2018年以來，以美國為首的貿易保護主義頻繁擾動全球金融市場，不確定因素疊加，貿易和投資風險持續加大。儲備棉輪出延期保障了新舊棉花年度交替期的市場供應，但新年度棉花產量仍未定論，下年度消費需求有待觀察。前期國內外棉價快速走高，貿易戰后金融戰隨之而來，市場高位回落，棉花價格走勢對金融因素愈發敏感。

　　一、后期棉花供求基本情況

　　1、新棉上市前國內市場供應充裕。按國家棉花市場監測系統預測的本年度棉花消費量847.6萬噸計算，8-9月全國棉花消費量141.3萬噸。就供給方面看，截至7月底，全國棉花工商業庫存共287萬噸，鄭棉倉單達到40萬噸歷史最高值，加之儲備棉輪出延期，新棉上市前國內市場供應充裕。

　　2、新年度全球棉花市場可能再度產不足需。根據美國農業部(USDA)8月發布數據，預計2018年度產不足需154.4萬噸，全球期末庫存消費比下降至60.4%，較2017年度下降8.4百分點。2018年度國際棉花市場供求可能由寬松走向緊平衡。關于USDA預測數據，一方面其消費存在下調空間，另一方面澳棉產量有所高估。美國向全球發起的貿易戰和金融戰將世界經濟拖入危險境地，全球棉花消費量面臨下調壓力。若中美貿易摩擦進一步升級有可能涉及紡織品服裝，中國紡織用棉需求勢必承壓收斂。國家棉花市場監測系統預計，2018年度中國棉花消費量為811.9萬噸，較2017年度下降35.7萬噸。2018年澳大利亞持續干旱，澳大利亞棉商協會預計新年度澳棉面積減少一半。假如僅考慮中國和澳大利亞棉花產需情況，預計2018年度全球棉花產不足需為68.15萬噸，較USDA數據明顯收窄。

　　3、2018年度中國棉花市場供求形勢趨緊。根據國家棉花市場監測系統6月份棉花長勢調查最新情況，2018年度國內棉花產量576萬噸，消費量811.9萬噸，新年度國內供需缺口235.9萬噸，與本年度的234.9萬噸基本持平。鑒于儲備棉庫存大幅下降，2018年度期初庫存則減少至662.1萬噸，較2017年度的797萬噸減少134.9萬噸。2018年度庫存消費比降至74.05%，較2017年度下降3.9%，處于2011年度以來最低水平。2018年度國內棉花供求明顯趨緊，進口量將超過200萬噸。

　　二、全球經濟環境動蕩，棉花難以獨善其身

　　1、貿易戰和強勢美元共振抑制商品行情走勢。2018年7月國際國幣基金組織《世界經濟展望》報告指出，美國與世界其他國家的貿易戰到2020年可能會讓全球經濟增速降低0.5個百分點，較高的貿易壁壘還會阻礙投資，抬高商品價格，擾亂全球供應鏈，并抑制消費。4月中旬至8月中旬，美元指數上漲幅度超過8%，強勢美元給美國發動貿易戰提供了充分的經濟基本面基礎，為美國“匯率操縱論”留下空間。貿易戰將世界格局推向新一輪大發展大變革大調整，“動蕩”可能成為年度內金融市場關鍵詞，國際棉價或將面臨大幅波動。

　　2、東南亞國家外貿壓力增加。近年來，東南亞國家設法通過吸引外國直接投資來增強出口能力，帶動經濟發展，對外依存度極高。世界貿易組織預計，2018年整個亞洲發展中經濟體受美國發起的貿易摩擦威脅，進、出口貿易增速將分別較上年回落3.7和1個百分點。全球棉花消費主要集中在中國及東南亞等新興市場，相關國家服裝出口主要市場在歐洲、美國、日本等發達國家和地區。貿易戰背景下，東南亞主要棉花消費國金融市場面臨挑戰，前景令人擔憂，棉花消費量將隨之調整。

　　三、提醒與建議

　　1、謹慎操作。市場在外圍市場動蕩和基本面之間反復，預計在貿易形勢和金融市場間歇期間，新年度棉花供應缺口將主導市場。建議企業本著綜合、全面、謹慎原則，做好止損防止意外，把握方向和節奏。

　　2、著眼長遠布局。隨著印度、非洲及中亞等國家和地區棉紡織工業的不斷擴張，全球傳統的棉花生產國、出口國將演變為棉花消費國、進口國，全球棉花生產和消費格局將面臨重大調整。在國儲棉規模庫存下降后，國內供給不足、新疆與內地產需錯位等問題，將逐漸浮出水面。貿易戰加劇市場不確定性，對產業造成沖擊，企業需要關注紡織服裝鏈條細分領域外貿形勢變化，調整產品結構，練好內功，做好持久戰的準備。

　　三、國內棉花產銷存預測

　　基于對工商業庫存、儲備棉輪出及消費數據綜合分析，本期平衡表將2016/17年度消費量調增21萬噸至822.1萬噸，2016/17年度期末庫存相應調減21萬噸至797萬噸，2017/18年度棉花消費量調增10.6萬噸至847.6萬噸，2017/18年度期末庫存調減28.2萬噸至662.1萬噸，2018/19年度期末庫存調減41.5萬噸至602.3萬噸。詳見下表。

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