4月是聚酯產業傳統旺季，縱觀聚酯產業鏈，終端下游各個環節呈現一片繁忙的景象：熱銷的滌絲、排隊的織廠、爆倉的染廠……雖“金三”并未給聚酯市場帶來“驚喜”，但“銀四”更有盼頭。聚酯產業正迎去庫周期，將會有怎樣的表現？

訂單向好下游再現繁忙景象

又是一年聚酯產業旺季時，在終端紡織市場中，坯布賣斷貨、印染廠排隊擠破頭……這些異常忙碌的情景再次出現，讓聚酯圈人有些猝不及防。

白坯進廠得排隊

不同于以往，目前白坯進入染廠得等排隊通知。

盛澤的貿易商崔文煜(化名)手頭有一筆高彈染色訂單，以往都是打電話給染廠后，染廠馬上就會安排車輛運送白坯進倉。然而這次已過去2-3天，染廠的運輸車輛遲遲沒有來，這讓他犯了難。一問得知：倉庫爆滿，需要緩一緩，白坯進倉要先排隊等通知。

某染廠業務員透露稱，今年開年以業，廠里實在太忙了，訂單多到做不完，壓卡是必然的，桶車也不夠用。尤其彈力車間更是嚴重爆倉，壓卡要1個月，錦氨車間也要做個把月，交期普遍延長，最近天天接到客戶催貨的電話。

對此蘇州福布絲文化傳媒有限公司總經理張強介紹說，“染廠方面，部分染廠非常繁忙，如果和染廠不熟，又是幾千米的小訂單，需要等待1個月左右的時間，急單則需要付加急費。”

“染廠目前普遍交期已達20天，個別品種需要1個月?！蔽锂a中大期貨能化組組長謝雯說，當前染廠滿負荷生產，還有些訂單處排隊狀態。面對市場的繁榮態勢，紡織廠和印染廠需要加強生產調度，優化生產流程，提高生產效率。

數據顯示，2024年1-2月柯橋區印染產業實現“開門紅”，實現產值62.4億元，同比增長5.6%。3月上旬以來，國內織造負荷回到近5年同期高位，其中織機達到最高83%，加彈95%，僅次于2021年同期表現，遠遠高于5年內其他年份同期表現。

據華瑞信息資深分析師何玲莉介紹，春節以來，印染偏梭織類企業開機率高于偏針織類，且偏梭織類的印染廠需要排隊，交期較長。如吳江地區印染廠從3月中旬開始就需要排單，部分企業白坯入庫困難。

“上周調研了解到，部分品種排隊都在15天以上，但偏針織類的印染廠訂單尚不能保證負荷滿開；織機梭織的噴水遠高于針織的經編和圓機，綜合噴水在95%附近，經編8成左右，圓機4成左右?！焙瘟崂虮硎?，長絲中間環節的加彈高于短纖中間環節的紡紗，加彈開機率接近95%，高于去年同期較多，純滌紗開機率在7成附近，和去年同期接近；直紡長絲開機率高于短纖開機率，目前直紡長絲開機率在92%附近，高于去年同期1成左右，短纖開機率85%附近，高于去年的6%左右。

張強說，目前染廠染布大量仍以市場貨與現貨為主，前期現貨出貨很多，需要補充?！懊媪戏矫妫瑥椓γ媪?、尼絲紡、大提花、戶外面料非?；馃?，尤其是大提花，在今年國風潮起來以后，成了新風口?！彼Q。

據了解到，春節假期過后，馬面裙一躍成為超級單品，掀起一陣國潮采購風。隨著“新中式”爆火出圈，借著這股“東風”，相關紡織廠研發一大批特色面料，部分品種更是直接成了時下的“爆款”，熱銷局面瞬間打開。長絲方面，春節前囤的原料已大量消耗，近期以補庫為主。

“印染老板因資源的稀缺性，現階段心態樂觀；織廠老板雖訂單不少，但部分常規產品因為產能過剩，利潤很薄，一些差異化產品需求量也很大，像國風大提花類的產品近期價格有不小的漲幅。”張強表示，目前新訂單逐漸下達，面料生產商雖比較忙碌，但心態比較好。

在張強看來，4月初聚酯終端市場的火熱，一方面來自外需回暖。今年1-2月我國紡織服裝外貿出口同比增長14.3%，海外逐漸適應美聯儲加息高壓節奏，新興國家市場快速增長，跨境電商業務迅猛發展，都促進了外需增長。另一方面源于內需擴張。近年來，無論是脫貧攻堅，還是把制造業轉移向中西部，使原本經濟發展水平較低的地區逐漸發展起來，挖掘出了新的市場潛力。

“金三”成色不足

按照產銷規律，“金三”被聚酯市場定義為行業春季“最旺”的時點。然而今年聚酯市場延續之前2年的慣性，“金三”整體表現一般。

在張強看來，“金三”成色不足的主要原因在于產能過剩與庫存壓力，春節前的火熱氣氛，使聚酯工廠春節時庫存較低，今年節前與節后裝置開機率較高，把檢修延后，而節前的火熱也一定程度上透支節后行情。

事實上，在連續數年產能擴張以后，聚酯產業鏈面臨著較高的庫存壓力?！坝绕涫窃诳椩飚a能擴張以后，部分競爭能力相對不足的織造廠為了維持現金流，會控制購買原料的頻率。”張強表示。

采訪中了解到，今年聚酯市場“金三”整體表現不及預期，也與春節前訂單前置和春節后春裝滯銷導致的預期差有關。

據廣發期貨能化首席分析師張曉珍介紹，今年春節相對較晚，疊加冬季面料和服裝銷售不錯，增加市場的信心，一些訂單提前下單，下游加彈和織造也進行較充分的備貨。據了解，春節前終端對原料備貨少的至3月中旬附近，備貨多的至4月，零星備貨的至5月，但春節后低溫天氣較長，錯過了春裝的銷售周期?！耙话愦貉b銷售時間大概也就1個月，導致春裝有所積累，春季補單也沒了。”張曉珍稱，從3月看，下游有訂單，但大部分都是春節前的訂單，只有少部分是節后訂單，市場整體心態偏謹慎。

“從下游開工看，3月江浙終端整體表現比較好。截至3月7日，江浙終端開機率基本恢復至相對高位，加彈綜合開工回升至91%，織機和印染綜合開工也回升至80%以上。但產業鏈下游成色不足，主要在于滌絲庫存遲遲難以去化。截至3月22日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權益庫存分別至28、23.5、31.2天。上游原料因此承壓，產業鏈并未因下游復工較好呈正反饋狀態?！眹栋残呕な紫治鰩燒嫶浩G表示，這與節前原料低位回升，下游備貨充裕有關，節后企業以消耗庫存為主。

“從長絲看，3月下游處于春節前原料備貨的消化期，春節后的原料備貨初始值在25天附近，下游需要消化高位的原料備貨。雖加彈、織造的開機率較高，但3月上旬和中旬滌絲產銷遲遲未見起色，隨著下游原料庫存降至低位，疊加成本端持續走強，直至滌綸長絲企業‘原價促銷’，滌絲產銷才出現顯著的放量?！焙瘟崂蚍Q。

相比較而言，滌紗工廠春節備貨并沒有長絲下游工廠那么多，在15天偏下水平，更多的可能集中在貿易商?！?月上旬和中旬，短纖工廠產銷平淡，貿易商備貨部分被消化，紗廠備貨水平也降至12天偏下水平?！睋瘟崂蚪榻B，3月下旬開始，在工廠優惠促銷下，月末短纖工廠的銷售有所放量，而貿易商和下游紗廠備貨也提升至15天偏上水平。

龐春艷說，3月下旬，下游滌絲產銷環比改善，滌絲庫存整體下行，與終端原料消耗殆盡及清明節小長假提前備貨有關系。另外上游PX-PTA及MEG都將進入檢修集中期，開工率季節性下滑，上游原料供應將有所收縮，下游聚酯開工預期仍有一定幅度提振，4月產業鏈上游原料的供需格局將較3月份有所改善。

據她介紹，目前下游補庫以剛需為主，主要是原料庫存降至低位。

行業迎去庫周期

值得一提的是，伴隨著終端各環節備貨的提升，當前聚酯產業已迎來去庫周期。

據張強介紹，聚酯產業鏈的去庫周期往往從聚酯末端開始。當訂單逐漸下達，織造廠開始大量采購原料，聚酯工廠降低庫存，PTA裝置則陸續開始檢修，從而達到降低庫存的目的。

“從產業鏈來看，由于聚酯端庫存下滑，其中長絲和短纖庫存下滑幅度較大。PTA檢修量提升，庫存有所下滑。”謝雯稱。

對此張曉珍也認為，從“銀四”看，聚酯產業鏈多個環節有望進入去庫存周期。

“從上游PX看，4月隨著浙石化、鎮海煉化、烏石化等PX裝置檢修兌現，PX供需逐步好轉，4月存去庫預期；從PTA來看，除逸盛寧波3線200萬噸、中泰120萬噸、福海創450萬噸PTA裝置檢修持續，能投、恒力惠州裝置以及嘉通能源計劃檢修，疊加聚酯開工率提升至91.5%，PTA也存在去庫預期；從聚酯環節看，3月底至4月初，在原料價格走強提振下，滌絲企業促銷疊加下游采購周期到來，滌絲產銷多次放量，滌絲逐步進入去庫存通道?！睆垥哉浞Q。

“預計4月PTA去庫幅度在15-20萬噸，后續聚酯工廠負荷有望提升至92%，聚酯出口基本維持在25-30萬噸/月，且隨著PTA裝置檢修逐步落實，PTA庫存有望進一步減少。5月恒力、逸盛、虹港部分PTA裝置也存在檢修意向，若聚酯開工率不低于90%，PTA庫存面臨25-30萬噸的去化?！敝x雯稱。

值得注意的是，市場庫存去化離不開市場采購積極性的提振，而這一指標的變化實際上是與訂單和自身的原料庫存情況有關。

從現階段訂單與原料庫存來看，4月市場采購積極性較3月有所提高。

“3月末，終端訂單就已陸續開始下達，可見織造廠并非沒有補庫需求，只是因為后續訂單不足并不急著采購原料。”張強如是說。

從目前下游恢復看，市場對下游需求看好，“銀四”值得期待，部分面料訂單已排到5月。

“4月初看，外貿訂單下達較為順暢?！睆垥哉浔硎荆m常規春夏坯布出貨緩慢，但箱包類面料及四面彈、仿醋酸等品種出貨較好，秋冬反季訂單也少量下達，近期粗旦滌絲出貨速度略有回升。部分織造工廠表示，織造市場春夏坯布出貨速度逐漸下降，市場新增訂單多以小單為主，后續會適度做庫存維持開機率。部分織造工廠表示，女裝類外貿訂單需求較好，可以做到6月底。

“相比于3月，4月初貿易流通環節庫存要低些，下游紗廠備貨相差不大，如果原料端有持續上漲驅動，短纖工廠銷售環比或有一定起色，幅度大小看貿易環節升值預期是否足夠?！焙瘟崂蛘J為，長絲和短纖工廠4月綜合預期庫存和銷售壓力較3月緩和，或能帶動加工差的修復。

在龐春艷看來，下游高開工，產業鏈將維持較好的需求韌性，基本面有所改善，但最終市場的正反饋還需要看訂單的表現?！坝唵纬掷m向好的話，‘銀四’值得期待。”龐春艷稱，如果后續訂單走弱，下游出于庫存管理需要，可能會降低開工，對產業鏈將會有負反饋壓力。

對此張強也認為，“銀四”最關鍵因素還是后續訂單能否持續下達，訂單下達是產業鏈上各個產品能夠持續流轉的基礎。此外市場還需關注國際地緣沖突的發展情況，無論是巴以還是俄烏沖突，都會直接影響原油供應，間接影響到聚酯成本。

合理利用衍生工具已成聚酯產業繞不開的“課題”

近年來原料價格大幅波動，傳統的貿易模式暴露了敞口風險，合理利用衍生工具已成聚酯產業企業繞不開的“課題”。

“期貨市場具有規避風險和價格發現這兩項基本功能，聚酯產業鏈目前已上市對二甲苯期貨/期權、PTA期貨/期權、短纖期貨/期權、乙二醇期貨/期權，這些衍生工具對于平抑品種價格波動、構建合理庫存、鎖定產業鏈利潤等方面起到了正向作用。”物產中大期貨能化組組長謝雯表示，健全的風險管理體系也為聚酯產業企業參與期貨市場提供更多便利，這些產品的上市對于衍生品服務實體經濟具有積極的意義。

“對聚酯產業鏈而言，目前產業產能擴張，內需恢復，但出口萎縮，整體看產業鏈面臨供應過剩局面。疏解過剩的壓力主要通過積極出口，但海外市場需求充滿不確定性，尤其是全球供應鏈重構的變局下，企業可能還需要主動做好風險管理。”國投安信期貨化工首席分析師龐春艷表示。

在她看來，企業可通過期貨和期權市場的應用，降低原料采購成本，提高產品售價，盡可能提高產品利潤，同時還可以降低庫存風險，提高企業生存能力?！熬埘ギa業鏈目前上市的期貨品種有4個，上游原油期貨也已上市?！饼嫶浩G認為，對一體化企業來說，從原料到產品都可以進行套期保值操作，實現穩定經營的目的。

對此廣發期貨能化首席分析師張曉珍介紹說，雖這幾年國內外經濟環境變化較大，企業在面對產業鏈價格波動較大及多數品種低利潤的情況下，仍以積極的心態去應對，運用期貨或期權等衍生工具進行風險轉移和對沖。

“如根據品種利潤安排生產和檢修計劃、從市場價格波動中把握鎖定加工費機會、根據訂單鎖定相對低價原料、利用基差和月差結構等方式，為加工費增加一些超額收益，給企業帶來更靈活的經營模式和競爭優勢。”她稱。

杭州忠樸總經理卜紅楓也證實，近年來，聚酯產業鏈各個環節的企業在運用期貨工具上不斷延伸和創新，不僅借助期貨工具進行原料和產成品庫存調節，鎖定加工費，且還實踐出基差定價、后點價等模式，在很大程度上對沖國內外宏觀經濟周期帶來的風險。

從具體實踐看，聚酯企業在原料采購、產品銷售及庫存管理等各個環節，積極運用期貨或期權等衍生工具進行風險轉移和對沖，不僅可以給企業提供穩定的價格保障，還可以給企業帶來更靈活的經營模式和競爭優勢。

“PTA生產企業通過期貨點價，利用期貨價格鎖定加工費，管理原材料大幅波動等市場風險；聚酯工廠通過后點價模式，降低原料采購成本，還可以根據產品加工差或遠期銷售情況制訂相應套保方案。”張曉珍表示，部分短纖工廠可以同時運用PTA、乙二醇、短纖期貨品種，根據對加工費預判在期貨市場構建虛擬工廠，鎖定加工利潤；貿易商可以通過判斷品種的基差和月差走勢，綜合運用各類金融工具，進行期現和跨期套利交易。

業內人士表示，經過多年的發展，期貨等衍生品市場積極響應企業的需求，為聚酯企業提供合理的解決方案?！懊鎸κ袌鰞r格的大幅波動，聚酯企業若不合理運用期貨工具，會把自己暴露在市場風險中，只有合理運用衍生工具，才能在行情的大幅波動中實現穩定經營，提升自身的競爭力?！彼Q。