不可忽視紡織服裝行業好轉跡象

　　我們認為當前行業現狀可概況為三點：1、內外需求恢復尚需時日；2、企業經營繼續謹慎；3、較去年年底，行業有好轉跡象。
　　近日主要原材料棉花和化纖產品價格略有回升，但較08年中期水平仍居歷史低位。紗線、坯布等主要紡織品價格與08年年底基本持平。需求未回暖是導致產品價格疲軟的主要原因。不過為了迎接二季度即將到來的生產旺季，各類紡織品銷量有明顯回升，紡織企業的開工率也開始恢復到去年同期水平。這是我們認為行業有好轉跡象的理由之一。
　　品牌服裝類上市公司春節期間平均銷售額增速在25%左右，而1月份銷售額甚至錄得40%左右增長。這與企業打折促銷力度加大、政府發放購物消費券等因素有關，也證明了在行業狀況不佳的背景下，企業的品牌和渠道優勢將體現的更為突出?？傮w來說1季度服裝銷售較去年有望獲得2位數增長，但接下來服裝企業消化庫存的力度會持續加大，打折促銷等手段會被充分運用。
　　當前行業正面臨“好轉”，主要表現為：1、企業降庫存化已有成效，供求失衡局面有所緩解；2、隨著產品價格和燃料動力價格增速的回落，生產成本壓力得到明顯緩解；3、人民幣升值速度明顯放緩；4、政策面異常寬松。在此背景下，對于有議價能力和穩定客戶資源的企業來說，其競爭優勢（凈值，檔案，基金吧）將體現的更為突出，而穩步提升毛利率和市場份額的可能性更大。..在構建投資組合上，我們基于兩個標準進行：關注企業的穩健成長性和估值安全邊際。重點關注兩類企業：1、具備產品定價權或者議價能力相對較強企業；2、客戶資源豐富、具備品牌和渠道優勢企業。重點推薦公司有：穩健經營型：報喜鳥、美邦服飾、瑞貝卡、偉星股份；題材推動型：金飛達；估值安全型：雅戈爾、魯泰A。
　　報喜鳥：公司在09年奉行謹慎經營的原則，除了繼續推廣其“S.ANGELO”時尚系列外，將主要以消化庫存、加強現有品牌的內生性增長為主。良好的品牌知名度和美譽度是其繼續保持較高毛利率、盡快消耗庫存和提升市場份額的保證。預計2008年-2010年公司每股凈利為0.66元、0.70元和0.92元，分別對應PE水平為21、20和15倍。
　　美邦服飾：居民節制消費的市場環境為物美價廉的休閑服市場提供了良好發展機遇。公司在休閑服領域的18-25歲細分市場占有重要地位，加上產品價格具有比較優勢，可比店面銷售額在09年仍然有望獲得25%左右增長。09年公司逆勢而為，增加商業地產的購買增加了資本支出和財務費用，將對利潤增長造成一定拖累。但綜合而言，公司具有較高市場地位和談判能力，屬于產業振興規劃支持對象；其供應鏈管理系統日益成熟，對提升管理和經營效率也有重要作用。預計2008年-2010年公司每股凈利為0.90元、1.13元和1.38元，分別對應PE水平為33、26和21倍。