2023年棉價重心先升后降，大致分為3個階段

第一階段：1-3月市場購銷平緩，價格波動區間有限。春節后市場購銷逐步恢復，業者看好后市需求，但實際需求恢復不及預期，棉價先漲后降，整體價格運行在14500-15500元/噸。

第二階段：4-9月新季棉花上市前，棉市由減產搶收邏輯主導價格漲至高位。新疆是我國棉花主產區，4-5月新疆低溫、寒潮、大風等災害天氣頻發，導致棉花部分區域棉花多次重播，生長進度偏慢，市場預計在軋花廠產能過剩情況下會出現搶收可能，價格震蕩走高，最高曾突破18000元/噸整數關口。

第三階段：10-12月搶收邏輯證偽，供應額外補充，下游需求不濟，價格自高位震蕩回落。棉花產量確有下降，但下降幅度不及預期，且中央儲備棉及進口棉的額外補充市場，加之下游紡織服裝行業旺季不旺，隨著棉花逐步上市，市場供應由緊轉松，價格震蕩回落至16000元/噸附近。

棉花季產年銷，商業庫存及工業庫存處高位，庫存壓力明顯

棉花是比較典型的季產年銷產品，每年10-12月是棉花集中加工期。隨著10月籽棉陸續采摘上市與交售，軋花廠原料庫存得到補充，陸續開機集中加工生產皮棉，加之市場上有儲備棉和進口棉等額外供應，棉花商業庫存不斷累升，12月處半年度最高峰；同時工業庫存處相對高位；整體看，棉花供應環節庫存壓力仍較大。據卓創資訊預估，12月底全國棉花商業庫存562.26萬噸，環比增加22.20%，同比增加17.08%；全國棉花工業庫存68.74萬噸，環比增加3.33%，同比增加24.45%。

棉花加工高峰期已過，新增供應有所減少

從棉花新增供應看，10-12月屬于棉花集中加工時期，加工高峰時期新疆地區軋花廠開工處滿負荷狀態。但進入12月后，主產區新疆地區軋花廠陸續結束加工，開工負荷自高位逐步下降。據卓創資訊調研，截至12月27日，新疆地區軋花廠皮棉加工進度達到91%，全國軋花廠周度開工負荷42.09%，較開工高峰期下降41.9個百分點，棉花新增供應減少明顯；從2024年1月開始，棉市將進入去庫周期，供應端壓力將逐步緩慢降低。

終端需求略有好轉，棉紗庫存小幅下降，利好棉價

從需求看，12月下旬終端企業春節前備貨開始陸續啟動，加之棉紗廠通過降低開工負荷方式緩解壓力，棉紗庫存開始逐步緩慢下降，采購原料皮棉的潛在興趣有所提升。據卓創資訊數據監測，截至12月28日，山東棉紡廠周度開工負荷64.3%，較上月同期下降2.4個百分點，棉紗周度庫存29天，較上月同期下降3天，棉紗庫存下降，下游企業接單增加，庫存壓力有所減輕，棉花下游需求邊際逐步向好跡象，將利好棉價。

展望后市，春節前棉價或震蕩偏強，但上行空間有限

從供應面看，雖棉花庫存累積至相對高位，存在一定供應壓力，但棉花是季產年銷作物，目前棉花加工進度接近尾聲，春節前隨著軋花廠陸續加工結束，預計棉花新增供應趨于下降，進入去庫周期。

從需求面看，春節前下游需求備貨有望繼續恢復，且部分紗廠存在繼續降低開機負荷趨勢，隨著終端備貨的進行棉紗庫存有進一步下降可能，棉花采購積極性相應提升。

從成本利潤看，軋花廠前期籽棉成本普遍較高，軋花成本與皮棉價格仍處倒掛狀態，盈利欠佳，無法套保；春節前挺價出貨意愿較強，支撐皮棉價格。

綜合看，棉花逐步去庫周期，且春節前下游備貨需求存好轉預期，卓創資訊預計春節前國內棉價震蕩偏強，但考慮庫存壓力依舊較大且下游需求復蘇跡象偏弱，預計價格上行空間或有限。需持續關注春節前訂單需求備貨恢復情況。