德棉股份：資金捉襟見肘 困境衍生借殼傳聞

　　隨著經營的逐步下滑，從山東如意（002193）的購買資產到皇明太陽能集團的借殼，有關德棉股份（002072）的傳聞此起彼伏，公司股價在業績虧損之下連連上漲。尤其是近日皇明太陽能董事長黃鳴對此的一番曖昧表態，更是引得市場風起云涌。
　　業績之殤
　　經歷了四次全年業績預告之后，最新公布的年報顯示，2008年德棉股份共實現營業收入7．24億元，實現凈利潤－5320．19萬元、基本每股收益－0．302元。
　　盡管此次業績受金融危機的影響，但更為重要的因素是，企業的不規范運作以及先天不足導致其衰敗。公司表示，在2008年5月份發生了控股股東資金占用問題，對公司生產經營、銀行融資、原料、物資采購、產品銷售等造成了較大影響。
　　自上市開始，德棉股份就埋下了衰落的伏筆。
　　德棉股份上市伊始，就違規大舉為關聯方擔保貸款。在2006年10月22日至2007年3月27日期間，德棉股份分別為德州晶華集團振華有限公司、德州晶華集團晶峰有限公司、山東恒源石油化工股份有限公司和山東保齡寶生物技術有限公司等4家公司提供了對外擔保，累計金額達到18700萬元。德棉股份上述擔保事項既沒有履行相應的審批程序，也沒有履行相應的信息披露義務。
　　不僅如此，自2007年2月至2008年5月期間，公司相關人員違規，多次直接或間接向公司控股股東德棉集團提供資金達7912萬元之巨（截至2008年5月28日，德棉集團占用公司資金已經全部歸還）。
　　違規的背后是大股東資金匱乏。相關資料顯示，德棉集團有13家控股子公司，大都經營不善。在2005年，德棉集團凈利潤的2628．75萬元中有2307．30萬元都是德棉股份的貢獻，約占集團總利潤的88％。2006年上半年上市公司所占利潤比重更為突出，在扣除德棉股份所占利潤額后，德棉集團凈利潤僅為0．03萬元。因資金匱乏，大股東不僅占用上市公司資金，還將其所持部分股權質押融資。
　　實際上，德棉股份自身也是步履維艱。在自曝家丑、聲稱大股東違規占用資金之時，德棉股份自己都捉襟見肘。2007年會計報表附注稱：應付職工薪酬2007年12月31日余額較2006年12月31日余額增加69．45％，主要原因系本期欠繳醫療保險和基本養老保險所致。
　　不僅如此，德棉股份的競爭能力嚴重不足，其凈利率充分顯示了這一點。在紡織業普遍景氣的2007年，盡管當年該公司有七個項目通過了省級鑒定，項目均填補了國內空白，但當年德棉股份的營業總收入、凈利潤和基本每股收益分別較2006年降低3．71％、6．14％、36％，凈利潤率為2．78％。據悉，這一數字不僅低于該行業3．9％的平均凈利率，而且遠低于優秀企業6％—10％的凈利率。企業的凈資產收益率也從2005年的9．69％開始逐年下滑，2006年—2008年分別為5．90％、5．25％、－12．56％。
　　也就不難理解，德棉股份自2006年上市之后業績迅速下滑的原因（2006年—2008年的每股收益分別為0．25元、0．16元、－0．302元）。
　　借殼傳聞
　　在業績不斷下滑之時，有關德棉股份的重組、借殼傳聞甚囂塵上。尤其是今年初以來，市場就流傳皇明太陽能將借殼的消息。
　　作為國內最大太陽能熱水器生產商——皇明太陽能，與德棉股份同處一市，一直在謀劃上市之路，據悉，目前已選定中信證券（600030）為保薦人。在IPO難以實施的時候，借殼是一個不錯選擇。
　　2008年3月，皇明太陽能就表示，上市時間基本定在今年年底，預計最遲不會超過明年年初。早在幾年前，黃鳴太陽能就打算在海外上市，后來因為A股市場火暴、市盈率更高，主要市場均在國內、在A股上市會獲得更高的知名度，于是皇明太陽能高調對外宣布將在A股上市。
　　此時，皇明太陽能獲得高盛集團及鼎暉投資近1億美元的資本注入（2008年12月12日宣布了這一合作協議）。此舉極大推動了皇明太陽能的上市進程?；拭魈柲芏麻L黃鳴表示，為了進一步擴大在太陽能行業的影響并獲得更大規模的融資，皇明太陽能及其兩大投資者高盛、鼎暉投資都希望能夠盡快在中國A股上市。并表示是風投在推動其上市，因為投資機構要求高回報。
　　盡管皇明太陽能表示上市是為了規范企業發展，而并非是資金需求。但據業內人士分析，企業自身難以滿足不斷擴張的資金需求。
　　據悉，皇明太陽能在太陽能行業率先實施多品牌運作，開創了我國太陽能熱利用市場化運作的先河。不過由于行業門檻低，導致許多中小企業在行業成熟后迅速攪局，不乏一些短期投機者，給行業帶來了極大隱患。一位業內人士透露，如果讓這一競爭無序的趨勢蔓延下去，皇明太陽能極有淪為這一行業眾多中小企業抬轎子角色的可能，讓對手獲得了“坐等水開煮餃子“的商業機會。更為重要的是，做太陽能熱水器起家的皇明太陽能，正以太陽能為中心，向周圍產業輻射。為了滿足未來的戰略布局，皇明集團所需投入遠遠超過了其自身積累的資金規模。
　　不過，對于這一傳聞，德棉股份證券部門人員的30日答復是“不準確”，一切以公告為準，并表示與交易所協調是否發布有關公告。而皇明太陽能的相關人員也表示不知情。