受鄭棉近月合約基差修復帶動，鄭紗有所反彈，主力2205合約上漲至28500元/噸上方。不過從現貨看，棉紗價格依然疲軟，由于缺乏新訂單，棉紗交投好轉幅度有限。

紡織產能出現大幅擴張

近兩年來，國內棉紡產業迎來利潤的修復回歸。國內紡織產能外移大趨勢受疫情影響，在全球市場掀起一輪紡織品供需錯配潮。此前在主要服裝消費大國不斷加快疫苗推廣、放開社交距離、釋放需求的同時，東南亞紡織業卻因疫情失控面臨停工停產，全球紡織品供需矛盾開始出現，棉紡價格開始上升。受益于訂單回流國內，一定程度也加速國內棉紡產業鏈去庫節奏，本輪受益方回到轉型之際的中國紡織業。

作為訂單回流受益方，我國紡織產業鏈利潤開始恢復，進而刺激產業鏈心態回暖，在利潤加持下，紡織產能出現擴張跡象。據中國紡織機械協會對重點生產企業統計，2021年前3季度，梳棉機銷售總數約4000臺，較2020年同期增加100%；精梳機銷售約960臺，同比增長118.2%，其中國內銷售約680臺，同比增長1194%；粗紗機銷售約830臺，同比增長130.6%，其中配粗細裝置約500臺，占總量的60.2%；棉紡細紗機銷售約275萬錠，同比增長118.3%；集聚紡裝置銷售約380萬錠，同比增長84.5%；自動絡筒機銷售約300臺，同比增長87.5%；短纖倍捻機銷售約2300臺，同比增長64.3%。在產能大幅擴張背景下，紡織產業賽道再次擁擠。

服裝面料消費已經走弱

不過縱觀全球服裝類CPI，其增速長期來看都是穩定且偏低的，紡織業利潤難以長期向終端消費者傳導。目前整條棉紡產業鏈陷入停滯。上游僵局仍未被打破，手握高成本資源的軋花廠期待棉紗價格回歸，中游紡織加工業陷入生產虧損局面，僅有部分手中握有訂單的紡企考慮從低價的盤面尋找原料資源，這一切的停滯都是疲軟的終端消費所致。因此紡織產業鏈不得不面臨一個尷尬的現狀：海內外服裝消費增速正在見頂。

一方面，受制于國內服裝消費低迷。隨著防疫舉措恢復正常化，需求基本完成恢復，國內服裝社零銷售數據在2021年11月、12月傳統旺季表現低迷，甚至12月數據跌破至5年區間下沿，春節消費市場表現繼續疲軟，國內市場暫無動力支撐上游市場。另一方面，海外市場訂單量可能正在見頂。最新數據顯示，美國市場服裝及面料批發商庫存同比增加至21.63%。2021年9月，由同比去庫轉向同比累庫后，連續4個月增速上升。對照美國服裝進口金額來看，在2021年11-12月消費淡季，美國服裝進口明顯走強，可以看出，服裝面料供應量明顯上升的同時，服裝面料消費已經走弱。參考2010/11年度歷史行情規律，美國服裝面料批發商庫存同比增速達到20%以后，將是明顯的累庫“天花板”，服裝進口量同比增速將在未來幾個月后出現快速下降，進而導致國內紡織業訂單大幅下降以及紡織成品累庫，最后拖累上游紡織原料價格。

不過筆者認為，短期內對鄭紗不宜過分悲觀。因紡織利潤進一步壓縮，紡織業對原料棉花、棉紗的采購維持隨買隨用模式，工業庫存降低至相對低位。近期終端服裝產業在召開春季訂貨會，海外消費雖見頂，但仍有持續下單補庫動力，“金三銀四”行情有望緩慢開啟，屆時或引致一輪補庫行情，短期對紡織原料價格形成支撐。