主要觀點

　　2018年以來紡服板塊持續調整，截至2018年11月15日，紡織服裝板塊整體PE（TTM）20.6倍，全行業相對于滬深300的估值溢價約1.9倍，PE估值已經接近2011年以來的最低水平。從行業整體數據及上市公司財報來看，基本面向上拐點已經確立，未來仍有配置價值，建議沿兩條主線選股：1.優質制造龍頭：建議關注魯泰A、健盛集團、百隆東方。2.品牌、渠道、供應鏈提升的優質品牌服裝企業：建議關注太平鳥、歌力思、森馬服飾、拉夏貝爾。

　　2018年回顧：基本面持續改善，股價受市場影響持續調整

　　受大盤影響，2018年初至2018年11月15日，紡織服裝板塊（申萬）下跌28.4%。從基本面看，行業整體穩中向好，根據國家統計局數據，2018年前三季度限額以上批發和零售業中，服裝鞋帽紡織類零售額為9581億元，同比增長8.9%，與消費品零售總額整體增速基本相當。主要上市公司業績依舊保持了穩定增長，2018年前三季度，主要紡織制造上市公司實現營業總收入合計610億元，同比增長14%；服裝家紡上市公司實現營業總收入1274億元，同比增長8%。

　　優質制造龍頭配置價值凸顯，建議按照四個要素選股

　　我們認為優質的制造龍頭依然值得持續關注，優質企業的護城河主要體現在四個方面：優質的客戶資源、持續進行固定資產投入構建規模壁壘、持續的研發投入構建技術壁壘、全球化的產能布局以保持成本優勢的可持續性。同時滿足以上條件的制造型企業具備更好的持續增長能力。

　　品牌、渠道、供應鏈全方位提升，本土品牌呈現新的生命力

　　我國本土服裝品牌普遍存在品牌調性與銷售價格不匹配的問題，以太平鳥為代表的本土優質品牌服裝企業已經開始加大在品牌建設方面的投入，通過自主設計研發、跨界合作、多樣化營銷等手段提升品牌調性。渠道方面，經歷了粗放發展后的調整階段，部分企業的線下渠道數量重回增長軌道，線上的布局也逐漸加速。隨著信息化技術的普及，服裝品牌產生了以TOC為代表的新的供應鏈管理模式，運營效率得到不斷提升。