一季報點評：華峰氨綸盈利低于預期

　　一季報業績低于預期。公司2011年一季度實現主營業務收入4億元,營業利潤35817萬元,凈利潤8483萬元,平均毛利率為30%,基本每股收益為0.10元/股,低于我們的預期。

　　氨綸價格已轉向,趨勢難改。一季度氨綸價格受季節性因素及成本推動影響在高位運行,一度在65000元/噸盤整,但進入二季度,隨著需求、進出口、產能投放等因素的影響,氨綸價格已開始轉向,目前報價在60000元/噸,公司實際出廠價在58000元/噸,我們認為隨著下半年氨綸產能的集中釋放,價格轉向趨勢已難改。盡管我們認為國內可以消化6-7萬噸產能,但價格想維持高位十分困難。

　　環己酮業務仍需等待。公司擬拓展環己酮業務,預計下半年開始土建,將于2012年底達產,預計產能為20萬噸,環己酮業務將提升公司業績,但仍需等待。

　　投資建議：在氨綸價格轉向預期下,我們調低公司盈利預測,預計公司2011-2013年每股收益為0.37、0.43、0.35元/股,對應的PE分別為33X、29X和35X,下調評級至中性。

　　風險因素：氨綸價格大幅下滑。