10月中旬以來，短纖價格大幅下跌，自最高點8528元/噸跌至最低點6456元/噸，跌幅達到24.3%。新冠變異病毒奧密克戎引發國際油價恐慌性下跌，PTA隨著國際油價走低，跌幅達23%；乙二醇受煤價和國際油價雙重下跌的拖累，跌幅超37%；PET聚合成本自5950元/噸以上跌至最低5400元/噸以下。我們分析認為，成本端坍塌是本輪短纖價格回調主要原因。12月以來，隨著原料價格止跌回升，短纖價格企穩反彈，但在需求沒有明顯增長前提下，短纖很難走出獨立上漲行情，后市將繼續受成本主導。

原料已企穩回升

前期由于美國聯合多國釋放石油戰略儲備及新冠變異病毒奧密克戎引發市場對需求擔憂的恐慌，國際油價一度出現單日13%大幅下跌。當OPEC+部長級會議宣布維持明年1月增產40萬桶/日計劃，并強調將繼續密切監測市場，并在必要時對產量政策立即進行調整后，市場普遍交易短期利空已出盡的邏輯，國際油價出現快速反彈。近日，奧密克戎對原油需求影響邊際趨于樂觀，國際油價企穩回升，對穩定化工品市場起到關鍵性作用。

與此同時，短纖加工費持續處低位，工廠檢修意愿增加。據了解，虹港石化、福建百宏、亞東石化開始停車檢修，福建?；?、逸盛石化都有降負運行，恒力2號裝置按計劃停車，預計12月PTA產量將明顯下滑。12月7日寧波鎮海區臨時封閉，導致當地物流運輸受阻，同時逸盛新材料360萬噸裝置降負運行，但其大連裝置恢復，整體看，PTA12月供應將明顯收縮。短纖另一主要原料乙二醇，則受到多套新裝置投產預期及港口庫存回升的壓制持續偏弱運行。在煤價底部橫盤振蕩的背景下，低庫存、低估值的乙二醇繼續下行空間有限，近期受煤炭價格反彈及鎮海區封閉消息的影響而走強。整體看，國際油價修復性反彈，聚酯原料企穩回升，對短纖起到成本支撐作用。

加工差逐漸修復

11月下旬在產銷單日大幅放量超500%后，短纖工廠庫存大幅下降，CCF庫存指數自8.7天降至1.4天附近，近期小幅升至3天左右，但仍處于偏低水平。12月初，短纖價格跌至年中低點附近，下游逢低采購意愿明顯增加，12月3日日度產銷升至80%以上，12月7日達到155%，本周短纖現貨明顯趨緊。銷售好轉的同時，短纖現貨價格表現堅挺，基差持續走強至200-300元/噸附近。加工差也在同步修復，上周盤面加工差上漲至1200元/噸以上，現貨加工差更是達到了1400元/噸以上的近半年高點。

此外利潤的修復支撐短纖開工率維持在偏高水平。自10月中旬限電政策逐漸放松后，短纖開工率從70%以下的低位回升至80%以上。11月中下旬幾大聚酯廠達成自律減產協議，短纖開工率小幅下降。在低庫存與較好的利潤支撐下，預期12月短纖裝置檢修與重啟并存，供應減量可能不及預期，利潤繼續修復的驅動減弱。

新訂單未見起色

在雙控限電政策放松后，下游滌紗開工率迅速自55%恢復至76%高位，目前純滌紗和滌棉紗仍有較好利潤，開工率維持在高位，對短纖需求形成支撐。不過從終端表現看，“雙11”過后，內需季節性走弱、海外疫情發酵、海運費高昂等影響出口訂單，在多重因素影響下，新訂單則遲遲未見起色，當前紗廠仍主要在消化前期未交付訂單。整體看，終端訂單偏弱意味著產業鏈成本傳遞并不順暢，短期下游紗廠備貨后維持高開工，但訂單缺乏導致庫存積壓，制約短纖價格上行空間。

綜合看，聚酯原料同步回升對短纖形成支撐，在產銷順暢、現貨格局偏緊的背景下，短纖價格短暫走強，但近期疫情對下游消費市場影響較大，臨近元旦及春節假期，終端可能會提前放假，供需未見實質性好轉將限制短纖價格的反彈高度。1月合約面臨倉單集中注銷，加工差的修復給盤面帶來較大的交割壓力，1月合約在短暫反彈后隨原料振蕩。

中期看，宏觀因素和供需格局均對大宗商品價格不利，原料PTA和乙二醇仍處快速擴產周期，預期短纖成本表現偏弱，絕對價格依舊看國際油價。長期看，短纖行業將迎來巨頭擴張期，長絲龍頭企業新鳳鳴旗下的中磊化纖1期30萬噸已順利投產，2期還有30萬噸計劃投產，未來包括恒力石化、威聯石化等均有短纖產能規劃，屆時短纖行業將迎來規?；懂a周期，這為長線壓力所在。