目前進入2019年年尾，今年PTA價格不斷創出新低。PTA價格重心下移原因十分明顯，主要是大量PTA新裝置、尤其是大煉化配套PX新裝置年內持續投產。

PX和PTA產能大擴張背景

《石化產業規劃布局方案》指出，十三五期間破解產能過剩、淘汰落后產能，重點建設七大石化產業基地。

在這樣大背景下，大量優秀民營企業如恒力石化、浙江石化、榮盛石化等，及國有企業如中化泉州等，紛紛上馬煉化一體化裝置，并結合企業自身的產能結構、規模優勢，配套相應的PX、PTA產能。

據統計，2019年國內新增PX產能達840萬噸(恒力450萬噸、中化弘潤60萬噸、海南煉化100萬噸、恒逸文萊150萬噸、浙石化一期200萬噸)，PX國內產能增幅超過50%。PTA新增產能達320萬噸(四川晟達100萬噸、新鳳鳴220萬噸)，PTA產能增幅7%。

而到2020年，預計PX將繼續投產，包括浙石化一期200萬噸、山東東營威聯100萬噸、沙特JAZAN85萬噸，合計約385萬噸裝置。PTA在2020年投產壓力更加明顯。

聚酯產能投放難掩PTA產能過剩風險

在PTA、MEG等產品價格低廉下，聚酯產能在2020年也有擴產能計劃。據統計，2020年新投產聚酯產能預計達到515萬噸，對應PTA的需求新增430萬噸左右，遠遠小于2020年計劃投產的PTA產能1530萬噸。

從各上市公司財務報表推算，新投產的大型PTA裝置加工費用已由前幾年的550元/噸下降至200-300元/噸。過度產能擴張使得PTA競爭加劇，部分生產能力弱、成本較高的老裝置將面臨被淘汰局面，如何提高競爭能力、保證企業長久發展成主要挑戰。

以反彈拋空的操作為主

從聚酯行業利潤分配看，PTA加工費已下降至500元/噸附近，部分裝置的PX加工已進入虧損區間，且接近歷史最低，不排除在悲觀預期下，PX及PTA加工費再創新低。

成本下行、加工費下行，將導致PTA價格重心較難發生逆轉，在大的擴產周期之下，仍以反彈拋空的操作為主。

另外建議投資者關注PTA與原油價差縮小策略，主要邏輯在于，大的擴產周期必然伴隨著產業利潤壓縮，PX和PTA均有大量裝置新增投產，而下游擴產速度明顯弱于上游擴產速度，因此在利潤被擠壓下，空PTA多原油具有較高安全邊際。