棉花上升高度受限

編輯:KK    發布時間:2017-11-10 10:11:09    期貨日報

　　近日鄭棉在振蕩區間下沿14900元/噸附近獲支撐走強，高點突破15300元/噸。對于后期棉價走勢，我們認為振蕩格局短期難以改變，主要因為棉花集中上市期的供應壓力及鄭棉潛在的倉單形成壓力。

　　棉花集中上市期　商業庫存同比增加

　　數據顯示，10月底全國棉花商業庫存總量約214.79萬噸，較上月增加108.49噸，較去年增加36.27萬噸。

　　綜合USDA供需預測報告及國內相關組織、機構的預測數據，2017/18年度國內棉花產量約530-580萬噸，較上年度增加80-100萬噸；棉花消費量約790-840萬噸，較上年度增加約40萬噸；棉花進口量約90-140萬噸，同比增加約15萬噸。

　　假設2018年3月之前不進行儲備棉輪入，且3月儲備棉正常輪出，我們推算一下2017/18年度上半段的供需狀況：以月度消費量70萬噸計算，2017/18年度上半年度(2017年9月-2018年2月)消費棉花420萬噸，供應量為產量+進口+9月儲備棉投放=555+50+56=661(萬噸)。因此，預計2017/18年度上半段，供應過剩約240萬噸，階段性供應過剩。

　　國內外價差處于高位

　　2017/18年度，鄭州商品交易市場一號棉花期貨在交易交割規則上的最大變化是棉花交割基準庫由內地改至新疆。

　　隨著新疆棉花目標價格改革的穩步推進，新疆棉花產量在全國棉花總產量的占比超8成。消費方面，雖然新疆地區在一帶一路戰略帶動下，紡織服裝發展迅速，但棉花消費量在全國總消費量的占比不足2成。

　　因此鄭棉交割基準庫帶來的最大變化就是：定價基準地由內地轉向新疆，即由棉花主銷區轉向棉花主產區。交割規則的改變，利于棉花倉單注冊，且期貨價格不再反映產區至銷區的運費升水。

　　10月下旬以來，鄭商所棉花倉單有效預報增幅明顯。以目前北疆機采棉3128B級以及產地報價15550元/噸推算，棉花期貨價格上漲至15500元/噸上方，或將有大量倉單生成。

　　2017/18年度，以美國為代表的全球棉花增產，當季供應大于需求，扭轉連續兩年當季供不應求的局面，國際棉價承壓。

　　中國棉花進口受配額限制，但棉紗進口不但沒有配額限制，且越南、印尼等國進口至中國的棉紗享受零關稅政策。國內外棉價傳導路徑由進口紗環節曲線傳遞。因此國內棉價在全球棉價承壓大背景下，無法獨善其身。

　　綜合分析，在美國、中國、印度等北半球主產國棉花集中上市期，棉花供應壓力大。鄭棉交割規則的改變利于倉單生成，是制約棉價上行主要因素。如果沒有大的政策性因素影響，棉花價格短期難改區間振蕩格局。棉花上升高度受限