因恒力2#延長停車時間，并縮減合約執行量，且商品情緒回暖，PTA2401合約一度上漲接近5900元/噸，疊加上游PX讓利，PTA加工差低位修復。盡管需求端仍有韌性，但PX成本支撐弱化，同時后市PTA有新裝置投產及老裝置重啟，供應增量較高，PTA中線價格依然承壓。

成本支撐弱化

雖目前原油市場仍處沙特和俄羅斯減產主導的去庫周期，且巴以沖突持續，但底部支撐明顯。因調油邏輯退場和供應增加，PX支撐減弱。

自10月開始，美國汽油需求迅速回落，成品汽油庫存大幅增加，汽油裂解價差降至5年低位，疊加檢修結束，國內外PX裝置負荷皆有提升。截至10月27日，國內PX負荷為80.3%，亞洲PX負荷為74.2%，皆處年內高位。從最新檢修計劃看，東營威聯化學和福佳大化檢修時間較短，中金石化4季度檢修和盛虹煉化重啟時間未定，國內PX負荷短期將持續高位。同時，最新美國汽油表需數據繼續走弱，汽油裂解價差低位運行，且現正處汽油冬夏規格轉換期，芳烴調油需求降溫，PX進口量有增加預期。

利潤方面，供增需減，疊加缺乏市場買氣，PXN降至350美元/噸附近?？紤]到輕重石腦油價差及石腦油裂解價差較往年偏弱，PX加工費已壓縮至中性水平。由于PTA后期供應有望增加，且PX長約談判臨近，預計PXN在350美元/噸附近振蕩。

企業裝置逐步重啟

本周市場情緒切換較快，PTA現貨價格先漲后跌。同時，受PX讓利影響，PTA加工差從國慶節前低位150元/噸修復至300元/噸偏上水平，工廠效益有所好轉。隨著逸盛新材料的復產，截至10月26日，國內PTA負荷在78.8%，較上周環比提升1.8個百分點，處偏高水平。

從市場流動性看，雖恒力石化大連2#220萬噸PTA裝置延長檢修時間，并減少11月合約量30%供應，但目前現貨碼頭庫存寬裕，合約縮量影響有限。同時，在重啟和新投產預期下，PTA遠月合約壓力較大。一方面，逸盛(寧波)PTA裝置推遲檢修，前期檢修的四川能投和英力士將在11月下旬重啟；另一方面，逸盛海南2期PTA裝置也將開車，且漢邦石化將在四季度復產。因此，即便后期逸盛(寧波)和逸盛海南1期進行檢修落地，市場供應仍較多，負荷升至80%左右。

行業利潤有所修復

由于聚酯整體利潤尚可，且庫存處中性水平，國慶節后長絲大廠提負，瓶片工廠因持續虧損檢修增加。截至10月27日，聚酯負荷為90.7%，較國慶節前回升2.2個百分點。同時，因利潤有所修復，江浙終端開機維持高位，同期加彈和織機開機率分別89%和81%。

中期看，隨著淡季到來，滌絲內外銷將逐步走弱。目前終端基本以消化備貨為主，庫存已增至中性偏高水平。同時，BIS認證政策已開始執行，而國內主流工廠均沒有獲得該認證，滌絲出口量面臨走弱。后期聚酯庫存壓力將逐漸累積。不過，目前聚酯仍有100元/噸左右利潤，尚有緩沖空間，預計11-12月聚酯負荷為89%和88%，仍處偏高水平。

綜合來看，調油效益回落后，國內外PX裝置提負，供應增加預期下，成本支撐減弱。雖供需略有改善，但后市隨著新裝置投產及老裝置重啟，PTA庫存將逐步增加。整體看，目前基本面暫無明顯驅動，后市關注原油價格走勢和長約簽訂情況。