交割新規對棉花市場的影響

編輯:KK    發布時間:2017-08-03 11:08:39    中糧期貨

　　國內定價中心將從內地轉向新疆

　　新疆設立棉花交割庫在鄭棉歷史上屬于首次，同時鄭州商品交易所變更產地升貼水和倉庫升貼水，其對棉花市場的影響可以從以下兩方面來理解：

　　新疆已形成上下游一體化的產業鏈

　　2017年9月19日棉花市場將迎來3個新疆交割庫，分別是新疆農資集團北疆農佳樂有限責任公司、石河子天銀物流有限公司、庫爾勒銀星物流有限責任公司。其中北疆農佳樂倉庫的靜態庫容約70萬噸，庫爾勒銀星倉庫的靜態庫容約20萬噸，石河子天銀倉庫的靜態庫容約15萬噸，新疆3個交割庫總計有約105萬噸的靜態庫容。這意味著國內棉花的定價中心將從內地轉向新疆。

　　新疆的自然條件非常適宜棉花生長，目標價格政策更讓疆棉生產如虎添翼，依托自然和政策的雙重優勢，新疆已成為我國唯一的棉花主產區。2016/17年度新疆棉花產量約410萬噸，占全國的比重超過80%。在棉花下游方面，新疆政府積極推進“三城七園一中心”建設，形成從棉花種植、紡紗織布、服裝生產全產業鏈的紡織服裝產業中心。在原料、土地、電力、稅收、物流、用工等多方面給予棉紡企業補貼，棉紗各項補貼合計約3000-5000元/噸，這使得未來1年新疆的棉紡產能增速高達47%。據棉紡工業協會統計，2018年上半年能實現2000萬錠紡織產能，屆時疆內棉花消耗為150萬噸/年，比目前增長約50萬噸。

　　可以說，新疆已形成棉花上下游一體化的產業鏈，未來新疆成為國內棉花定價中心是歷史趨勢。

　　據鄭商所和倉庫相關負責人介紹，希望初期能實現平穩過渡，后期逐步擴大規模，因此3個倉庫預留的擬期貨交割庫容不是很大。其中北疆農佳樂擬期貨交割庫容約15萬噸，庫爾勒銀星擬期貨交割庫容約10萬噸，石河子天銀擬期貨交割庫容約14萬噸，新疆3個交割庫總計預留擬期貨交割庫容為39萬噸。市場參與各方摩拳擦掌，準備積極參與新疆交割庫的倉單注冊。在調研現場，不少人紛紛要求交割庫提高靜態和擬期貨交割庫容，滿足市場需求。

　　新老劃斷下的倉單價格差異

　　交割細則的變更有兩方面：第一，基準交割庫從內地改為新疆，取消新疆生產加工的棉花200元/噸的升水，改為內地生產加工的棉花200元/噸的貼水；第二，增加內地交割庫升水“900-1000元/噸（運費補貼）”，其中河南庫升水“900元/噸（運費補貼）”，河北、山東、安徽、湖北庫升水“950元/噸（運費補貼）”，江蘇、浙江庫升水“1000元/噸（運費補貼）”。

　　第一條細則變更主要是確立新疆作為國內棉花的定價中心和交割基準地，CF1709和CF1801分別代表新老劃斷下的合約，這條交割新規帶來倉單注冊成本的變化。如下表所示，對同樣質量等級的新疆棉在新舊規則下倉單的注冊成本分別進行核算，CF1801倉單注冊成本要比CF1709低約400元/噸。

　　那么9-1價差會呈現擴張走勢，且要高于歷史均值至少400元/噸。在正常情況下，不考慮新舊年度的供需差異，以倉單持有理論計算，9-1價差在-400元/噸是合理的。從2016年4月初開始，市場開始呈現9-1價差擴大趨勢，從最低點-460元/噸一直擴大到610元/噸，直到7月的拋儲延期政策打破這一趨勢。在9-1價差總計1070元/噸的擴大走勢中，交割新規變化貢獻大約400元/噸，新年度增產預期貢獻大約670元/噸。

　　表為交割新規對倉單注冊成本的影響

　　第二條細則變化主要是為鼓勵市場參與者到內地倉庫注冊棉花倉單，防止棉花從新疆到內地的貿易流受阻。因目前疆棉自我消化約100萬噸，仍有300萬噸需要銷往內地。如果內地倉庫不設置升水，在新疆直接注冊倉單不僅成本更低且十分方便，而疆棉大量就地生成倉單，既阻斷到內地的貿易流，又不利于期貨市場穩定。因此，內地倉庫需要設置升水來鼓勵疆棉注冊倉單，升水幅度首先覆蓋運輸成本，其次還有400元/噸左右的利潤空間，算是搬運倉單行為的鼓勵金。

　　綜上所述，鄭商所決定在新疆設立棉花交割庫并發布配套交割新規，將國內棉花定價中心從內地轉向新疆，非常符合我國棉花產業鏈的變遷發展方向，鄭棉價格更具有代表性和前瞻性，符合棉花期貨服務實體經濟的宗旨。對于交割新規帶來的倉單注冊成本變化和基差價差變化，產業客戶要及時知曉，妥善運用棉花期貨這個工具，防范價格波動風險，提升企業競爭力。交割新規對棉花市場的影響