PTA調整蓄勢 劍指前期高點

編輯:KK    發布時間:2017-03-08 09:03:18    國投安信期貨 龐春艷

　　春節后雖聚酯開工率及織機負荷穩步回升，但日韓PX企業起火事件平息，PTA供應過剩的利空及滌絲庫存上升的壓力顯現出來，資金持續流出，化工板塊整體偏弱，PTA期貨價格展開調整。1705合約在2月底和3月初兩度逼近5500元/噸一線，但都遇到支撐回升。總體來看，市場利空逐漸釋放，旺季利多效應將顯現，PTA價格在調整過后仍有回升動力。

　　短期利空有待釋放

　　春節前后國內聚酯裝置集中檢修，但PTA利潤好，裝置檢修不多，行業開工率高，外加蓬威石化順利重啟，因此PTA在1月和2月出現供應過剩局面。據CCF統計，2017年1-2月PTA社會庫存增加45萬噸，超過之前市場預期的40萬噸。

　　另外鄭州商品交易所PTA倉單和有效預報總計近24.5萬噸，相當于超過122萬噸的現貨量。因此PTA供應過剩的壓力在春節后的行情中有所體現。

　　滌絲銷售緩慢，庫存積累，也是近期壓制行情的一個因素。春節后聚酯和紡織企業開工率穩步回升，但終端以消化庫存為主，備貨心態趨于謹慎，導致滌絲銷售偏弱。數據顯示，春節后偶爾有幾天滌絲銷量超過100%，大部分時間銷量偏低。

　　據CCF監測，2月國內主流直紡工廠長絲平均產銷在80%附近（抽樣調查，未包含長停裝置），其中包含節前訂單發貨。但實際上，如果按照新訂單量計算，粗略估計產銷僅在四五成。因此滌絲庫存在春節后呈現穩步上升態勢。

　　滌絲利潤同步上升與偏弱的產銷局面不相符。預期后市隨著滌絲庫存繼續回升，聚酯企業可能降價銷售，從產業鏈成本傳遞角度分析，可能對PTA價格形成一定壓力。

　　中線利多值得期待

　　在春節前后大漲過程中，PTA加工費不斷回升，一度高達700元/噸，行業整體盈利與供應過剩的格局不匹配。但經過近3周調整，PTA加工費已降至550元/噸以下，行業由盈利轉為微虧，預期后市加工費繼續壓縮的空間不大。另外雖原油和石腦油價格一度下跌，但PX價格近期一直在900美元/噸以上高位振蕩。由此可見，2季度集中檢修依舊對PX價格產生較強支撐，從而對PTA形成強有力的支撐。

　　從需求端看，3月之后聚酯負荷高位運行，下游織機負荷已經回升至上半年高位。考慮到去年下半年下游紡織服裝行業去庫存較理想，預期今年上半年消費旺季表現應該不錯。一旦聚酯產品促銷，或者原料價格出現止跌回升跡象，下游織造行業逢低備貨，滌絲庫存壓力有望釋放，需求端利好將逐漸顯現。

　　調整之后仍有回升動力

　　綜上所述，短期內PTA基本面依舊缺乏利多提振，利空有待繼續釋放，PTA價格將維持弱勢調整局面。但由于加工費已壓縮至合理區間，且2季度PX將保持偏強走勢，加上季節性旺季到來，消費端利好將逐漸顯現，PTA價格調整之后依舊有回升的動力。但從長期走勢看，PTA依舊難以走出趨勢性上漲行情，華彬石化和翔鷺石化裝置都有重啟計劃，供應過剩的格局將繼續限制其反彈空間。PTA調整蓄勢 劍指前期高點