解析紡織服裝行業：實體低迷VS政策扶持

　　行業觀點：實體低迷VS政策扶持。11-12月在行業扶持政策的刺激下，紡織服裝板塊上漲20.90%，高于中標300指數9.94個百分點。目前發改委已將紡織行業列入十大扶持行業，我們認為“實體低迷”與“政策扶持”仍將是09年上半年行業運行的卞旋律。但鑒于第四次出口退稅率上調名單中不包括紡織服裝行業，下調09年行業出口增長預期至0；行業收入、利潤增長相應下調為5%和一5%。

　　行業運行：子行業冷暖不均，紡織與服裝較為穩定。1-11月，全行業收入3.02為一億元，同比增長13.79%，環比下降1.67個百分點；實現利潤總額1061.05億元，同比增長-1.77%，環比下降4.97個百分點。紡織專用設備制造和化纖子行業虧損較為嚴重，是導致行業總體業績負增長的原因，而紡織業和服裝制造業盈利相對較好。1-11月行業毛利率環比上升0.17個百分點，但銷售費用率環比上升0.02個百分點。服裝庫存壓力進一步加劇。

　　行業需求：表現尚可。11月份服裝類零售同比增長24.17%，增速環比上升5.07個百分點；11月行業出口同比增長2.67%，增速環比下降9.78個百分點，但卻高于全國-2%的出口增幅。

　　風險提示。1、若09年出口退稅率未達到17%，行業出口增長將低于預期；2，09年上半年行業出口可能出現負增長；3、貿易保護主義抬頭。