泰和新材：中報業績環比回升

　　公司12年半年報業績符合預期。1H12公司實現銷售收入7.53億元，同比下降4.77%；實現凈利潤0.31億元，同比下降75.2%；1H12綜合毛利率為12.5%，較1H11下降15.3%，公司1H12業績出現同比大幅下滑的主因為氨綸行業不景氣導致公司氨綸業務盈利能力較去年同期大幅下滑。1H12EPS0.08元，基本符合我們此前中報前瞻中對公司業績的預測(申萬基礎化工中報前瞻預測公司1H12EPS0.09元)。

　　氨綸價格小幅反彈和國內防護用間位芳綸銷量高增長拉動公司業績環比回升。公司2Q12業績出現環比回升，銷售收入環比增長11.1%；綜合毛利率環比提升4.8%；凈利潤環比增長406%。公司經營環比出現好轉的主要原因為：(1)氨綸價格二季度小幅反彈，公司氨綸業務由于產品差別化率較高、銷售渠道建設較好，毛利率回升幅度略高于行業平均；(2)防護用間位芳綸(泰美達)在國內下游開拓較好，銷量快速增長。

　　芳綸業務是公司未來發展的主要看點。間位芳綸：雖然1H12海外的濾料需求下滑導致芳綸業務銷售收入同比下滑12.6%，但公司已通過全力開拓防護市場、加快發展芳綸紙市場、適度介入民用領域等舉措減小間位芳綸對海外濾料需求的依賴。對位芳綸：公司的芳綸1414業務目前仍處于市場開拓期，1H12尚未達到盈虧平衡，目前的銷售市場為利潤相對較低的摩擦密封市場、膠管市場和室內光纜保護市場。而在利潤率相對較高的防彈防護等市場的開發中，公司目前已取得積極進展。

　　維持中性評級。我們預計氨綸行業整體的不景氣仍將在三季度持續，公司氨綸業務盈利水平提升空間不大。同時，我們預計芳綸業務的市場開發在三季度難以看到明顯成效，故我們暫時維持對公司的盈利預測，預計12-14年公司EPS分別為0.25元、0.42元、0.58元，12年估值仍有壓力，維持“中性”評級。