成本傳導不暢

一方面，PTA加工費處低位，企業生產積極性不足，整體供應壓力有限；另一方面，滌綸長絲庫存高企，終端織造進入淡季，下游成本和產量均難以向終端傳導。

目前看，雖PTA加工費偏低，開工負荷回升緩慢，供應壓力不大，但下游聚酯全面虧損，終端織造進入消費淡季，在這種背景下，PTA面臨一定回調壓力。

開工回升緩慢

5月以來，國內PTA企業出現集中檢修，開工負荷由4月底的80%高位一度跌至不足70%。5月中下旬，虹港石化250萬噸裝置、儀征化纖300萬噸裝置、珠海BP125萬噸裝置重啟，國內PTA開工負荷有所回升。截至目前，國內PTA生產企業開工負荷為72.27%，與去年同期基本持平。目前，國內PTA行業平均加工費為364.04元/噸，處偏低水平，這使得PTA行業整體生產積極性一般。目前，前期檢修的裝置中有明確復產日程的不多，短期PTA開工負荷大幅回升可能性不大。

庫存方面，經歷5月以來的低負荷運行，國內PTA生產企業去庫存進度較快。截至目前，PTA工廠庫存為4.62天，較2月底近8天的庫存明顯下降；聚酯工廠PTA庫存為8天，處較高水平，使得聚酯企業補庫意愿不高，更傾向于消化現有庫存配合剛需采購。

目前國內聚酯行業整體處虧損狀態，各分類產品中除滌綸長絲DTY能夠維持40元/噸的微利之外，其他諸如聚酯切片、短纖、滌綸長絲POY、滌綸長絲FDY均處虧損狀態。由于行業處虧損中，5月以來國內聚酯企業開工負荷呈小幅下降態勢，但下降幅度有限。截至5月31日，國內聚酯行業開工負荷為86.98%，較去年同期上升2.48個百分點。今年春節前，國內滌綸長絲庫存處低位，較2023年春節前下降30-50%不等。偏低的庫存使得聚酯企業補庫意愿較強，對PTA價格形成支撐。

下游庫存高企

春節后，滌綸長絲庫存快速上升。截至5月30日，滌綸長絲POY庫存為23.5天，較去年同期上升10.3天，同比上升78.03%；滌綸長絲DTY庫存為28天，較去年同期上升2.4天，同比上升9.37%；滌綸長絲FDY庫存為22天，較去年同期上升3.5天，同比上升18.92%。滌綸長絲庫存快速上升，聚酯企業由補庫變為去庫，這從側面反映出目前國內化纖產業產銷不暢。目前，聚酯行業生產經營狀況不佳，庫存大幅上升，開工負荷存在一定的下降預期。

進入6月，夏裝訂單陸續交付，終端織造行業詢單氣氛明顯走弱，不過外貿訂單整體表現尚可。截至5月31日，國內織造行業平均開工負荷為76%，較去年同期上升3個百分點。整體看，織造行業消費旺季臨近尾聲，終端備貨意愿不足，后續將會季節性走弱。

目前看，國內PTA呈現供需兩弱態勢，一方面，PTA加工費處低位，企業生產積極性不足，開工負荷回升緩慢，整體供應壓力有限；另一方面，聚酯行業基本上處全面虧損中，滌綸長絲庫存高企，終端織造進入淡季，下游成本和產量均難以向終端傳導。整體上，化纖產業鏈整體成本傳導不暢，加之終端進入淡季，PTA短期將小幅回落。