今年4-6月，PTA主力合約一直在4500-5000元/噸區間振蕩，行情呈現出低波動率的特點。同時，行情的上漲和下跌也越來越迅速，2-3天時間快速走完一段預期，隨后緩慢消化市場情緒。

PTA供應壓力仍存

上半年，國內PTA有2套新裝置已投入使用，合計500萬噸。隨后，逸盛新材料330萬噸裝置預計7月前后出料，4季度有1套330萬噸裝置投放。如果全部如期投放，2021年PTA產能預計增加1050萬噸，產能增速將達到18%。PX方面，7月浙石化250萬噸新裝置有投放預期。整體來看，PTA供應寬松。

據對當前PTA裝置情況梳理，僅有PTA裝置的企業有BP珠海、利萬聚酯、華彬石化、佳龍石化、彭威石化、亞東石化，合計產能670萬噸，占全國產能的11%；擁有PX和PTA裝置的企業分別是揚子石化、烏石化、臺化、四川能投、中泰化學，合計產能442.5萬噸，占全國產能的7%；擁有PTA和聚酯產品的企業是漢邦石化、三房巷、新鳳鳴、虹港石化、福建百宏、儀征化纖，合計產能1780萬噸，占全國產能的28%；擁有PX、PTA、聚酯一體化的企業是恒力、逸盛、桐昆、福海創、金山石化、福海創、天津石化，合計產能3371.5萬噸，占全國產能的54%。

從企業競爭能力看，有上下游配套的企業對價格波動的承受能力更強一些。目前停車時間較長、重啟計劃未知的裝置有揚子石化35萬噸、華彬石化140萬噸、利萬聚酯70萬噸、金山石化40萬噸、天津石化34萬噸、佳龍石化60萬噸、漢邦石化290萬噸、蓬威石化90萬多噸，合計產能759萬噸，占到總產能的12%，多數屬于沒有上下游配套且產能規模較小的裝置。在供應寬松、加工費偏低的情況之下，企業面臨成本控制能力的考驗。

聚酯消費偏淡形成負反饋

盡管成本端原油價格不斷抬升，但終端織造環節需求仍處淡季水平。原油價格上漲之后，PTA加工利潤被壓縮，于是PTA跟隨上漲，轉嫁成本壓力。端午節前后，PTA出現估值回歸式上漲，上周三之后，成本的繼續上漲并沒有推動PX價格大幅跟漲，而PTA獨自上行，從而使得PTA加工費大幅提升到接近700元/噸。上周四，聚酯下游的短纖類產品無力跟漲，宣告整個成本推動價格上行再次遇到阻礙。

這個過程是上游對終端實際需求的再一次試探，價格的負反饋也體現出終端消費確實是處淡季水平。盛澤化纖面料價格處下行趨勢當中，銷量也并沒有在價格下跌過程中放量，反而有所縮減。

在PTA價格上漲的情況之下，滌綸長絲工廠降價200-300元/噸進行促銷，然而產銷僅達到300%左右，遠低于端午節前400-500%水平，并沒有超預期表現。下游織機工廠訂單開工處一般水平，企業備庫在1-2周，出于看淡后市及資金成本的考慮，沒有過多的備庫意愿。因此總體上PTA仍難以開啟新的趨勢行情。

綜合來看，聚酯產業鏈成本難以有效向終端傳導，因而整體利潤空間有限，目前利潤集中在原油端，原油價格上行至當前水平，略有超買跡象，因此現階段建議多單回避。