近日內外盤棉花期貨一起下跌。本周二夜盤美棉破位下跌至近4年低點，周三鄭棉主力合約(連續)同樣走弱，觸及16個月低點，盤中下挫2.26%。棉紗期貨也明顯回落，跌破20000元/噸整數關口。

“從今年大趨勢看，棉花內外盤整體呈先揚后抑態勢。自2月底出現拐點以來，棉花進入熊市行情?！狈秸衅谄谪浢藁藜喎治鰩熽愓檎J為，當前期棉走勢既在意料外，又在情理中?！懊藁ɑ久婀┻^于求大格局沒有改善，持續跌破支撐位的走勢符合當前市場的現狀?！彼Q。

周三鄭棉大幅下挫并跌破前低，業內人士普遍表示，主要是內外基本面及宏觀共振影響所致。

“國際方面，USDA每周作物生長報告顯示，截至2024年7月21日當周，美棉優良率為53%，周環比上調8個百分點，去年同期為46%。在旱情好轉、優良率抬升且播種面積同比增加的背景下，美棉豐產預期進一步增強，疊加宏觀情緒較弱，美棉跌破70美分/磅支撐位，給予鄭棉較強壓力?！毙潞谪浄治鰩熽愌嘟鼙硎?。

“新年度預期供給增加，加之庫存增加，導致供需邊際寬松。2024/25年度全球產量、庫存和美棉種植面積出現不同幅度增長，產量預計同比增40%，庫存攀升至近5年高位；巴西棉產量創紀錄。”在中原期貨分析師王偉看來，這是美棉下跌的底層邏輯，也將主導新年度棉價運行區間下行。

對此南華期貨農產品分析師陳嘉寧也表示，內外盤期棉大跌，主要源于市場對新年度全球棉花豐產的預期。新年度美棉產區零星降雨不斷，旱情得到明顯改善，新棉長勢良好。

據了解，美國新棉生長期降雨良好、天氣適宜，為新年度美棉豐產奠定基礎。

“美棉優良率居于歷史高位，預計產量可實現顯著的恢復性回升，且2023/24年度中國進口棉大幅增加，或存在超買現象，新年度或減少進口需求，美棉將呈供需寬松格局?！标惣螌幷f。

不過美棉也遭遇滯銷困境。截至7月19日，本年度美棉總簽約量303.3萬噸，為近8年同期最低；裝運率77.65%，為近9年同期最低。

“基本面偏弱，引發美棉看空情緒濃厚，最近兩周美棉非商業空頭持倉增量合計達10139手，非商業多頭持倉增量合計僅953手，相差10倍之多?！标愓檎f。

從鄭棉看，雖今年國內棉花產量預計有所下降，但通過擴大棉花進口完全可以彌補國內產量減少。上半年我國棉花進口180萬噸，同比增長210%；棉紗進口77.5萬噸，同比增長14.2%。但內外需求復蘇均不及預期?！吧习肽陣鴥确b鞋帽、針、紡織品零售額累計值7098.3億元，同比增長3.9%。上半年我國服裝業出口額累計值1221.5億元，同比增長1.2%。同時紡企虧損加劇，被迫下調開機率，降低對原料需求?！标愓檎f。

據陳嘉寧介紹，自“金三銀四”旺季落空后，國內棉紗價格便呈弱勢運行。棉價卻在紗廠補庫需求預期與新季種植面積縮減的支撐下維持低位震蕩，導致紗花價差不斷收窄。

據了解到，受此影響，內地紡企持續虧損，最終下游消費負反饋現象傳導至上游，棉價開啟下行趨勢。

業內人士：期棉震蕩下行態勢或已形成

受訪人士普遍認為，目前棉市看空情緒主要源于新年度全球產量或同比大幅增加，下游紡服消費端未見明顯回暖跡象。

在陳臻看來，基本面偏弱是棉花持續走弱的根本原因，基本面和技術面持續走弱導致市場看空情緒濃厚。

“從外盤看，下一年度美棉大幅增產，但發運量和裝載率均創近年來最低。從內盤看，需求復蘇不及預期，棉紡企業因虧損降負荷，同時進口棉大幅增長?！标愓楸硎荆唐诿藁ü┬杵蹙謩輰掷m。

“目前看，新疆棉新年度產量或高于預期，美棉可實現明顯的恢復性增產，下游國內織廠原料庫存偏低，當前內銷尚未見明顯亮點，歐美紡服需求呈弱復蘇狀態。短期整體供需面仍偏弱。”陳嘉寧說。

據了解到，主導棉花后市的關鍵因素在于產區天氣、旺季訂單及新棉收購情況。

“從目前天氣預測看，新疆天氣未有明顯異常。美國得州北部地區在7月底前后或將迎來高溫少雨天氣，不利于花鈴期的新棉生長，新棉優良率或有下調空間。同時國內下游織廠原料庫存偏低，在‘金九銀十’旺季前存在剛性補庫需求，下游走貨或邊際好轉，但持續性存疑。”陳嘉寧稱。

此外新年度新疆軋花廠雖包廠熱情降溫，但產能仍過剩。若新花開秤價偏低，仍將存在“搶收”可能。

“就后市而言，棉市供給和需求都存在一定變量。”王偉認為，一是距離新棉上市還有2個月，其間天氣對北半球棉花產量影響存在不確定性；二是下半年進入“金九銀十”旺季，訂單和終端消費情況也存在不確定性。

業內人士普遍表示，期棉階段低點不斷被突破，反彈力度不及前期，震蕩下行態勢或已形成。

在陳嘉寧看來，短期棉價將維持弱勢。若進口棉增發配額下放，內外價差修復，鄭棉仍存下行壓力。但需持續關注美棉產區尤其是美國得州棉區降雨情況。

“當前宏觀和產業基本面均偏弱，短期棉價向上驅動仍然匱乏?！蓖鮽ケ硎荆笃谛柚攸c關注下游需求情況，如紡織廠棉紗去庫、訂單情況等?！靶枨髥踊驎砻藁ǚ磸?，鑒于新年度供需邊際寬松的預期，反彈高度也有限?！彼f。

“短期內，棉花將以偏弱態勢運行，可以逢高沽空或買入虛值看跌期權?！标愓榉Q。