新一輪刺激計劃正醞釀 雙率同降或再當“先鋒”

　　在去年的經濟刺激方案中,利率和存款準備金率(簡稱雙率)率先“沖鋒陷陣”，取得不俗的戰績。有跡象表明，新一輪經濟刺激計劃正在醞釀。在這輪刺激計劃中，雙率能夠再度擔當“先鋒”重任嗎?

　　從本周開始，一季度的經濟金融運行數據就將開始陸續公布了。在密切關注一季度經濟運行細微變化的同時，人們也在密切關注貨幣政策是否會進一步寬松，以刺激已經出現復蘇信號的國民經濟。

　　在央行2008年12月23日下調人民幣存貸款基準利率以及金融機構人民幣存款準備金率之后的三個多月時間里，貨幣政策一直保持穩定，沒有進行進一步的調整。這期間，落實適度寬松的貨幣政策并理順其傳導機制成為金融監管部門的首要任務之一。

　　從推算出的今年一季度數據看，央行本季度共通過公開市場操作凈投放1492.25億元資金，為經濟刺激性政策注入了流動性。未來央行的公開市場操作仍然將保持凈投放的趨勢。

　　盡管從金融機構的超額存款準備金率的快速反彈來看，目前的資金處于比較寬裕的狀態。但分析人士指出，由于借發行央票擴大貨幣市場流動性的成本較高，因此央行很有可能在二季度調低存款準備金率。

　　金融界的多位人士傾向于年內存款準備金率將降到10%附近。目前大型金融機構存款準備金率為15.5%。

　　至于決定是否調整存款準備金率的時間，大家一致認為將在一季度經濟金融運行數據明朗之后。

　　除此之外，從全球央行的作為和我國央行落實適度寬松貨幣政策的角度來看，在二季度我國貸款出現回落或經濟數據并不樂觀的情況下，央行會再度啟動下調存款準備金率的政策甚至再度降息。

　　相比于一致看降存款準備金率，各方對于是否會在二季度降息則存在一些分歧。3月25日、3月28日和3月29日，央行貨幣政策委員會委員樊綱、央行研究局局長張健華以及央行行長周小川分別在不同的公開場合表示，將保持靈活的利率政策，存在進一步降息的可能，具體政策依據即將公布的第一季度經濟數據。

　　樊綱的看法很有代表性。他認為，任何人都不會排除降息的可能，但要取決于國內流動性、經濟恢復狀況以及刺激方案的效果。

　　但也有比較激進的專家認為，無論第一季度經濟數據如何，目前已經具備降息的必要。這種觀點認為，目前銀行系統內和系統外的流動性差異巨大，系統外的利率仍然較高，出于理順貨幣市場利率結構的目的，現在應該降息。

　　但另外一種聲音也需要引起足夠重視。

　　央行副行長易綱在3月中旬曾表示，在利率調整方面，需要綜合考慮降息對居民、企業、銀行和政府的影響，要以老百姓利益為根本出發點。老百姓更看重存款，對此要引起重視。

　　瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟學家陶冬則堅持認為利率可能已經見底。他認為，存款準備金有下調的空間，尤其是中小銀行的存款準備金，同時貸款額度還有擴張的可能。

　　陶冬的依據是，美國只是政策利率低，因為美國金融體系出現梗阻，市場利率大大高于政策利率。中國沒有出現這種情況，市場利率就是政策利率，因此政策利率沒有必要下調。

　　從目前各相關部門陸續發布的一季度數據看，用喜憂參半來形容是比較貼切的。有媒體稱，國務院將于近期研討新一輪經濟刺激計劃。所以，綜合各方面情況，央行存在調降雙率的可能，這取決于一季度經濟運行數據，尤其是環比數據。

　　除此之外，理順落實適度寬松貨幣政策的傳導機制將是監管層二季度的重要工作之一。在此期間，公開市場操作仍將是落實適度寬松貨幣政策的主要工具之一。