事件：今日凌晨USDA4月供需報告出爐，整體多空信號并存，未能激起棉市太大波瀾。報告中，USDA預測2022/23年度全球棉花產量將增長至1.1592億包，較前期上修82.9萬包，致使全球棉花期末庫存預估隨之調增86.7萬包至9201萬包。美國方面，美棉出口量出現一定上調，2022/23年度美國棉花期末庫存因此下修20萬包，至410萬包，其余數據基本持平。

市場反應：USDA預測全球產量增長、期末庫存上升的同時，下調美國棉花期末庫存預估，利空利多因素交雜，總體影響相對中性，隔夜ICE期棉盤中沖高回落，最終5月合約僅小漲0.3美分或0.4%，繼續于近期震蕩區間內運行。

分析：本次供需月報中，利空影響主要集中于全球方面。具體看，供應端美國農業部將全球棉花產量預估進行調增，較前一期上修82.9萬包，其中中國產量預估大幅上調100萬包，完全抵消巴西產量下修的30萬包。同時全球消費量預期亦有調增，不過僅比上月小幅增加6.5萬包，增量主要來自于中國，孟加拉國、土耳其、印度尼西亞均出現不同程度消費下滑。供需雙增但消費增幅不及產量，導致全球棉花期末庫存環比提升，4月預測2022/23年度棉花庫存將增至9201萬包，主要貢獻方在印度，因出口減少庫存量上修了45萬包。貿易方面則維持縮減態勢，全球進出口量預估環比紛紛下降超70萬包。

美國角度而言，各項數值持穩居多，2022/23年度棉花播種面積、收割面積、單產及產量預估均與上月持平。需求端則進行小幅調整，其中美棉出口預估被上調20萬包至1220萬包，期末庫存預估隨之下修至410萬包。從近段時間美棉出口看，部分印證此番樂觀預期，目前美棉已處于超賣狀態，USDA出口銷售周報顯示，3月中旬美棉出口銷售一度創四周以來高位，不過近兩期簽約量有所下滑，需要關注后續已簽約棉花的履約情況。數據顯示，3月30日止當周，美國棉花出口銷售合計凈增17.64萬包，其中當前市場年度棉花出口銷售凈增16.05萬包，周環比大減4成左右，另外裝運量出現同步下滑，當周出口裝船為25.01萬包，較前周縮減27%。

本次供需報告并沒有濺起太大“水花”，美棉期價運行中樞仍維持在近期震蕩區間之內。目前棉價運行邏輯主要集中在需求端宏觀因素影響，及供應端新棉產量預期波動。宏觀層面來講，美聯儲緊縮周期接近尾聲但尚未結束，同時全球金融穩定性問題不容忽視，海外經濟步入衰退的風險猶存，或拖累棉花消費需求，據國際貨幣基金組織(IMF)發布的最新一期《世界經濟展望報告》，2023年全球經濟將增長2.8%，較今年1月預測值下調0.1個百分點，暗示全球經濟增長前景黯淡。不過，新年度國內外棉花播種面積均存縮減預期，或為棉價走升提供潛在炒作題材。目前北半球棉花播種已拉開帷幕，美棉播種緩慢推進，截至4月9日當周種植率達6%，較去年同期及近5年平均水平落后1個百分點，后續跟蹤天氣對美棉春播工作及土壤墑情的影響。國內南疆地區開始大面積播種，北疆尚未全面展開，短期市場關注相關種植政策落地情況。