新鄉化纖：12年虧損超預期 今年看行業景氣

　　公司業績虧損，超過預期。2012年公司實現營收34.11億元，同比減少14.06%；歸母公司股東凈利潤-1.40億元，而去年為618.14萬元；EPS為-0.17元，虧損程度超過我們之前的預期，超預期的原因是第四季度并未如我們所預期的那樣扭虧為盈，雖然已經出現了環比好轉。第四季度，公司營業收入9.39億元，環比增加3.69%，同比增加27.46%；歸屬于母公司股東凈利潤-503.89萬元，環比減少虧損3230萬元；EPS-0.0061元。

　　氨綸產銷提升，粘膠短纖產量下降銷量提升，庫存周轉率下降。公司12年生產纖維15萬噸，其中粘膠長絲4.53萬噸，同比增長8.21%，粘膠短纖9.19萬噸，同比減少14.58%，氨綸1.35萬噸，同比增長78.44%(增量來自于1.2萬噸連續紡一期的0.8萬噸投產)。公司產品的存貨周轉天數為99.37天，同比增加了17天。根據公司披露，公司的氨綸銷量大幅提升，粘膠短纖銷量提升，粘膠長絲銷量略降，與行業景氣情況比較符合。

　　氨綸二期可能今年投產，粘膠長絲集體提價，粘膠短纖暫時維持中性觀點。公司氨綸二期的4000噸產能可能今年投產，根據我們近期對氨綸的分析(請查閱相關研報)，預計將會為公司貢獻一定業績。粘膠長絲在3月經歷了一波集體提價500元/噸，而成本仍處于下行趨勢，粘膠長絲盈利能力將會有一定恢復。粘膠短纖方面，我們短期內仍然暫時維持中性的觀點。今年公司的業績仍然取決于行業周期是否向上。

　　維持“中性”評級。我們預計公司2013-2015年EPS為0.05元、0.19元、0.22元，維持“中性”的投資評級。