回調基本到位 PTA繼續看漲

編輯：KK    發布時間：2017/2/24 9:35:06    來源：信達期貨 徐林 吳益鋒

　　在經過春節前后持續拉漲后，PTA期價上方面臨6000元/噸整數關口強力壓制，在盤面利潤高企、產業套保盤打壓的背景下，疊加逸盛寧波裝置提前復產、蓬威產出粗產品等利空因素刺激，PTA期價高位回落近300元/噸。我們認為，PTA做多邏輯仍未改變。

　　油價易漲難跌

　　自去年11月底OPEC非OPEC國家達成減產協議以來，市場一直對產油國執行力表示懷疑，畢竟過往減產執行情況并不理想。但從最近公布的IEA和OPEC月報數據來看，似乎打消市場先前擔憂。路透社據OPEC數據統計得出，11個OPEC成員國已在1月貢獻93%減產執行率，國際能源署（IEA）也預期1月OPEC減產執行率為90%，這已創造紀錄。OPEC和非OPEC產油國正在按協議減產，美國頁巖油產量短期內難以大量回歸，原油供需結構改善支撐油價企穩。另外當前美國與伊朗地緣政治危機的抬頭或持續對油價有一定的提振。預期2017年第1次OPEC會議將在5月底舉行，從目前市場傳達信號來看，OPEC傾向于將減產協議實施期限再次延長6個月，無論最終結果如何，在此之前，延期預期仍會支撐油價。整體而言，中期原油價格或易漲難跌。

　　PX供應預期收緊

　　1季度亞洲PX供應充足，1-2月亞洲PX裝置平均負荷達79%，處于2015年以來絕對高位，國內PX庫存也是處于近兩年來高位。雖供應過剩，但PX加工利潤卻在不斷回升，PX-石腦油價差從1月中旬的340美元/噸反彈至目前的400美元/噸附近，其中雖有PTA維持高位負荷的需求支撐因素，但PX2季度供應收緊預期起到至關重要作用。今年2季度亞洲PX裝置將迎來檢修高峰，涉及PX產能近800萬噸，檢修產能占亞洲PX總產能（包括中東）的18%，而2015年和2016年2季度檢修體量都只有450萬噸左右。且華彬140萬噸PTA裝置5月復產概率較大，提前進行原料備貨又會加劇PX階段供應偏緊程度?？傊甈X后期供應收緊預期強，PX-石腦油價差仍有繼續擴大潛力。

　　PTA下游消費步入旺季

　　1-2月受國內春節影響，PTA供需面整體較弱，庫存累積35萬噸左右，主要由于今年聚酯工廠春節停工力度不及往年，剛需消耗部分庫存。截至2月底，國內PTA社會庫存預計在185-195萬噸附近，整體庫存壓力并不大。初步預計3月PTA裝置平均負荷在75%附近，預計2月底3月初聚酯負荷將提升至86%附近，PTA供應仍顯過剩。但考慮非聚酯領域需求及上半年聚酯新裝置投產的備料需求之后，PTA供應表現偏緊，3-4月PTA大概率處于去庫存格局。

　　從年后聚酯企業實際運行情況看，截至上周聚酯負荷提升至83%，預計2月底能夠提升至年前86-87%高位，3-5月是聚酯需求傳統旺季，對原料剛需支撐強勁。從新裝置投產計劃來看，上半年預計3套共計115萬噸瓶片產能料投放，需求增量將會減緩PTA存量產能投放壓力。

　　總體而言，成本端支撐預期向好，進入3月PTA供需面有轉好預期，繼續看漲PTA價格?；卣{基本到位 PTA繼續看漲