每天定量從市場采購現貨，單日采購量在5000噸至8000噸不等。只是，如今外部環境已然不同，挺價效果亦不可同日而語。
反觀期貨市場，期、現市場高達千元的價差，無疑為市場提供了充分的做多理由，于是資金進場“填坑”。
中信期貨根據持倉測算的資金監控數據顯示，7月18日，PTA期貨總持倉保證金為20.46億元，至20日時已經增至46.38億元。
對比歷史數據可以看出，代表趨勢交易的持倉量為180萬手，這與3月份相比增幅并不明顯，但是成交量增幅卻十分可觀。
如今年3月，PTA單日成交多在100萬手以下，但是8月至今日均成交量已增至436萬手，故推漲期貨價格的主力以日內資金為主。
緊俏的貨源與“變量”
對于多頭資金而言，“千元價差”只是做多的理由之一。
雖然PTA1809合約即將于下月交割，但是截至21日持倉量仍然高達13.75萬手，換算為單邊持倉為6.88萬手，待交割量為34.38萬噸。
反觀鄭商所倉單情況，7月2日注冊倉單數量為28869張，至8月21日時已經下降至5117張，相當于2.56萬噸PTA。
值得關注的是，上述5117張倉單中，0517號交割庫逸盛石化（廠庫）便獨占了4855張倉單，其余交割庫倉單僅有數十張，甚至更少。
雖然進入9月份后，按照交易規則，交易所會通過提高保證金“擠出”部分持倉，以此緩解可待交割倉單不足的問題。但是，PTA現貨供應偏緊的格局短期難以緩解，未來究竟有多少倉單注冊交割仍難確定。
“目前每噸PTA生產利潤超過千元，刺激生產企業開工率維持高位，如果剔除長期停工的無效產能，行業整體開工率超過90%，部分企業更是達到超負荷運行，短期內供給沒有很大的提升空間。”王姍告訴記者。
據她介紹，今年9月已經公布的檢修計劃較多，但是面對高利潤，此前曾出現部分PTA生產裝置推遲檢修的情況，“生產商是否如期檢修也不一定，從供需平衡表推測的結果來看，9月份供應仍然偏緊。”
供求關系向好不假，但是“變量”同樣存在。
首先，PTA價格快速上漲，下游企業利潤空間急劇壓縮，前述高價出售PTA原料庫存的“改行”案例便足以說明。這帶來的直接后果是，下游需求減弱，進而抑制PTA價格過快上漲。
對此賈舒暢也提出了類似擔憂，“最大的問題是，金九銀十的需求不及預期，從而刺激PTA現貨價格走弱。”
其次，曾經支撐PTA漲價的邏輯也有所弱化。“原料MEG價格多會領先于PTA，如今MEG價格已經率先回調，如果沒有PX這個變量，PTA可能已經開始回落，至少邊際效應在不斷減弱。”賈舒暢稱。
反觀PX，四季度供應可能會出現大幅投放。
王姍指出，下半年恒力石化預計有450萬噸的PX產能釋放，另有?；べQ160萬噸產能預計在9月底投產，而國內PX總產能為1393萬噸，如果上述兩個項目順利投產將直接作用于PX價格。
此外，8月上旬調控未見明顯效果后，鄭商所可能會進一步提高PTA主力合約的手續費、保證金，從而對期貨價形成抑制作用。具體調控節點，預計會視PTA投機程度而定，畢竟近期1901合約“成交持倉比”最高也不過5倍左右。
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