近期PTA節節攀升，核心邏輯在于成本推動，福海創、漢邦停車檢修僅是錦上添花。在產能過剩大背景下，PTA基本面整體仍承壓，成本驅動將主導未來趨勢，檢修行為僅會影響行情節奏。

PTA最強上漲動力來自成本

近期PTA走強邏輯有兩個：一是成本端驅動，也是最主要上漲推力；二是PTA大廠集中檢修，供應階段性大幅縮減，從累庫預期向去庫現實轉變。未來PTA如何演繹？核心邏輯能否持續？我們的觀點是：成本驅動是核心邏輯，PTA工廠檢修是錦上添花，接下來行情能走多遠，關鍵是看上述兩方面持續性。

布倫特原油期貨于2020年11月2日見底后一路振蕩上行，CFR中國PX在同期見底后穩步回升，兩者價格走勢步調一致。不過PTA略微有些滯后，期貨指數于去年11月9日見到歷史次低3246元/噸后開始反彈。

從數據看，布油漲幅最大，CFR中國PX漲幅次之，PTA期現貨漲幅最低。究其原因，人民幣匯率升值導致PTA生產成本漲幅低于PX，PTA期現貨價格漲幅遠低于成本漲幅，這說明PTA工廠未能將成本轉嫁至下游，近兩周行業加工費大幅壓縮。

2021年PTA仍有超過1000萬噸裝置計劃投產，需求復蘇顯然難以消化巨大供應增量，產能過剩已然是明牌，加之PTA近400萬噸存量庫存，供需層面難有有力支撐。在此環境下，PTA行業只能通過低利潤實現產能出清，行業加工費預計會持續壓縮在低位，受益于全球經濟復蘇預期，油價重心大概率會逐級抬升，因此成本端便成為PTA核心驅動力。

行業裝置檢修影響市場

當前PTA行業檢修統計如下：佳龍石化、天津石化、蓬威石化、漢邦石化1#、揚子石化裝置處長期停車中，未來大概率會被市場淘汰；福海創450萬噸裝置于去年12月23日停車，計劃檢修25天；漢邦石化2#220萬噸裝置于1月6日停車檢修，重啟時間待定；逸盛海南200萬噸裝置原計劃2021年1月檢修，現計劃推遲至3月。

伴隨福海創、漢邦停車檢修，PTA行業負荷較去年12月初下降10個百分點，PTA供應環比顯著收縮。目前看，福海創按計劃在1月18日左右重啟，若漢邦石化復產時間在此之后，那么在此期間PTA行業將維持偏低負荷，下游在原料上漲帶動下也有補庫行為，甚至觸發部分投機性需求釋放，PTA有望迎來去庫“蜜月期”，但若漢邦石化提前重啟，供需層面利好將打折扣。因此未來供需端利好能否持續主要取決于PTA檢修情況，同時關注新裝置投產進度。

注意把控行情節奏

近期PTA走強受兩方面利好支撐，成本驅動是最核心的推力，PTA大廠集中檢修更像是錦上添花。接下來行情如何演繹，我們認為關鍵是看上述兩方面的持續性。其中PTA裝置檢修情況相對明朗，在福海創裝置重啟前，行業預計維持偏低負荷運行，仍將處去庫周期，供需層面階段性利好有望延續。作為核心驅動的成本端，中期看布倫特原油重心大概率振蕩上移，但當前新冠疫情形勢仍然嚴峻，宏觀環境面臨諸多不確定性，情緒波動較大，行情節奏仍復雜多變。因此短期PTA仍以多頭思路應對，但節奏把控上需緊盯油價及裝置重啟。