目前棉價處低位區，在利多因素刺激下，出現一定反彈。不過結合基本面看，在庫存出清或年度供應收縮前，反彈高度有限。

受利好消息提振，鄭棉開啟反彈行情，以2001合約為例，近兩周最高點較最低點上漲920元/噸，這給下跌久矣的棉價帶來觸底希望。棉價跌勢過大，估值優勢顯現，在階段性利空兌現及利多因素出現時候，較容易產生反彈行情。不過結合鄭棉基本面看，抬升高度預計有限。

利多作用有限

棉價創出新低后，一些利多因素開始進入市場視野，包括不良天氣出現、需求旺季預期及部分主產國出臺政策等。

一、美國7月中旬以來遭受干旱、炎熱天氣影響，美棉生長優良率下降，從7月下旬60%一路下調至8月26日43%，首次差于去年同期。不過近期降雨出現，優良率得以快速回升，截至9月1日當周已升至48%，高于上年同期的41%。

此外國內主產區新疆前段時間出現冰雹及近期降雨均對棉花生長產生不利影響，但由于范圍不大，對產量影響有限。據調研了解，南疆大部分地區跟去年遭遇風災后多次補種相比，今年棉花單產同比是增加的。

二、市場對“金九銀十”傳統旺季需求有所期待。但旺季特征并不明顯。相關數據顯示，截至8月底紗廠開工率與半個月前低點相比僅回升0.9個百分點至42.9%；織布廠開工率與半個月前低點相比僅回升0.5個百分點至50.1%。同時產成品庫存累積問題并未解決。其中紗廠棉紗庫存31.1天，從7月初開始一直呈增加態勢，同比增加12.1天；織布廠坯布庫存33.6天，從8月下旬開始下降，但降幅不明顯，同比則增加6.6天。

三、印度棉花MSP即最低支持價格是否有效，需看實際收儲量，而國內真正促使棉價大幅反彈因素是輪入。政策發布前，對預期不宜交易過多。此外中美經貿談判重啟為市場帶來利好，但一部分利好已提前兌現，市場需要對談判長期性做好準備，等待實際結果落地。

期末庫存高企

據我們調研，新疆還有130-140萬噸棉花待售，加上內地商業庫存、保稅區庫存和工業庫存，8月底整個流通領域庫存合計有近300萬噸。

按照庫存周期對價格影響規律，高庫存會壓制棉價上行空間。同時庫存高企在價格不斷下跌背景下，還存在杠桿性融資風險和經營性風險。一旦風險發生，就會產生拋貨壓力。進口棉也存在違約可能，并可能波及鄭棉。此外整個下游依然疲軟，棉花下游紗和布等產成品庫存高企，抑制下游采購積極性。

供應依然充足

美國農業部8月報告顯示，全球棉花庫存消費比66.99%，環比增長2.28個百分點，同比增長0.44個百分點，這是連續4個年度庫存消費比下降后首次出現回升，且該數據是20年來除中國高收儲量年份外，所有年份里較高值。

美國農業部目前產量預估偏保守。據印度農業部門統計，印度棉花種植面積1249萬公頃，較去年同期增加6%。結合種植面積考慮，美國農業部給出的產量基于偏低的單產。一旦天氣狀況轉好，實際產量就有望超過預期。

綜上所述，目前棉價處低位區，在利多因素刺激下，出現一定反彈，一旦利好政策出臺，反彈幅度將擴大。不過結合基本面看，在庫存出清或年度供應收縮前，反彈高度料有限。