9-10月PTA供應大概率小幅增加，而較高的聚酯庫存限制終端需求回暖向更上游傳導，PTA供需格局不容樂觀，期價弱勢難改。

檢修裝置集中復產

受PX價格處低位及人民幣持續升值的影響，近期PTA加工費呈現小幅上升態勢。截至目前，PTA加工費在700元/噸左右，處正常水平，企業整體生產積極性尚可。據了解，目前PX有麗東、洛陽石化復工，威廉化學投產，后續PX供應將會進一步充裕，價格將繼續弱勢運行，成本端塌陷或對PTA價格形成壓制。

8月國內PTA生產企業檢修較為密集，開工負荷一度降至83%，市場供應小幅下降。不過前期檢修的裝置在8月底至9月初開始陸續復產，在8月中下旬至9月初國內前后復產裝置達1045萬噸/年，其中不包括降負后恢復正常的福海創450萬噸/年裝置。據統計，四川能投的100萬噸/年裝置計劃在9月10日檢修兩周，寧波逸盛的220萬噸/年裝置計劃在9月底檢修，江陰漢邦的220萬噸/年裝置計劃在9月檢修1個月，中泰化學的120萬噸/年裝置、儀征化纖的65萬噸/年裝置計劃在10月檢修?？紤]到國內PTA加工費尚可及“金九銀十”的消費旺季，后續大規模增加裝置檢修計劃可能性不大，這就決定9-10月國內PTA供應將呈現小幅增加態勢。

需求回暖幅度有限

受前期檢修裝置復產影響，近期國內聚酯生產企業開工負荷由88%上升至近90%，需求小幅回暖，但聚酯下游庫存處高位，且呈現持續上升態勢。截至9月3日滌綸長絲FDY庫存為27天，較去年同期上升19.5天，上升幅度260%；滌綸長絲DTY庫存為32.5天，較去年同期上升14.5天，上升幅度80.56%；滌綸長絲POY庫存為27天，較去年同期上升23天，上升幅度575%；滌綸短纖庫存為8.12天，較去年同期上升5.62天，上升幅度為224.8%。聚酯庫存大量積壓，說明終端消費出了問題。

事實上，受疫情影響，2-8月國內織造業平均開工負荷僅為53.24%，而2019年為70.08%。目前國內織造業開工有所回升，開工負荷約為70%，低于去年同期9個百分點。同時終端訂單有小幅回暖跡象，但考慮到疫情對國內外經濟負面影響較大，居民對非必須的服裝消費難以出現明顯增長。此外考慮到下游聚酯巨量庫存，聚酯企業難以大規模外采PTA，消耗自身庫存概率較大，這將使得沒有配套下游的PTA生產企業的庫存上升。目前國內PTA庫存可以滿足市場7.5天需求，已接近疫情期間平均水平。

除此之外，近日PTA倉單臨近有效期，但市場注冊倉單量顯著高于往年同期，這進一步反映市場供大于求情況，也對近月合約形成壓制，限制遠月合約價格上漲。

綜上所述，目前PX供應充裕，后續價格存在進一步下行的可能，成本端對PTA難以形成支撐。供應端，前期檢修的PTA裝置陸續復產，后續檢修力度有限。需求端，雖進入旺季，終端消費有回暖的跡象，但受疫情影響，織造行業開工難以出現大幅提升，而下游聚酯庫存處高位，使得終端回暖難以傳導至PTA?；谏鲜雠袛?，筆者認為，PTA難改弱勢，如果價格反彈可采取布空的操作。