棉花買入機會顯現
來源：長江期貨 黃尚海2018-07-09 09:07:47編輯：KK
估值偏低
自6月初觸頂回落以來，棉花期貨價格已跌破上漲起點，價差也得到明顯修復。在目前宏觀大背景下，參與各方都較謹慎，但在棉花期貨價格擠掉升水后，買入價值凸顯，投資者不必過于恐慌。
儲備棉值得期待
6月初棉花走勢疲弱，儲備棉也重回不溫不火局面。成交率已由100%回落至50%左右；成交均價也大幅下調，新疆棉由最高的16200元/噸回落至目前的15000元/噸。截至7月5日累計計劃出庫243萬噸，累計出庫成交146.3萬噸，成交率60%。
按照目前速度，到9月底儲備棉成交量大概250萬噸，社會庫存大致244萬噸，屬于中性偏緊狀態。如果考慮到目前成交情況可能會導致決策方不延長拋儲到9月底，那么成交量可能只有210萬噸，則9月底社會庫存將只有200萬噸，明顯偏緊。因此后期儲備棉成交必須好起來，才能使后期決策方繼續延長拋儲到9月底和滿足下年度基礎庫存。
風險提前釋放
美國7月6日開始對340億美元中國產品加征25%關稅。美國違反世貿規則，發動迄今為止經濟史上規模最大的貿易戰。我國也按原計劃實施相應程度反擊。按此前計劃，后期美國有望將加征關稅的范圍擴大到2000億美元，其中包括紡織服裝。因出口占我國紡織品比重非常高，市場對此持有很大憂慮，認為會明顯削弱國內棉花需求。
但筆者認為，市場已過度解讀貿易戰。從我國服裝生產和對美國出口來看，過去出口美國服裝量占國內出口量的16.7%，占總產值的11%左右。按照每年870萬噸需求量，將影響棉花需求100萬噸。
據前期表態，后期美國可能會針對我國紡織品出口加征10%關稅。目前貿易戰狀態肯定不是最終形態，后期肯定還有變化。按目前預期，市場已是以貿易戰全面爆發的方式在解讀，后期只會變好，不會變差。
利好預期猶存
經過1個月回調，目前棉花買入價值凸顯。
首先，近期1809合約和儲備新疆棉成交均價的價差降到400元/噸左右，為今年最低位置；內外棉差方面，由前期最高的6000元/噸回落至目前的4300元/噸，相比3128B棉花指數價格已貼水800元/噸。這些價差均已處于合理價差區間的低位，進一步下跌空間不大。
其次，后期市場存在一些上漲驅動因素。一是目前儲備棉較積極，后期棉花供應會較緊張；二是今年新棉收購給廣大農民形成漲價預期。
再次，從風險角度衡量，對貿易戰的最悲觀的預期基本上已體現，在后期的磋商中有可能形成實質性的進展，利多市場。
綜上所述，一方面，近期棉花價格下跌，已消化諸多風險，估值偏低。另一方面，儲備棉升溫和新棉收購漲價預期猶存。由此來看，后市棉價有望出現一輪上行趨勢。(標題：棉花買入機會顯現)
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