10月以來，新季棉花供應逐漸上市，疊加棉花減產預期未在盤面得到兌現，鄭棉2401合約期價跌幅明顯?？紤]到當前基本面仍偏空，后市棉花弱勢仍難改。

商業庫存大幅增加

美國農業部發布的11月全球棉花供需報告顯示，2023/24年度全球棉花產量預測值較10月上調18.7萬噸至2470.3萬噸，原因是阿富汗、美國、阿根廷、巴拉圭的預期產量增加抵消西班牙、墨西哥減產；全球消費量減少10.7萬噸至2510.4萬噸；全球期末庫存1774.5萬噸，環比增加34.4萬噸。整體上，2023/24年度全球棉花消費量調減，期末庫存、產量均上調，報告利空棉市。

2023/24年度新疆棉加工進度加快，北疆籽棉基本結束。大部分軋花廠加工利潤較低，甚至產銷出現倒掛現象。據相關部門統計，截至11月14日，新疆地區累計加工皮棉超過240萬噸，若按加工進度60%計算，目前全疆籽棉收購進度已超過70%。

考慮到市場對后市棉價上漲信心不足，預計后期棉籽銷售價可能轉弱。當前新棉加工速度加快，預計棉花商業庫存上升明顯。從棉花信息網統計數據看，10月全國棉花商業庫存總量240.52萬噸，環比增加109.06萬噸，同比增加8.49萬噸。

儲備棉方面，當前儲備棉銷售結束，從時間節點看，政策停止輪出基本符合預期，雖在一定程度上降低供應量，但11月以來儲備棉銷售實際成交量有限，成交率基本維持在3成以下，短期供應端利好難提振棉市。綜合考慮當前棉市形勢，根據國家有關部門要求，2023年11月15日起停止2023年中央儲備棉銷售。2023年中央儲備棉銷售工作自7月31日開啟，于2023年11月14日結束，一共進行75個交易日，累計上市掛拍1232138.1425噸，累計成交884744.8611噸，累計成交率71.81%，其中新疆棉成交262084.8546噸、進口棉成交622660.0065噸。

產銷局勢不樂觀

從同比、環比數據看，10月我國紡織服裝出口額數據降幅擴大，紡織服裝出口形勢嚴峻，下游實質訂單有限，需求表現疲軟。當前全球經濟復蘇緩慢，預計紡織服裝出口需求維持偏弱格局。雖部分出口訂單轉移至國內市場，但內銷產銷處飽和狀態，加之服裝配比中使用滌綸、粘膠等替代比例提高，純棉紡織市場競爭壓力加大，國內紡企訂單有限。

從季節性看，目前下游紡織服裝消費逐漸轉淡，紡企采購意愿降低，紗廠甚至出現累庫現象，后市消費難有較大改觀。海關總署最新數據顯示，2023年10月我國紡織服裝出口229.66億美元，同比下降8.23%，連續第6個月呈下降態勢，降幅較上個月擴大，環比下降12.33%。其中紡織品出口107.1億美元，同比下降5.79%；服裝出口122.55億美元，同比下滑10.25%。

供應端，當前新年度棉花供應大量上市，商業庫存增量明顯。下游方面，終端紡織服裝出口額形勢嚴峻，需求持續走弱，加之國內紡企訂單跟進有限，產成品將開始累庫?？傮w上，供強需弱下，棉價仍維持弱勢運行。