棉市多頭“壓力山大”

編輯:KK    發布時間:2017-02-13 09:02:54    中信期貨 王燕

　　新疆棉產量超預期

　　數據顯示，2017年2月初新疆累計加工皮棉約397萬噸，高于此前市場普遍預期的產量上限380萬噸。我們預估，2月底前內地棉花將供過于求約130-140萬噸。

　　2016年11月22日發改委和財政部聯合發布公告：今年新棉上市期間（目前至明年2月底）不安排儲備棉輪入，2017年儲備棉輪出銷售將從3月6日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數量暫按3萬噸安排。若3月6日儲備棉按計劃輪出，則后期棉價將面臨較大下行壓力。

　　新疆棉產量約405萬噸

　　數據顯示，2016/17年度前5個月，2016年9月-2017年1月新疆累計加工皮棉376萬噸，按照2015/16年度加工進度及最終產量推算，新疆棉花產量約405萬噸；按照2014/15年度加工進度及最終產量推算，新疆棉花產量約406萬噸，兩者相差不大。

　　2016/17年度前5個月，2016年9月-2017年1月內地累計加工皮棉69.3萬噸，按照2015/16年度加工進度及最終產量推算，內地棉花產量約94萬噸；按照2014/15年度加工進度及最終產量推算，內地棉花產量約157萬噸，兩者相差較大?？紤]到2016/17年度國內棉價高企，棉農交售進度相對較快，預計內地棉花產量難超100萬噸。

　　綜合預估，新疆棉花產量預計約405萬噸，內地棉花產量預計約95萬噸。2016/17年度全國棉花產量預計約500萬噸。

　　中間環節棉花庫存較去年同期明顯增加

　　據相關機構1月棉花工商業庫存調查數據，我們推算出棉花中間貿易環節的庫存情況。

　　2016年9-12月軋花廠棉花銷售方面，新疆棉花未銷售量=加工量-銷售量=375-180=195（萬噸），內地棉花未銷售量=加工量-銷售量=56.4-38.3=18（萬噸），合計12月底全國未銷售棉花總量213萬噸。棉花商業庫存方面，同期棉花商業庫存301萬噸，與未銷售量213萬噸，差值88萬噸。

　　而2015/16年度同期新疆未銷售皮棉約210萬噸，內地未銷售皮棉約26萬噸，全國合計未銷售皮棉236萬噸。同期棉花商業庫存274萬噸，與未銷售量236萬噸，差值38萬噸。

　　2015/16年度和2016/17年度同期相比，商業庫存和未銷合同之間的缺口差約50萬噸，這50萬噸作為已銷售皮棉，以商業庫存的形式存在。我們推測，貿易商等中間環節的棉花庫存較上年度同期增加約50萬噸，一定程度上支撐前期棉價高位運行，同時減緩后期棉價大幅上漲過程中，各環節補庫力度。

　　2月底前，內地棉花供大于求

　　結合相關機構的預測及對數據的實時跟蹤，預計本半年度國內棉花產量為500萬噸，進口量為95萬噸，消費量為780萬噸，供需缺口約185萬噸。

　　3月儲備棉輪出，棉花市場主導因素將發生改變。由于上年儲備棉輪出截止日期在9月底，我們對2016年10月-2017年2月國內棉花供需情況進行估測?？紤]到2015/16年度新疆紡企用棉緊張，本年度會加大棉花儲備力度，預計疆內紡企會提前預留出約100萬噸的棉花用量。

　　通過我們的實時數據跟蹤，內地紡企月度棉花用量約60萬噸上下。綜合估算，2月底前內地棉花供求盈虧=產量+進口量-新疆預留量-內地消費量=500+40-100-300=140（萬噸）。即3月儲備棉投放前，內地棉花供大于求約140萬噸。

　　綜合分析，2月底前內地棉花整體供大于求，且棉花中間貿易環節庫存水平較上年同期明顯增長。如果儲備棉按計劃在3月6日輪出，且日掛牌量保持在3萬噸的水平，則后期棉價將面臨下行壓力。棉市多頭“壓力山大”