聯發股份：襯衫銷售平穩 紡織出口訂單下降

　　襯衫銷售平穩,紡織出口訂單下降:公司收入主要來源于服裝(襯衣)和紡織品(色織布、印染布和棉紗)銷售。2012年上半年,公司占姆士品牌襯衫銷售平穩,實現收入1.69億元,同比增長9.49%,毛利率提升6.96個百分點,達到28.02%。相較下,公司紡織品業務略為遜色,其中色織布收入減少16.15%,為8.52億元,印染布收入減少13.38%,為0.97億元。公司產品約7成出口,主要針對歐美和日本市場。受歐美經濟低迷和日本大地震沖擊,公司上半年對美國、歐洲和日本的出口額同比分別下降15.79%、8.31%和21.46%。稅費的增加使公司營業利潤同比減少20.79%,大于收入9.56%的降幅。對紡織業的不利因素還將持續,公司面臨業績壓力:歐美經濟低迷、國內經濟增速放緩、內外棉價差額較大、人工成本持續上升……,這些對國內紡織業發展不利的因素還將持續,下游需求變化是公司面臨的主要壓力,對公司業績造成影響。公司預計2012年前三季度凈利潤同比下降20%-40%(去年同期為1.89億元),公司業績的好轉還有待于下游需求的回暖。

　　盈利預測和投資建議:預計公司2012年-2014年每股收益分別為1.01元、1.29元和1.68元。公司的品牌襯衣銷售盡管發展平穩,但由于目前尚不具備渠道快速擴張的條件,短期對業績的拉動作用不明顯,紡織品出口還將是公司利潤的主要來源,受下游需求低迷影響,公司股價已有較大跌幅,目前估值較為安全,一旦需求回暖,紡織行業企穩,有利于公司走出業績下降困境。首次給予公司增持評級,6個月目標價12.9元,對應2013年PE10倍。