日元負利率令人民幣貶值壓力更大

[編輯:Cyx]  [發布時間:2016-02-03 09:02:21]  [一財網]

　　1月29日，日本央行宣布實施負利率，這是繼歐洲之后的第二個實施負利率的大經濟體。日元開啟了新一輪貶值，這將對人民幣的貶值造成更大壓力。
　　日本央行仿效歐洲央行，將金融機構存放的部分超額準備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，同時維持每年80萬億日元的資產購買規模。這讓市場感到意外，投資者原本預期該行會按兵不動或僅是小幅擴大資產購買規模的。
　　此舉恐怕是因為油價低迷，還有日本糟糕的經濟數據——工業產出降幅之大超出預期，日本2015年12月核心通脹水平依然在零（0.1%）附近徘徊。對于投資者關于該行政策工具瀕臨枯竭的擔憂，日本央行行長黑田東彥稱，如有必要，日本央行將進一步下調負利率，并且毫不猶豫地再度加碼政策力度。
　　日本央行此舉立刻對全球金融市場產生重大影響，1月29日，美元對日元一度暴漲超過2%，收盤報99.57，美元指數夯實臺階，開始新一輪上漲態勢較明顯。全球股市受此刺激均出現大幅反彈，其中標準普爾指數收盤1940.24、大漲2.48%。從技術上看，美股調整或也接近尾聲。
　　鑒于日本央行對于超級寬松的更為激進的態度，日元對美元很可能開始新一輪貶值，貶值幅度可能達到10%~20%。這難免將帶動全球各經濟體貨幣的新一輪貶值浪潮，也將對中國經濟造成新一輪沖擊。
　　從2012年初到上周五，日元對美元已經貶值了37%，這使得日本產品在國際市場上的競爭力大大提高。此前曾在網上熱炒的去日本買“馬桶蓋”，不是因為中國沒有質量過硬的馬桶蓋，而是因為日元大幅貶值、同樣質量的產品在日本買更便宜了。
　　日元貶值也對中國加工業造成了實際影響。國內某領先的家電銅元器件加工企業老總曾告訴筆者，由于日元大幅貶值，他們為日本家電企業供貨的成本優勢已喪失殆盡，如果日元再貶值5%，日本企業就會轉而在其國內進行采購。類似現象顯然會使在華企業失去更多國際市場，也會導致更多外資撤離中國。
　　頗為荒誕的是，日本無所不用其極地實施日元貶值，國際上卻并沒有人批評日元競爭性貶值；而人民幣對美元剛剛貶值，過去兩三年一直對一籃子貨幣升值，包括美國、IMF、日本等多種勢力就要求中國不要競爭性貶值。而采取超級貨幣寬松、放任日元貶值的黑田東彥在達沃斯論壇上稱：中國應通過資本管制而不是消耗外匯儲備來捍衛人民幣穩定。真不知道這些一貫以“市場化”自居的人，為什么一致反對人民幣順應市場貶值。
　　黑田東彥的所謂通過“資本管制”方式維持人民幣在高位，是行不通的。因為中國資本外流的主力不僅僅是國際熱錢，更大規模的是外商直接投資，其本金累計余額已達2.83萬億美元，加上其從上世紀90年代末以來的利潤，本金和利潤總規模不下6萬億美元。由于中國的人民幣、土地和勞動力等價格大幅上漲，以及外部的美國再工業化和TPP等因素，外資企業在中國越來越難賺錢，人民幣維持高位也給了他們兌現豐厚利潤的動機。
　　外商直接投資的本金和利潤的外流，對于中國外資政策來說，是合法外流，即便實施資本項目管制，也限制不了它。如果拒絕兌現FDI投資及利潤的離境，就意味著中國違背國際義務，西方就有理由對中國進行經濟制裁。如果兌現義務，即便FDI本利流出一半，中國外儲也會枯竭。
　　因此，面對日元再度搶先貶值，筆者認為人民幣應當順應市場，主動貶值，從而讓市場找到外商直接投資自愿留在國內的平衡點。日元負利率令人民幣貶值壓力更大