供給與需求博弈

2季度，我國下游紡服消費將逐漸步入淡季，棉紗高庫存仍將對棉花消費起到一定抑制作用。若需求端遲遲未有起色，消費負反饋影響或逐漸顯現。

1季度，美棉在大幅減產背景下，出口進度較快，導致其棉花庫存偏低，在投資者看漲情緒影響下，美棉價格自82美分/磅附近強勢上行至103.8美分/磅高點。自此美棉前期簽約量被陸續取消，美棉交割庫存回升，價格又一路回落至86.17美分/磅。雖美棉起起伏伏，走勢不確定性較大，但鄭棉卻始終在15800-16300元/噸附近波動。目前市場關注是，在2季度北半球種植季陸續開啟之際，鄭棉是否會突破振蕩走勢迎來趨勢性行情呢？

首先，新年度種植剛剛開始，當前市場焦點還停留在需求端上。從終端銷售看，1-2月我國國內服裝零售總額1887.3億元，同比減少0.4%；服裝鞋帽、針、紡織品類零售總額2521億元，同比減少1.1%，數據上未有亮眼表現。相比而言，年前受紅海危機影響，東南亞、南亞國家原料進口及紡服出口均受阻，部分歐美訂單流回國內，國內外銷訂單明顯增加，1-2月我國紡織服裝出口總額450.96億美元，同比增加10.41%，表現明顯好于內銷。

當前紡織行業尚處“金三銀四”傳統旺季時期，但近年來淡旺季特征愈發不明顯。今年由于天氣回暖較慢且部分企業在年前提前補庫，年后訂單量不及預期，企業多以生產年前訂單為主，且排單期較短。近期隨著氣溫逐漸升高，下游訂單周度環比有所好轉，布廠開機率小幅回升，原料采購增加，但紗廠產能過剩且棉紗庫存高企，市場競爭更為激烈，整體負荷仍穩中有降。

從國外成品庫存看，目前美國服裝整體庫存環比連續下滑，截至1月，批發商庫存為315.21億美元，同比大幅減少22.4%，較過去5年均值增加3.55%，增幅不斷縮窄。部分企業開啟少量補庫，但零售庫存居高難下，1月庫存額為613.08億美元，同比增加1.08%，較過去5年均值更是增加14.54%，仍面臨較大的去庫壓力，因此美國紡服企業進行大量主動補庫動力仍顯不足。另外，1月美國棉制品進口量僅12.95億平方米，同比繼續下滑，降幅達6.97%。整體看，我國紡服出口額或呈弱增長，暫難見明顯起色。2季度我國下游紡服消費將逐漸步入淡季，棉紗高庫存仍將對棉花消費起到一定抑制作用。

其次，2季度將是北半球播種關鍵期，2024/25年度在優化糧棉種植結構、提升糧食產能的工作方針下，新疆政府或繼續對植棉面積進行管控。國家棉花市場監測系統調查結果顯示，2024年新疆棉花意向種植面積為3539.3萬畝，同比小幅減少77萬畝。對于農戶而言，在目標價格補貼政策下，棉花種植收益良好且較為穩定，整體植棉積極性較高。因此新年度全國種植面積或繼續下調，但空間存疑，還需關注政府對兵團種植面積管控的實施力度。同時雖隨著科技進步，棉花生長韌性在有效管理下有所提高，但市場對天氣變化關注度仍居高，還需關注新疆低溫霜凍及風沙天氣對新棉播種影響。

綜合看，2季度鄭棉在需求與新季供給博弈下，整體將延續區間振蕩走勢，清明節后下游內銷訂單將以夏裝為主，隨后慢慢步入淡季，目前紡企棉紗庫存不斷走高，若需求端遲遲未有起色，消費負反饋現象或逐漸累積。但同時需注意，新年度種植在面積與天氣共同影響下，帶來的階段性做多機會。