一、7月行情回顧

　　7月美棉重心震蕩上移。受USDA公布的全球棉花供需平衡表利多影響，美棉價格大漲，之后價格略有下移。同期中國鄭棉和鄭紗震蕩走勢，價格基本在16000-17000區間震蕩。本月中美貿易戰繼續升級，紡織品服裝出口形勢令人擔憂，但同時人民幣大幅貶值又緩解出口壓力。USDA月報大幅下調中國棉花期末庫存。7月儲備棉成交情況在回歸正常后，成交量和成交均價略有上移，主要是紡企考慮離拋儲結束日期不遠，開始選擇性備貨。下游棉紗和坯布一方面由于行業市場淡季到來和國家環保政策限制印染產業，因此下游消費情況并沒有見到太大改觀，但由于國內紡企有低價的儲備棉作保障，盈利情況仍不錯。

　　二、棉花現貨供應量多

　　目前國內棉花供應量仍不小，商業庫存仍有200多萬噸，儲備棉仍在輪出中，預計大概率會延期到9月底，而進口棉又增加80萬噸配額，現在離大量新疆棉上市的10月還有2個月左右時間，所以這個市場上可選棉花資源很多。

　　1、棉花商業庫存近年高位

　　商業庫存方面，據中國棉花協會物流分會對全國18個省市的186家倉儲會員單位庫存調查，6月底全國商品棉周轉庫存總量約225.74萬噸，較上月減少29.61萬噸，降幅11.6%，較去年同期的131.29萬噸增加94.5萬噸。其中內地棉花倉庫商品棉周轉庫存103.4萬噸，比去年同期增加25.3萬噸，新疆區內倉庫商品棉周轉庫存114.9萬噸，較去年同期的46.8萬噸增加68.1萬噸；保稅區倉庫進口棉7.44萬噸，環比減少5.93萬噸。

　　據公路和鐵路數據統計，6月棉花出疆發運量同比大增，出疆棉量31.92萬噸，環比增加2.07萬噸，同比增加21.31萬噸，其中公路發運量11.39萬噸、鐵路發運量20.53萬噸。截至6月底本年度(9-6月)出疆棉鐵路與公路共發運313.28萬噸，同比增加26.86萬噸，其中公路出疆發運160.85萬噸、鐵路出疆發運152.43萬噸。

　　2、儲備棉競拍維持，成交量價回歸

　　隨著前一輪鄭棉價格大漲大跌之后，儲備棉成交率和成交均價也跟隨著先升后降。此外由于限制非紡織企業參與競拍儲備棉，目前儲備棉成交率下降至50-60%左右，成交均價也下跌至14700-14800元/噸上下，其中新疆棉成交均價在15100-15200元/噸附近，地產棉成交均價在14100-14300元/噸左右。截至7月23日儲備棉累計計劃出庫279萬噸，累計出庫成交166.4萬噸，成交率59.6%，其中新疆棉上市量103.2萬噸，成交98.3萬噸，成交率近95.3%；地產棉上市量175.9萬噸，成交66.2萬噸，成交率37.6%。隨著儲備棉輪出結束的日期越來越近，紡企開始備庫存，預計進入8月，儲備棉成交率將再次提高，整體預計本年度儲備棉成交量將在210-240萬噸，假如拋儲延期到9月底，成交量預計還得增加50萬噸左右。

　　3、增發配額發放推后，利好印度棉市場

　　6月14日國家發改委發布今年增發80萬噸棉花關稅配額外優惠關稅稅率進口配額(簡稱棉花進口滑準稅配額)，配額全部為非國營貿易配額。之后在接受到申報后，申報用棉量大大超過實際用棉量，要求企業重新審報，如發現資料不屬實將嚴懲，新的申報截止時間到7月15日。由于之后有2個月全面檢查時間，因此預計這80萬噸配額要發放也得到10月左右。這對最近進口量較大的澳棉沒有太大利好，但對11、12月上市的印度棉是較大利好。

　　2018年5月我國進口皮棉13萬噸，環比增加18%，同比增加52%。2018年1-5月我國累計進口棉花58萬噸，同比增加4%。2017/18年度以來(2017.9-2018.5)我國累計進口棉花93萬噸，同比增加8%。

　　進口棉市場，近期港口進口棉成交情況非常好。目前美國E/MOT棉報價97.23，折人民幣一般貿易港口提貨價15580元/噸。澳棉報價107.3，折人民幣一般貿易港口提貨價17174元/噸。

　　4、新年度棉花產量略減

　　2018年6月全國各棉區氣象條件總體適宜棉花生長，大部分棉田處于盛蕾期，整體長勢較好，病蟲害發生程度較輕。按照被調查戶棉農植棉面積加權平均計算，全國植棉面積4217.5萬畝，同比減少4.43%；分區域看，三大棉區氣象條件較好，內地單產同比增加，新疆與去年持平略增，預計全國總產量為595萬噸，同比減少1.6%。

　　截止到6月底全國棉花現蕾率91.96%，快于去年同期1.6個百分點。病蟲害發生程度較輕。其中病害較輕的占81.97%，同比增加5.5個百分點；蟲害較輕的占72.27%，同比增加9.1個百分點；長勢較好的占29.01%，同比減少17個百分點。

　　新疆棉區已進入花鈴期，高溫天氣使棉花生長速度加快，實現按時打頂的指標。截止6月30日棉花生長為11-15葉芯的占60.6%，長勢較好的棉株高達65cm，南疆好于北疆。本月高溫多雨，部分地區受災，其中災情較輕的占29.3%，災情較重的占46.3%，較去年增加17.1%，棉農對受災的棉田進行補種，通過排水，噴施葉面肥、中耕等多種措施加強田管，降低損失，補種的棉苗生長情況良好，少數不能補種的區域改種其它農作物。本月蟲害發生情況較前期有所增加，其中被調查戶中蟲害較重的占22.5%，較前期增加18.1的百分點，多以蚜蟲、棉鈴蟲為主，預計南疆部分品種和長勢偏旺棉田蟲害將中度偏重發生。據國家氣候中心預測，6月下旬至7月上旬新疆棉區將出現高溫多雨天氣，田間管理和防蟲工作是關鍵。如后期不出現災害性天氣，預計今年棉花產量與去年持平。

　　黃河流域棉區大部光熱良好，幾次降雨有效增加土壤水分，緩解旱情，棉田大部墑情適宜，利于棉花現蕾、開花。月末山東出現強降水過程，中北部地區降水量較大，部分低洼田塊棉花受災；河北、山東棉花現蕾時間提前5天左右；河南因前期干旱，現蕾時間推遲2-3天。截止6月30日該流域棉花現蕾率82.41%，同比減少8.2個百分點，仍有0.78%的晚棉花還未現蕾，長勢較好的棉花已開花。病蟲害較輕發生，認為蟲害較重發生的調查戶占總調查戶的17.93%，同比增加6.3個百分點，主要是盲蝽蟓、紅蜘蛛、蚜蟲、棉鈴蟲等。棉花總體長勢好于去年，僅有10.1%的調查戶反映棉花長勢較差。據調查監測，該流域棉花平均單產趨勢是持平略增，同比提高3.09%，產量49.04萬噸，同比下降7.45%。

　　長江流域棉區多晴好天氣，但上中旬降水偏少，且持續晴熱高溫，部分棉區墑情下降，江蘇和安徽北部地區旱情顯現，棉花生長受到影響；中下旬出現較明顯降水，大部棉區墑情得以改善，利于棉花現蕾、開花。截止到6月30日該流域現蕾率為87.1%，同比增加4.37個百分點。病蟲害較輕發生，明顯好于去年，被調查戶中，91.78%戶反映病害極少；蟲害較輕發生率為的83.13%，同比增加27.3個百分點。棉花長勢好于去年，反映棉花長勢較好的占總調查戶的64.1%，同比增加11.9個百分點。該流域棉花平均單產高于去年，同比增加14.54%，預測產量45.87萬噸，同比減少2.40%。

　　下游消費及替代

　　1、工業庫存增加，紗布庫存減少

　　中國棉花信息網調查數據，調查結果顯示，今年從2月開始紡織企業工業庫存基本是一個增加庫存的趨勢，而紗和布的庫存基本上呈現一個減少的趨勢。截至6月底，被抽樣調查企業棉花工業庫存量82.76萬噸，環比增加2.85天，同比增加10.3天；紗庫存20.14天銷售量，環比減少1.9天，同比還增加1.81天；布庫存近23.17天銷售量，環比增加0.12天，同比減少4.02天。從下游庫存情況來看，可見今年下游紗布庫存情況較前幾個月確有減少，而同期紡織企業也隨著拋儲開始之后棉花庫存在逐漸增加。但拉長時間軸來看目前紡織企業工業庫存和三年收拋儲之前的年代看，工業庫存仍是位于一個相對的低位，后期預計隨著儲備棉輪出結束日臨近，工業庫存還將繼續增加。

　　2、中美貿易沖突加劇，人民幣貶值緩解壓力

　　據海關數據顯示，2018年6月我國出口紡織品服裝約254.77億美元，同比增加4.61%。其中出口紡織紗線、織物及制品106.84億美元，同比增加10.58%；出口服裝及衣著附件147.9億美元，同比增加0.69%。截止2018年6月我國累計出口紡織品服裝1280.22億美元，同比增加3.02%，其中出口紡織紗線、織物及制品583.5億美元，同比增加9.74%；出口服裝及衣著附件696.97億美元，同步減少2%。

　　中美貿易戰越演越烈，特朗普先是說考慮要對貨值2000億美元的從中國進口的產品加征10%的關稅，征詢意見清單上紡織品赫然在列。不久前，特朗普再次威脅要對所有從中國進口的商品加征關稅，那中國服裝也在所難逃。中國紡織服裝行業對未來形勢都開始擔憂。誠然美國對中國產紡織品服裝加征關稅，對中國紡織服裝行業的確有不好影響，但反觀近階段人民幣大幅貶值，從4月的6.3到現在的6.8，貶值幅度達8%左右，這對緩解出口企業壓力作用很大。

　　雖短期來看，中美貿易戰對中國市場影響有限，但從長遠期來看，對中國紡織服裝行業的確不利，中國制造業成本上升，而其他東南亞國家卻可以從中受益。然而從紡織服裝行業發展歷史來看，隨著我國經濟發展，這種低附加值制造產業轉移也是不可避免的，只不過中美貿易戰可能加快這個進度。因此對于中美貿易戰，紡織服裝人士也不必太過擔憂，做好產業升級，提高技術含量是產業發展必經之路。

　　3、人民幣大幅貶值，進口棉紗競爭力減弱

　　據海關統計，2018年5月我國進口棉紗線約21萬噸，環比增加約31.25%，同比增加約47.99%。截至5月末，2018年我國累計進口棉紗線約83萬噸，同比增加1.7萬噸。

　　6、7月由于國內棉花價格大漲，當時印度棉價格優勢明顯，因此當時有大量的中國企業訂購船期為7、8月的進口棉紗，因此我們預計到7、8月將有大量的進口棉紗到港。但近期人民幣大幅貶值，對進口企業非常不利，短期內貶值8%對進口企業來說利潤空間都被抹掉，甚至虧損，因此近期很少有企業訂進口棉紗。此外還有低價的儲備棉生產的棉紗和進口棉紗競爭，所以我們預計7、8月還是會有大量的進口棉紗到港，但之后進口棉紗的量預計將減少。目前我國盛澤C32S報價24000元/噸，錢清C32S報價23500-23600元/噸，而進口棉紗C32S價格目前價格在25000元/噸左右，內外棉紗價差倒掛嚴重，進口棉紗短期內銷售不佳。

　　四、全球主要產棉國棉花概況

　　1、全球棉花期末庫存大幅調減

　　7月美國農業部公布的2018/19年全球棉花供需報告中，大幅調減美棉產量21.8萬噸至402.8萬噸，調增巴西棉產量10.8萬噸至206.8萬噸；大幅調增近幾年中國棉花消費量，其中2018年度中國棉花消費量調增了21.7萬噸至925.3萬噸；大幅調減近幾年中國棉花期末庫存量，導致2018年度末中國棉花期末庫存量調減了99.6萬噸至621.5萬噸，全球棉花期末庫存量調減112.8萬噸至1694.8萬噸。從近幾年的數據來看，目前的全球棉花庫存消費比降至61.31%，位于近幾年的相對低位。

　　2、主產區干旱天氣影響，美棉生長狀況差

　　中美貿易戰波及到美國棉花，未來安撫美國農民，7月24日特朗普宣布美國政府計劃向受到貿易摩擦傷害的農民提供120億美元(約合814億元)的援助，以支撐大豆、高梁、棉花、玉米、小麥等農產品價格。美棉新年度棉花種植面積雖有增加，但由于主產區得州西部今年天氣高溫干旱，預計棄種率將增加，因此對于新年度總產量反而較去年減少。7月下旬得州降雨情況有改善，但進入8月干旱天氣仍不好轉的話，預計對美棉產量還將產生更大的影響。

　　目前新年度美棉已進入結鈴期。據USDA報告，截至2018年7月22日，美國棉花現蕾率78%，較過去5年平均水平減少3個百分點；結鈴進度41%，較過去5年平均水平增加4個百分點；棉花生長狀況達到良好級以上的達到39%，較去年同期減少16個百分點。

　　雖目前中美貿易戰越演越烈，但本年度和新年度美棉簽約情況很好。根據USDA數據，截止7月12日一周，2017/18年度美國陸地棉累計凈簽約370.11萬噸，完成本年度預測的108%(5年均值為106%)；累計裝運317.64萬噸，裝運進度為93%(5年均值為95%)。截止當周2018/19年度陸地棉凈簽約137.91萬噸。

　　3、印度大幅上調MSP，新年度植棉面積或增

　　印度供需方面，印度棉花協會(CAI)發布的6月印度供需預測中2017/18年度期初庫存調高10.2萬噸，總供給量因此調增至707.2萬噸。需求量部分未做調整，為550.8萬噸。盈余量調增10.2至156.4萬噸；出口量未做調整為119萬噸。本年度期末庫存量因此調增10.2至37.4萬噸。

　　對于新年度印度棉花的種植情況，據印度農業部門，截至7月19日，印度植棉面積達到927萬公頃，較一周前增加152萬公頃，較去年同期減少11%。其中古吉拉特邦截至23日植棉面積達到218.42萬公頃。最近一段時間西南季風來臨，印度棉加快種植進度，但有些地區降雨量大，遭受水澇也對播種進度有一定的影響。但由于今年印度政府大幅提高籽棉的最低收購價格，因此預計今年棉農的種植積極性增加，種植面積或也會高于去年。后期隨著季風的走向，印度棉花的播種進度將在未來一段時間加快。

　　印度政府計劃提高2018/19年度籽棉最低收購價(MSP)。其中中等長度籽棉最低收購價可能由4020上調至5150盧比/公擔；較長長度籽棉最低收購價可能由4320上調至5450盧比/公擔。

　　近期印度棉花價格偏強走勢，截止25日印度S-6軋花廠提貨價報47650盧比/坎地，折88.50美分/磅，旁遮普邦J-34軋花廠提貨報4805盧比/莫恩德，折85美分/磅。預計隨著8、9月棉花青黃不接的時候，印度本國棉花價格仍將堅挺。

　　4、新年度巴西產量增，未來中國進口量或增

　　近日巴西棉花出口商協會(ANEA)發布2018和2019年度最新供需預測，將總產預期再度調增。而由于中美貿易戰，中國進口美棉的量減少之后，預計未來我國進口巴西棉的量會越來越多。

　　五、倉單歷史新高，近月合約壓力大

　　往年鄭棉倉單一般會隨著當年5月合約結束而減少，但今年由于5月中鄭棉價格大漲，本來要減少的倉單再次回流，走高的棉價甚至吸引更多市場上的棉花流入期貨市場，因此直到目前鄭棉倉單也未見大幅減少。截止7月24注冊倉單9581，有效預報2082，總計11663(折現貨46.65萬噸)，其中新疆棉8211張，地產棉1370張；內地庫7984張，新疆庫1597張。

　　從整體情況來看，這小五十萬噸的棉花倉單對目前的市場是一個非常大的壓力，因目前鄭棉809合約單邊持倉折棉花42.9萬噸，所以809合約中大量的空頭持倉是手中實實在在的賣貨方，而買方在目前的情況下，儲備棉價格低廉，市場新疆棉不缺的情況下，只有性價比高的倉單才會有人接。還有一種情況是接了809倉單賣到901合約上，但由于從8月開始，倉單會產生時間貼水，因此只有809合約和901合約價差拉的足夠大的時候才會產生移倉行為。而目前的這個價差基本上才剛剛覆蓋持倉成本，因此809合約的倉單壓力仍不小。

　　六、總結及操作建議

　　綜上，從全球角度來看，各個區域局部沖突不斷，多年在WTO框架下的自由貿易面臨較大的挑戰，各國間的貿易壁壘增加，全球不穩定因素增加。中美貿易戰，給美國棉花帶來不利影響，但目前來看，美棉的簽約情況還是不錯的，且8月得州天氣將會在很大程度上影響美棉產量。所以美棉利空影響消息層面的基本上已都兌現了，后期可能會隨著簽約情況進一步體現而有所影響，但短期內美國的天氣等因素預計將主導市場。而印度方面，雖新年度棉花產量可能會增加，但中國進口量預計將增加，且短期內印度棉可能面臨青黃不接的局面，所以印度棉短期內也是利多因素影響更多。

　　國內市場，短期內各個等級的棉花供應量足，儲備棉延期也是大概率事件，而2個月后新棉業將上市，而下游消費目前仍處于相對的淡季，需求不旺，因此市場上從供需層面講，棉花供大于求。而從倉單方面看，目前鄭棉注冊倉單+有效預報倉單量超過45萬噸，而鄭棉809合約單邊持倉折棉花43萬噸左右，因此巨量倉單也壓制著近月合約的上漲。以上是利空方面，但8月也是棉花生長的關鍵時期，假如天氣或者政策出現大的變化，棉花在去庫存的大背景下也很容易引起大的上漲行情。因此，我們的觀點是，目前市場供大于求，市場預計偏弱勢，但由于是在去庫存的大周期中，鄭棉下跌空間也有限，而假如政策或者天氣出現大的變化，反而可能會引起大漲的行情。

　　鄭紗由本輪棉花帶動，也開始變的活躍起來，目前價位較高，鄭紗主力10月合約比鄭棉9月合約超出近1萬元，遠超棉紗原料加工費用，存在較大的套利空間，此外26000多的價格也比市場上的現貨價格要高太多，因此企業可根據自身情況，綜合考慮合約流動性和資金情況，選擇跨品種套利或者期現套利。

　　棉紗目前處于紡織行業淡季，下游消費情況一般，印染行業受環保政策限制采購坯布謹慎，因此可等待機會做棉紗、棉花的跨品種套利，交割倉庫企業也可等待適當時機選擇期現套利。

? 手機掃下列任意二維碼，輕松便捷獲得紡織商務和資訊信息！