全球宏觀經濟形勢分析

　　大家好，非常感謝主辦方給我們提供這樣一個機會，來交流一下宏觀經濟方面的問題。
　　今天我們主要交流四個問題：第一是現在全球經濟處在一個怎樣的狀態。無論做企業也好，還是做市場也好，首先要明白一點就是我們處于怎樣的環境當中。第二個是美國經濟方面的問題，我們看到尤其是2012年一季度美國的經濟表現的非常差，不管是制造業還是就業情況、消費情況，都是很差的。美國的經濟走勢將直接影響美元的走勢。第三個交流一下歐元區目前的問題，包括歐洲的形勢，歐元的危機，下一步會怎么走，如何影響全球的資本市場以及全球的經濟。第四是大家比較關注的中國的經濟、政策方面的問題。
　　先來看第一個問題，現在宏觀經濟處在一個怎樣的階段。
　　回顧08年到現在，我們全球經歷了什么？08年9月份的時候，是雷曼倒閉，雷曼倒閉所引發的第一次全球金融的動蕩。接下來美聯儲開始給缺錢的銀行、投行注資，但是注資之后全球經濟并沒有復蘇，反而從2010年爆發了全球的主權債務危機。第一個是迪拜，然后蔓延到了歐洲，歐洲直到現在為止還沒有解決。為什么持續這么長，而且還是兩個不同的階段？第一個階段應該是私人部門的危機，尤其是一些投行和金融機構的危機。而到了第二個階段，為什么會演變成國家主權債務的危機？
　　08年危機爆發有個很重要的特點是所有的經濟體要去杠桿，“去杠桿”是指前期通過各種金融工具增加了資產負債表，現在必須要修復。我們企業最關心的是我們的資產負債表。如果你的資產是10個億，負債也是10個億，很正常，你的資產負債是平衡的。但是如果當你的資產在縮水，假設說縮水到1億的時候，你的負債仍然是10個億，負債不會隨著你資產價格的下跌而減少。這個時候你會選擇拋售所有的資產。這是第一個階段的特點，包括美國、歐洲甚至中國。美國報告危機最早，修正資產負債表也最早；第二個是歐洲，歐洲危機一直蔓延到現在；第三個就是中國，修復資產負債表是從2011年開始的。壓縮債務的過程誰來承擔，也就是各個國家的央行，把私人債務全部挪到政府的賬上，但是任何一個國家的央行或政府本身不產生收入，要化解這些帳只有通過一條路，就是增加稅收。但羊毛長在羊身上，要真正的化解如此龐大的債務需要實體經濟的增長。
　　大家可以看到2012年討論比較多的就是全球經濟如何重新增長，包括這次歐元危機，希臘反對黨實際上反對的不是要退出歐元區，反對的是你要刺激經濟增長。這是現在的經濟危機和去年的經濟危機所絕對不同的地方。2012年全球面臨的重大核心問題就是如何實現經濟增長，因為只有經濟增長才能夠化解政府所承擔的龐大私人債務。去杠桿的第二個階段就是政府部門的負債如何來化解，只有一個方法就是必須要實現經濟增長。這是全球經濟的最大的問題，而現在還沒有找到一個非常好的產業。單純的鈔票補貼只能起到延緩的作用，必須要經過經濟體制的改革具備自我修復的能力才行。這是全球所處的階段和面臨的問題。
　　各國所處“去杠杠化”不同階段，他們去債務的手段和方法也不同。不同的國家面臨的具體階段和問題是不一樣的。美國主要的債務是家庭債務，家庭債務比較高的房地產的債務。只有美國的房地產真正開始企穩走強的時候，美國的經濟才會走好。2011年4季度至2012年1季度美國經濟復蘇增長的主要動力來源于國內消費增加以及企業加庫存化，未來美國經濟增長能夠持續的關鍵在于房地產能否企穩，以及外圍經濟形勢穩定。應該說，美國經濟復蘇處在比較好的狀況，他們是在實實在在解決當前的問題。但這不等于說美國后面經濟會迎來高速發展，美國還存在養老方面的問題，最大的負擔是養老的負擔。美國經濟要獲得可持續增長的動力，需要兩個條件：一是國內房地產市場企穩，私人部門投資增長；二是外圍經濟形勢平穩，新興產業成長。2011年3季度開始美國制造業PMI開始增長。結合生產指數以及庫存指數，美國加庫存化仍將繼續。美聯儲最為關注的設備與軟件投資增速下滑，考慮到低迷的美國就業情況，美聯儲6月QE3窗口將開啟。美國持續走低的CPI也為美聯儲后期操作留下了余地。12年要關注美國的房地產。房地產挺過去以后，如果外圍形勢平穩，美國的經濟很可能會在13年開始真正的走強，美元也會慢慢步入走強的過程，那么全球的商品市場可能在13年面臨兩個變革，一個是美元走強，另一個是美國經濟的復蘇會提振全球商品需求。
　　相比而言歐洲的形勢就比較嚴峻。歐洲主要債務是公司的債務。歐元區危機的核心在于缺乏經濟增長。解決歐債危機的關鍵不在于緊縮，而在于經濟增長，當然默克爾堅持的財政紀律也很重要，歐洲需要的是制度和增長。
　　當前的危機與最初的危機已有本質的不同。11年9月份之前的危機僅僅是債務危機而已，而現在是歐元危機。因為3月份經過希臘的私人部門債務置換之后，削減了希臘70%的債務，再加上歐盟現在建立的防火墻大概需要1萬億，歐洲央行準備的錢足夠希臘今年支付的債務，只有希臘同意跟隨我的財政公約，就可以避免到期沒錢可還。希臘現在需要經濟增長才能解決危機，而經濟增長需要靠什么，目前來講希臘本身的經濟是沒有任何的實體產業，它不像西班牙和意大利，它們還有工業，而希臘什么也沒有。危機之前它靠的是旅游、房地產和海運，這三大板塊基本上不能復蘇，這種情況下希臘經濟單靠自我的修正還需要時間。這個時候希臘需要貨幣支持和財政支持，需要歐洲央行的鈔票。但是它從去年12月份退出了財政公約，想要獲得援助，必須要遵守財政公約實行嚴格的財政緊縮。實際上這次歐洲的危機本質上是一次政治危機，也就是如何平衡選民和政治之間的關系。
　　如果這次希臘退出后果如何？希臘退出無非就是啟用原來的貨幣德拉馬克，一個非常現實的問題是，第一，如果原來的債不想還，就和國際經濟切斷了任何的關系，IMF和歐洲央行會停止一切援助，這時希臘只有開動印鈔機印德拉馬克,但德拉馬克不同于美元，只能用于本國，這樣會迅速的通貨膨脹，最后還是要面臨緊縮。第二種后果，如果同意還債，就面臨無休止的國際債務輸送。第三希臘退出對資本市場有什么樣的后果呢，如果希臘退出，面臨的肯定是違約，衍生品市場的價格就會大跌。資產縮水、資產拋售。
　　歐盟主張是讓希臘成為個案而不是共案，歐洲要建立一道防火墻，需要1萬億的資金防止危機擴散到其它歐盟國家。建立這樣一個防火墻，對于歐元區是有利的。從希臘加入歐元區開始，歐盟每年都要給他援助，現在歐洲經濟最好的是德國，打個恰當的比喻，德國一匹駿馬拉著一輛破車。
　　說白了這次危機還是一場政治危機，大家都知道，歐盟是民主的政治，政黨選擇的道路取決于民意，而民意需要輿論去導向，而社會輿論的導向需要一個過程，這點也可以看出當前的危機本質上是政治危機。
　　歐洲最終會采取什么樣的決定推遲到6月份，默克爾給了歐元區這些國家1個月的緩沖時間，如果這一個月解決不了，歐元解不解體6月17號之前就會出結果，6月17號是希臘第二輪選舉的日子。
　　我們再來看中國的經濟問題。中國經濟需要變革，只有通過資本市場、經濟體制、產業的變革，才能找到新的增長活力。應該說08年的經濟危機改變了中國面臨的外圍形勢。09年10年政策過分樂觀，國家通過財政補貼、財政刺激計劃，房地產、鋼企等產能急劇擴張。對外圍經濟形勢判斷樂觀，認為危機很快就會過去，出口會重新增長，忽略了08年危機的長期性，沒有意識到全世界都需要變革，都需要經濟增長。目前要想增加國內消費必須增加老百姓收入，進行收入分配改革，通過一級分配即工資收入，二級分配即政府部門的補貼。只有當企業、民間資本有錢賺的時候才能增加工資收入。鼓勵民營資本、放開產業政策的新國三十六條一直拖到現在才實施。轉變政府投資向民間投資，中國經濟才能活躍起來。財政的改革一定要伴隨著國有企業的改革，不然就會失敗。98年我們進行的是國有企業股權的改革，而現在面臨的是經營范圍的改革。民營經濟在中國經濟發展中充當著排頭兵的作用，中國經濟30年發展史就是民營企業的血淚史。
　　出口、消費、投資三駕馬車中，短期只有靠投資才能拉動經濟，而投資只有靠房地產以及基建投資。時機在于外圍經濟形勢演變情況。當前中國經濟面臨的是信貸需求不旺，而不是流動性短缺，即如何解決企業盈利能力，這需要財政以及制度層面改革，需要將民間資本投資控制在有效的通道。一旦放開投資，中國潛在通脹勢必抬頭，所以下半年我們的邏輯為：先看投資，再看通脹。
　　談及通脹，非食品的價格慢慢的會在CPI的增長中占很大的權重，如何化解這種現象？也就是我們的產業模式也要發生變革。前面提到的是國有企業和民營企業的變革，還有一個就是中國的產業要往上游走，走高附加值、高效率的發展之路。因為人口結構在發生改變，現在人工成本在上升，低成本優勢已不存在，勞動力附加值在上漲。我們的產業除了往東南亞走之外還會往中西部走。要用最少的人生產出最多附加值的東西，這是產業發展過程不可違背的，是一個必然趨勢。
　　中國的發展往往是以時間換空間，但是也不要太悲觀。我們一些政策性的改革都在穩步推進，需要時間。因此當前我們企業要調整好經營策略，制定好對策。
　?。ㄒ陨习l言根據張洪洲在錦橋紡織網舉辦的2012年紡織形勢報告會暨行業高峰論壇作的報告主要觀點整理）