要點提示：

　　1、USDA報告利好，減產預期支撐棉價

　　2、輪出新政出臺，儲備棉競拍大幅降溫

　　3、棉花、棉紗進口環比增加，滑準稅配額首次增發

　　4、下游進入行業淡季，紡織品服裝出口環比回升

　　市場展望與投資策略：

　　國際方面，本月USDA如期調增本年度美棉出口，調減下年度全球產量和期末庫存，基本面的改善將支撐美棉高位運行。干旱高溫天氣依然影響美棉生長，目前美棉總體生長優良率大幅低于往年同期。美棉本年度出口銷售臨近尾聲，但裝運和下年度新棉銷售仍較火熱。新年度減產預期和出口銷售仍是支撐美棉價的重要因素。

　　6月，國儲輪出限制貿易商參與，政府發放80萬噸的棉花滑準稅配額，棉花市場供應得到保障。另一方面，中美貿易戰對進口美棉加征25%關稅，將提升棉花進口成本，進口受限將利好國內棉花價格。下游紡織服裝行業即將進入傳統淡季，紗、布產銷量開始走弱，預計棉紗價格將繼續承壓。在供需缺口仍存、國儲庫存下降的背景下，國內棉花長期看漲的預期仍未改變。目前來看國內供應階段性充足，下游需求平穩，政策頻出以引導棉市穩健運行。短期內棉市暫無方向性驅動，預計將延續調整。短期不確定因素仍是中美貿易戰，密切關注其后續發展。

　　一、6月行情回顧

　　受美國德州天氣和出口銷售向好帶動，ICE棉花期價本月上旬延續高位震蕩。中旬由于中美貿易緊張局勢加劇，ICE期價持續下挫。本月國內鄭棉在政策引導下，也呈現高位回落走勢，截止6月25日主力1901合約收盤較月初跌1675元/噸，至16975元/噸，月內跌幅8.98%。相比于期貨的大幅波動，國內現貨價格走勢較為平穩，截止6月25日，棉花3128B價格指數為16353元/噸，較月初跌399元/噸。

　　圖1：6月內外棉走勢（截止6月25日）

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　圖2：6月國內期現價格走勢

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　二、基本面重要影響因素分析

　　2.1USDA報告利好，減產預期支撐棉價

　　根據美國農業部發布的6月全球產需預測，2018/19年度全球產量環比減少17.2萬噸，其中中國、巴基斯坦和澳大利亞產量調減，巴西產量調增。全球消費量僅調減1.8萬噸，期末庫存環比調減15.8萬噸至1807.5萬噸，同比減少112.9萬噸，中國以外地區庫存則連續第三年增加。2017/18年度美國棉花出口量繼續調增10.9萬噸至348.4萬噸。月報如期調增本年度美棉出口量、調減下年度全球產量和期末庫存對市場形成利好。

　　截至2017年6月24日，美國棉花生長狀況達到良好級以上的達到42%，與前周增加4個百分點，較過去五年平均水平減少15個百分點。受德州地區干旱影響，美棉苗情狀況大幅低于往年，這也引發市場對新年度美棉棄收率的擔憂，新年度美棉減產預期較強。隨著下年度供需基本面的進一步向好，后期棉價將得到鞏固。

　　表1：6月USDA全球棉花供需平衡表

　　2.2輪出新政出臺，儲備棉競拍大幅降溫

　　5月中旬國內棉花期現價格大幅上漲，儲備棉價格優勢提升，儲備棉成交率穩步上漲，并持續維持在100%。在棉花價格接連攀升之際，為緩解紡織企業在棉花原料采購方面的壓力，6月2日中國儲備棉管理有限公司、全國棉花交易市場聯合發布公告：自2018年6月4日起至本年度輪出結束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業參與競買，停止非紡織用棉企業參與競買，紡織用棉企業購買的儲備棉僅限于本企業自用。拋儲新政實施后，參與儲備棉競拍主體的減少導致競拍力度下降明顯，加價幅度有所回落，儲備棉價格在市場中更具競爭優勢。此次調整儲備棉交易主體，不僅為紡織企業實際用棉保駕護航，也及時調控國內棉價，積極引導現貨價格理性回歸。

　　圖3：儲備棉掛牌量與成交率

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　圖4：儲備棉成交均價與折3128價格

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　2.3棉花、棉紗進口環比增加，滑準稅配額首次增發

　　據海關統計，2018年5月我國進口棉花13萬噸，環比增加18%，同比增加52%。2018年1-5月我國累計進口棉花58萬噸，同比增加4%。6月14日，國家發展改革委發布公告：為保障紡織企業用棉需要，今年將發放80萬噸的棉花關稅配額外進口配額。這也是時隔數年，國家相關部門首次增發棉花進口滑準稅配額。經過近幾年的持續拋儲，下年度國庫儲備棉量將降至低位區間，通過進口增加棉花供應量的市場預期增強。本月中美貿易戰升級，6月15日，美國總統特朗普批準對約500億美元中國產品加征25%關稅。中方隨即宣布對包括棉花在內的原產于美國的14類106項商品加征25%的關稅，并于2018年7月6日實施。2017年美棉的進口份額占棉花進口總量的43.8%，中國若提高美國棉花進口關稅25%，將導致美棉進口成本劇增，進口量預計將受到顯著影響。

　　2018年5月我國棉紗線進口約21萬噸，環比增加約31.25%，同比增加約47.99%。近幾年儲備棉連續輪出，保證國內棉花原料的供應，國內棉紗競爭力提升。從目前內外棉紗平均價差來看，國內棉紗價格低于國外150元/噸左右。中國若如期提高美國棉花進口關稅25%，國際棉價上漲空間將受到抑制，內外棉價差或將由此拉大，外紗的市場利益將隨之增加，后期棉紗進口量需要密切關注。

　　圖5：進口棉、紗數量圖

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　圖6：內外棉、紗價差

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　2.4下游進入行業淡季，紡織品服裝出口環比回升

　　進入6月后，紡織行業逐漸進入淡季，目前下游紗線和坯布開機率均有所下滑，紗線、坯布庫存開始小幅增長，預計后期疊加環保等因素影響，紡織服裝訂單也將有所收縮。外需方面，從海關數據來看，2018年5月我國紡織品服裝出口額為234.45億美元，環比增長9.12%，同比增長0.17%。其中紡織紗線、織物及制品出口額為112.44億美元，同比增長8.06%；服裝及衣著附件出口額為122.01億美元，同比下降6.15%。5月紡織品服裝出口繼續回升，但從目前情況來看，出口市場的未來仍取決于中美貿易戰的發展。6月19日，中國商務部網站發出消息稱，美方在推出500億美元征稅清單之后，威脅將制定2000億美元征稅清單。如果美國繼續對中國采取報復性措施，進口中國紡織品和服裝很有可能被列入美國加征關稅的名單，中美貿易摩擦或將使中國紡織品服裝出口面臨壓力。

　　圖7：出口金額：紡織紗線、織物及制品：當月值

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　圖8：出口金額：服裝及衣著附件：當月值

　　資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

　　三、總結及后市展望

　　國際方面，本月USDA如期調增本年度美棉出口，調減下年度全球產量和期末庫存，基本面的改善將支撐美棉高位運行。干旱高溫天氣依然影響美棉生長，目前美棉總體生長優良率大幅低于往年同期。美棉本年度出口銷售臨近尾聲，但裝運和下年度新棉銷售仍較火熱。新年度減產預期和出口銷售仍是支撐美棉價的重要因素。

　　6月，國儲輪出限制貿易商參與，政府發放80萬噸的棉花滑準稅配額，棉花短期市場供應得到保障。另一方面，中美貿易戰對進口美棉加征25%的關稅，將提升棉花進口成本，進口受限將利好國內棉花價格。下游紡織服裝行業即將進入傳統淡季，紗、布產銷量開始走弱，預計棉紗價格將繼續承壓。在供需缺口仍存、國儲庫存下降的背景下，國內棉花長期看漲的預期仍未改變。目前來看國內供應階段性充足，下游需求平穩，政策頻出以引導棉市穩健運行。短期內棉市暫無方向性驅動，預計將延續調整。短期不確定因素仍是中美貿易戰，密切關注其后續發展。(標題：政策調控市場 棉價回歸理性)

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