江蘇儀征化纖公司受益于聚酯漲價和新產品

　　來自股票市場的觀點：受下游強烈需求推動的聚酯漲價將增加公司的收入。隨著2009年中國經濟復蘇，下游行業需求的增加不斷推升聚酯價格。整個聚酯市場預計在以后幾年的增速為5%。我們相信目前的高價在2010和2011年可以維持。作為中國最大的聚酯生產商，儀征化纖將受益于此輪漲價。專用料比率和差別化率上升將會提升公司利潤率。我們預計2009年的專用料比率和差別化率將會增至87.1%和81.5%，2010年將增至90.0%和85.0%。我們相信公司將會繼續增加其聚酯產品的專用料比率和差別化率，這將提升公司的利潤率。

　　高性能聚乙烯和芳綸1414預計未來帶來新的收入。中國高性能聚乙烯和芳綸1414市場以45%和10%的速度增長，我們相信公司進入此市場可在未來帶來新的收入。短期催化劑是2009年業績超市場預期。我們預計公司2009年收入和EPS為人民幣15321百萬和0.14元，高于市場預期。我們相信3月29號業績公布將提升股價。

　　我們給予儀征化纖2010年港幣2.74的目標價，距離目前股價港幣1.99有37.49%的上漲空間。假設2009，2010，2011年公司聚酯產品均價分別為每噸人民幣8583，10083，9583元，我們預計EPS分別是人民幣0.14，0.15和0.13元。公司同行目前2010年市盈率約為15倍，我們相信公司將極大受益于聚酯漲價而且新產品將會帶來新的收入，我們給予公司16倍2010年市盈率，對應目標價港幣2.74。我們相信公司股票目前被低估，投資機會已現。 　風險包括聚酯降價和2009年業績低于預期。