事件：美國農業部公布的11月供需報告顯示，鑒于全球棉花進口需求走軟且消費量下滑，美國農業部將USDA將2024/25年度美棉出口量預估下調20萬包至1130萬包。并將2024/25年度美棉期末庫存預估調高20萬包至430萬包。不過USDA將全球棉花年末庫存預估下修57.4萬包至7575萬包，因印度、土庫曼斯坦、巴基斯坦庫存銳減，蓋過美國、烏茲別克斯坦庫存增加的影響。

市場反應：美國農業部供需報告偏空疊加美元走強帶來負面影響，美棉自1周高點71.36美分逐漸回落，70美分整數關口一度岌岌可危，尾盤跌幅有所收窄，但至收盤處未能扭轉日內跌勢，最終報收綠十字星，結算價報70.98美分/磅。

解讀：往年USDA11月供需報告大多無驚無喜，難以給盤面帶來方向性指引，ICE期棉的波動幅度基本不超出2%。當然偶爾的意外之舉還是會激發市場的炒作熱情，2021年美國農業部下調全球年末庫存預估帶來的利多影響蓋過美國產量小幅增加的偏空影響，且中國需求強勁帶來進一步支撐，美棉收獲1周高點，漲幅達到1.89%。2022年雖全球產量及期末庫存有所下修，但對美棉產量的調增令市場始料未及，加上全球消費量進一步下調的雙重打擊，ICE期棉顯著承壓，盤中一度直線跳水，最終以1.63%的跌幅收尾。

今年報告給市場的感覺則是訝以上，驚嚇未滿。報告發布前市場已對美棉產量繼續下調心中有數，美國農業部小幅調降產量預估至1419萬包的做法盡在市場意料之中。鑒于棉價走低刺激國際買家的采購需求，美棉出口銷售接連保持活躍，陸地棉凈出口簽約量升至20萬包以上的偏高水平，加之美國經濟樂觀情緒升溫也有利于美棉出口。所以市場普遍預計美棉出口預估將保持不變。然而USDA卻意外將出口預估下調20萬包，并因此將美國期末庫存預估調高20萬包，明顯出乎市場預期。綜合衡量看，11月供需報告略微偏空，但偏空影響較為有限。

目前美國新棉采摘活動如火如荼，持續處近年偏快水平。據美國農業部公布稱，全美棉花采摘進度已達到63%，明顯快于去年同期及5年平均水平。主產棉區得州采摘進度58%，較去年同期高出12個百分點，較5年均值高出9個百分點，持續處近年偏快水平。不過熱帶風暴“拉斐爾”已升級為颶風等級，風暴路徑向得州南部海岸挺進。本次颶風強度遠不如“海琳”，但未來一周從得州到東南地區將有強降雨，可能造成田間采摘作業或被迫短時暫停，給棉花收獲帶來阻力。后續需關注降雨天氣對于新棉顏色品級的影響，并關注冬季累計降水對于墑情的改善程度及對農戶種植意向的影響。

本次USDA供需報告對棉價影響偏空，不過鑒于美棉出口及期末庫存增量不大，產量預估如期調減，且全球期末庫存繼續減少，所以市場雖略感驚訝，但還不至于受到驚嚇，美棉盤面并未出現大跌走勢。美聯儲降息使宏觀面改善，美棉出口簽約和裝運延續增長勢頭，未來隨著降息效應累積，棉花消費需求有望逐漸轉向積極，但棉花基本面尚未出現明顯改變，國際棉價依然缺乏足夠的上漲驅動。隨著USDA供需報告和宏觀風險事件落地，交易商聚焦接下來的的美棉新作收割進展和出口銷售情況。