棉花全球減產預期仍較強
來源：國泰君安期貨2018-06-14 09:06:21編輯：KK
鄭棉期貨在沉寂將近一年半之后，自5月16日開始快速上漲，最高漲幅達16%，6月2日鄭棉自高位回落約6%。鄭棉1901合約在17500元/噸附近有較強支撐，6月13日再次大漲，1901合約回到18000元/噸上方。
農產品期市關注度提升
根據宏觀經濟專家判斷，2018年相對2017年有溫和滯漲的傾向，股市、房地產、債市投資空間縮窄，有利于資產配置資金流入商品期貨市場。與宏觀經濟相關度較低的農產品期貨市場得到資金的青睞。鄭棉因遠期存在供給缺口，尤其受到資金關注，鄭棉總持倉也在上漲過程中達到歷史高位水平，在隨后調整中持倉下降有限，近期又緩慢回升。
在2018年農產品期貨整體受關注背景下，遠期供應偏緊的鄭棉易漲難跌，市場也更多呈現對利多敏感、對利空鈍化的特征。
今年天氣炒作或升溫
USDA最新預測報告顯示，2018/19年度全球棉花期末庫存調減15.8萬噸至1807.5萬噸，缺口擴大15.4萬噸至107.9萬噸。其中全球產量調減17.2萬噸至2621.4萬噸，消費調減1.9萬噸至2729.3萬噸。以上數據利好棉花價格。當前得州西北部干旱問題仍在持續，美國棉花優良率低于往年，印度、巴基斯坦部分棉區降水少于往年，印度今年種植進度遲緩等因素加重市場對棉花產量的擔憂，今年天氣炒作預期較強。
滑準稅配額近期或發放
鄭棉5月大漲的主要邏輯是遠期存在供給缺口。市場預期中國最終需要增加進口來彌補缺口，主要以增加滑準稅額度方式進行，時間點可能在近期，數量100萬噸，且明年配額還會增加。增加進口將利好外棉，促使內外棉價差縮窄，對內棉的影響主要看內外棉價差，內外棉價差大，對國內棉價相對不利，內外棉價差小，內外聯動將增強。6月以來，內外棉價差快速縮窄，外棉的滑準稅進口利潤縮窄且轉為負，內外聯動將更為緊密。從當前情況看，即使近期紡織企業有了配額，2017/18年度中國從國際上可買的合適棉花資源將極為有限，2018/19年度全球棉花減產預期仍較強，外棉有望保持強勢。在內外聯動增強背景下，外棉強勢將對鄭棉形成一定支撐。
鄭棉市場倉單持續流入
5月鄭棉劇烈波動，而現貨產業鏈則呈現調價時間滯后、調價幅度落后，且棉花、棉紗、棉布調價幅度層層遞減的特征。目前鄭棉1809合約與儲備新疆棉價差超過2000元/噸，相對新棉升水600元/噸，套保套利空間大，倉單持續流入，這將對鄭棉上漲形成牽制。此外下游淡季來臨，紡企庫存水平偏低，棉紗出貨速度放緩，庫存累積；織廠更早進入淡季，近期加重，有量大優惠情況。
總之目前鄭棉突破17500-18000元/噸的多空博弈區域，多頭占據明顯優勢，建議投資者以逢低做多為主。(標題：棉花全球減產預期仍較強)
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