巨量倉單是底部形成的攔路虎，中美貿易關系影響下游需求。時間才能化解兩大問題。

　　1.市場表現

　　本周，鄭棉基本進入底部區域，但技術上尚未真正形成底部。由于存在巨量老倉單，因而最遲要等到1901合約交割，底部或真正顯現。當前，上有套保空單，下有成本支撐。

　　今日，主力1901合約收于14960元，周跌幅85元；1905合約收于15655元，周跌幅130元。

　　2.影響因素及分析

　　第一大利空是巨量倉單。

　　本周注冊倉單繼續回升。截止11月15日，鄭棉注冊倉單9907張，折合棉花39.6萬噸(較上周五+1.8萬噸)。倉單繼續增加而不是減少，說明當前價格還沒有跌透。

　　需要從兩個方面闡述：

　　近期倉單增量主要是自于新棉的注冊與拋售。即：貿易商在1905合約上拋售并鎖單。因此，只要1905合約有像樣的反彈，必將招致更大的拋盤。也就是說，1905合約上行會困難重重。

　　估計老棉注冊倉單約在35萬噸水平。至今，還沒有出像樣的出貨。也說明，1901合約存在下跌的可能。若是不跌，那么，問題的解決只能等到1月交割之時。

　　所以，老棉倉單是市場的攔路虎，底部或在1月中旬時方能顯現。

　　第二大利空是中美貿易戰。

　　中美貿易戰主要影響的是下游消費。如今，中國紡織企業不敢簽訂對美國出口訂單，導致下游消費趨弱。盡管兩國經貿關系似有向好的期待，但誰能確定呢？關鍵時間是11月30日的G20峰會。最好的結果是貿易戰不再升級，最差的結果是“繼續”！

　　無論結局如何，就全球棉花而言，對供求平衡表的影響不大。也就是說，2018/19年度，全球棉花供求偏緊的格局不會改變，價格向上是主基調。

　　當前，新棉正值上市階段。據悉，3128B標準品采購成本約在15200元/噸水平。

　　就長期而言，產需存在缺口、期末庫存下降，是看多中國棉花的基礎。據11月USDA數據，2018/19年度我國棉花產量599萬噸，消費量926萬噸，產需缺口達327萬噸，期末庫存降至651萬噸。盡管此次USDA沒有下調中國消費數據，但即便如此，也改變不了產需存在缺口的事實。

　　3.結論及策略

　　面對兩大利空，構筑底部需要時間。1月，兩大利空就基本明朗了。另外，冬季是棉紡企業采購旺季。因此，最有可能的底部形成或在1月。若不然，就要等到春季3月。

　　來源：期貨日報

　　標題：棉花艱難的尋底過程