今年以來，棉紡織產業鏈進入滯漲周期，在產銷倒掛下出現負反饋，主要邏輯是棉價沖高推漲紗價、下游需求傳導不暢使得棉價漲幅大于下游產品、下游生產虧損導致紗布開機負荷下降，進而使棉價回落。隨著“金九銀十”傳統旺季結束，疊加物流運輸受阻，棉紡產業鏈訂單明顯萎縮，紗布開工負荷進入下降通道，需求負反饋將進一步加深。

花紗價格共振下降

“金九銀十”旺季剛過，國內花紗價格同步下滑。據監測，截至11月9日，國內3128B級皮棉均價14569元/噸，較10月底下降223元/噸；高配32支棉紗均價22750元/噸，較10月底下降750元/噸；花紗價差8182元/噸，較10月底收斂528元/噸。究其原因在于兩個方面：一是下游需求清淡，紡織廠訂單不足，棉紗庫存處高位。另外期貨價格陰跌導致棉紡廠、貿易商拿貨意向降低；二是新年度棉花增產及上年度結轉庫存處高位，隨著新疆物流運輸改善，新年度棉花上市進度加快，新疆棉移庫內地增多，棉花供應由階段性偏緊轉向寬松。整體上，供需兩端雙向施壓，產業鏈價格繼續下探。

據調研，截至11月10日，高配32支棉紗加工利潤為0.59元/噸，較10月底下降717.86元/噸，較去年同期增加246.94元/噸。山東棉紡廠訂單排單4.3天，較10月底下降0.2天，較去年同期下降1.2天；棉紗庫存46天，較10月底增加1天，較去年同期增加17天；棉花庫存可用天數18天，較10月底下降2天，較去年同期下降11天；開工負荷49%，較10月底下降2個百分點，較去年同期下降10個百分點。

隨著圣誕節訂單加工完畢，11月棉紡織市場后續訂單跟進乏力，其中因物流運輸效率下降，內貿訂單降溫明顯，外貿訂單持續不溫不火?？椩飙h節開工負荷不足5成，廣東佛山等部分物流運輸停滯地區開工負荷降至3成左右。在棉花供應不穩定、需求萎縮、訂單利潤不佳和庫存壓力大等多重壓力下，棉紡廠被動降低開工負荷，壓低棉花庫存并隨用隨采。

化纖市場量價齊跌

受紡織品服裝消費回落拖累，化纖產業鏈也出現量價齊跌現象。11月上旬聚酯產業鏈價格下跌，主要因需求轉弱預期及PTA新產能投產預期較強。需求端，紗廠訂單匱乏，織造廠開工負荷下滑較快，對市場形成利空。原料端，原油價格偏強振蕩，PTA加工費較低，支撐成本端偏強運行。但PTA新產能投產預期較強，庫存高位亦壓制原料端價格，產業鏈價格共振走弱。

受成本和需求雙弱壓制，11月上旬粘膠產業鏈價格小幅走低。當前棉紡織產業鏈各環節均已至盈虧平衡點附近，成本支撐、物流運輸不暢和國儲棉政策調整成為短期棉價抗跌、修復基差的主要驅動力。從宏觀方面看，近期美國出現暫停加息呼聲，美元高位走弱，部分商品超跌反彈。但目前美國通脹水平仍高達8.2%，遠高于2%目標值，有較強的加息動力。隨著流動性持續收緊，疊加黑天鵝事件擾動，全球紡織品服裝需求將見頂回落。海關總署最新數據顯示，10月我國紡織品服裝出口額250.2億美元，同比下降13.6%，降幅較上月擴大9.9個百分點。預計隨著宏觀利空因素逐漸兌現，需求萎縮將持續壓制紡織市場，同時產能擴張的化纖對于棉花的替代將繼續加強，并將拖累棉價反彈。預計今年年底棉價將維持低位。