棉花內外價差收窄

編輯：KK    發布時間：2017/11/29 10:21:53    來源：中信期貨

　　近日美棉受質量及未點價合約量大等因素影響，價格偏強運行。受內外盤面價差收窄帶動，鄭棉下行壓力得到緩解，在14900元/噸附近獲得較強支撐。對于后期棉價走勢，認為長線振蕩格局難以改變。但近期利多因素逐步發酵，鄭棉主力合約或迎來階段性上漲。

　　新棉質量引發擔憂

　　截至11月17日美棉未點價合約量共14.2萬張，占總持倉的比重約63%，創歷史新高。此外2017/18年度美棉新花質量引起市場關注。美棉分級檢驗數據顯示，截至11月中下旬美棉馬值偏低，或由颶風及低溫影響所致。美棉未點價合約量大，及新棉質量擔憂推升近期美棉走勢。

　　中國棉花進口受配額限制，但棉紗進口不但沒有配額限制，且越南、印尼等國進口至我國的棉紗享受零關稅政策。國內外棉價傳導路徑經由進口紗環節曲線傳遞。因此國內棉價需要在全球棉價大背景下考慮，無法獨善其身。

　　數據顯示，國內外棉花盤面價差從4400元/噸收窄至3200元/噸，進口紗對國內棉花消費量的沖擊減緩，鄭棉下行壓力得到緩解。

　　鄭棉倉單壓力明顯

　　2017/18年度鄭州商品交易市場一號棉花期貨在交易交割規則上的最大變化是：棉花交割基準庫由內地改至新疆。隨著新疆棉花目標價格改革的穩步推進，新疆棉花產量在全國棉花總產量的占比超八成。消費方面，雖新疆地區在一帶一路戰略帶動下，紡織服裝發展迅速，但棉花消費量在全國總消費量的占比不足兩成。因此鄭棉交割基準庫帶來的最大變化就是定價基準地由內地轉向新疆，即由棉花主銷區轉向棉花主產區。交割規則的改變，利于棉花倉單注冊，且期貨價格不再反映產區至銷區的運費升水。

　　工商業庫存同比增加

　　數據顯示，截至11月24日全國棉花銷售進度為16.2%，同比下降7個百分點。庫存方面，10月底商業庫存同比增加36.27萬噸，工業庫存同比增加17.66萬噸，階段性施壓棉價。

　　11月16日兩部委公告顯示，今年新棉上市期間原則上不安排輪入，2018年儲備棉輪出銷售將從3月12日開始。2017/18年度國內棉花增產疊加工商業庫存增加，在2018年2月底前不安排輪入背景下，影響階段性偏空。

　　綜合分析，在美國、中國、印度等北半球主產國棉花集中上市期，棉市供應壓力增大。鄭棉交割規則改變利于倉單生成，是制約棉價上行主要因素。對于后期棉價走勢，長線振蕩格局難以改變。但近期在美棉走強帶動下，鄭棉主力合約或迎來階段性上漲行情。棉花內外價差收窄