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一、第二季度市場行業回顧
進入2016年第二季度以來，國內商品市場巨幅震蕩，隨著一線城市房價和二線城市房價的輪番大漲，國內的鐵礦和螺紋鋼期現貨大漲，之后帶動國內黑色板塊大漲，接下來是農產品的上漲。隨著《人民日報》權威人士訪談提出目前經濟不能被判定為是“小陽春”，經濟整體呈現“L”形，之后市場熱炒程度有所降溫。鐵礦、螺紋鋼和黑色大漲之后大跌。而農產品的上漲則是由于天氣和種植面積等支撐的，因此并未出現像其他產品一樣的大幅下跌。
從宏觀來看，2016年第一季度各項數據表現較好，但是第二季度的數據相對平穩，未有太大的亮點出現，而且出口形式依然不佳。
國內棉花，供應方面，截止5月底，國內棉花商業庫存近100萬噸，儲備棉競拍熱情高，成交價格有小幅上漲之勢，成交比例維持高位，截止6月21日儲備棉成交量達90萬噸，這也反映出國內棉花現貨相對偏緊。國內鄭棉價格和現貨價格在第二季度出現大幅上漲情況。需求方面，棉紗銷售還可以，但是坯布銷售在第二季度表現不佳，產品庫存量增加，后期到了傳統的淡季，預計消費情況將進一步轉差。
國際市場，USDA調高2016/17年度美棉產量，下調全球棉花庫存，美棉簽約量歲低于往年同期，但也有序不紊地進行著。印度棉花由于高等級棉有缺口以及新年度棉花產量減少，價格持續走高，對國際棉價形成一定的支撐作用。ICE期棉第二季度維持平穩的增長態勢。
二、棉花播種工作基本完成，新疆部分棉花發育期偏晚
2016年5月，中國棉花協會棉農合作分會和新疆華泰專業合作社，分別對內地12個省和新疆自治區310個縣（市、團）2971戶農戶進行了2016年植棉實播面積及播種進度、棉苗生長情況的調查。調查結果顯示：5月全國大部棉區處于出苗期，棉花春播（栽）工作基本結束。按照被調查棉農植棉面積加權平均計算，全國植棉面積為4129.6萬畝，較2015年減少10.1%，與前期預測持平；其中新疆植棉面積減少6.3%，黃河流域與長江流域面積分別減少19.1%和15.1%。
截止5月底，全國棉花播種進度為99.08%，較上年同期下降了0.58個百分點，其中新疆棉區和黃河流域播種全部完成，長江流域部分地區受天氣條件影響，移栽進度有所推遲。全國近73%的棉苗處于4-8片真葉期，個別地區進入現蕾期，大部棉區棉花發育期接近常年或偏早，新疆部分棉花發育期偏晚，苗情以一、二類苗為主。病蟲害發生程度總體較輕，其中病害較輕的占到65.5%；蟲害較輕的占52.7%；苗情較好的達到23.2%。
5月受不利天氣的影響，新疆棉區棉花長勢不足、苗情整體弱于常年，現蕾較晚。月內部分棉區遭受罕見的低溫、多雨、揚沙天氣，棉花長勢受到不同程度影響。全疆近60%的棉苗處于4-8片真葉期，其中，北疆棉苗基本處于3-4葉一心，長勢較慢，預計6月上旬進入蕾期；南疆棉花長勢較好，棉苗處于6-8片真葉期，個別地區已經現蕾。今年全疆棉苗病蟲害較輕，但災害情況不樂觀，被調查戶中，認為病害較輕的占比64.9%，蟲害較輕的占比64%；受異常天氣的影響，全疆災情較重的占比達到了63.9%，其中兵團受災較重的占比更是接近70%，總體苗情差于去年同期，苗情較好的占總調查戶的23.6%，同比下降43.25個百分點，苗情較差的占54.79%，同比增加40.06個百分點。
黃河流域截止5月底，棉花直播、移栽工作全部結束。本月該流域出現較明顯降水過程，有效補充了棉田土壤水分，墑情明顯改善，部分棉區旱情緩解，加之月內光溫適宜，利于棉花幼苗生長。但河北中南部、河南北部、山東西部等地部分地區降水量不足，無灌溉條件地區墑情偏差，對棉苗生長不利?？傮w苗情長勢差于去年，5月棉花病害發生程度輕于去年同期，主要是少量的枯萎病、立枯病和炭疽病。
5月，長江流域棉區強降水過程頻繁，部分棉田出現漬澇災害，不利棉花生長，強降水導致部分地區遭受洪澇災害，部分棉田受淹，多雨寡照也造成棉花幼苗生長遲緩、長勢偏弱。因長期的陰雨，小麥和油菜的收割推遲，直接導致棉花移栽延后，截止5月底，該流域播種進度為94.64%，同比減慢了3.4個百分點，仍有少量棉花沒有移栽；同時低溫陰雨寡照，還使得移栽后的棉苗緩苗期較長，生長緩慢，甚至出現僵苗死苗現象。苗情總體長勢遠差于去年，病蟲害發生稍重與去年同期，主要為立枯病和少量的炭疽病和褐斑病。
三、商業庫存歷史低位，新疆市場用棉緊張
隨著5月開始國內棉花拋儲如火如荼地進行，儲備棉逐步流入市場，下游企業對于棉花商業庫存的消化量逐漸減少。但近100萬噸的商業庫存在歷史上仍屬低位，這就是市場上新花價格易漲難跌的原因。另外，隨著新疆紡織企業的大力發展，疆內棉紗銷量非常好，新疆紡織企業對于棉花的需要量較大，但是大量的新疆棉運到內地，且新疆當地倉庫的儲備棉量非常少，就導致新疆當地的紡織用棉非常緊張，新疆的棉花價格要高于內地的異?，F象。
根據中國棉花協會物流分會對全國18個省市的178家棉花交割和監管倉庫、社會倉庫、保稅區庫存和加工企業庫存調查數據顯示，全國棉花商業庫存總量約99.35萬噸(包括新棉和陳棉)，較上月減少19.35萬噸，降幅16.3%。其中，在疆新疆棉50萬噸，環比減少24.5萬噸（新疆區內45家倉庫商品棉周轉庫存為46.66萬噸；疆棉在途運輸3.34萬噸）；內地倉庫庫存41.14萬噸，環比增加5.94萬噸，增幅17%（中國棉花協會棉花物流分會監測的內地133家棉花倉庫的商品棉周轉庫存26.66萬噸，環比增加2.14萬噸，包含移庫新疆棉19.53萬噸，已通關進口棉5.95萬噸，地產棉1.18萬噸；調查加工廠及社會倉庫庫存14.48萬噸，環比增8.08萬噸）；青島、張家港、上海等保稅區倉庫進口棉合計為8.21萬噸,環比減少0.79萬噸。
四、成交率維持高位，企業競拍儲備棉積極
5月3日儲備棉輪出以來，成交量比例持續高位，進口棉成交比例達到100%，國產棉成交比例也達到了96.84%以上。據統計，截止6月21日儲備棉累計成交90萬噸，其中進口棉成交總量29.6萬噸，國產棉成交總量60.4萬噸，按照此節奏，6月底儲備棉輪出量將達100萬噸，7、8月份預計成交量仍將維持5、6月份的節奏，屆時成交200萬噸棉花將不是太大問題。
由于本次輪出，并未限制僅紡織企業可以參與，因此許多貿易商、軋花廠和倉庫也都紛紛加入競拍行列，且成交占比逐漸增加，到第7周非紡織企業成交占比達到了47%。儲備棉中，進口棉成交均價在12500-13000元/噸，在進口棉輪出臨近結束時，成交均價維持在13000元/噸左右的高位，新疆地方棉和兵團棉成交均價基本維持在12000元/噸以上，內地棉花的均價維持在11500元/噸左右，而近期儲備棉的成交均價有上漲之勢。
儲備棉纖檢慢的問題以及出庫慢的問題被來回拿出來炒作，官方也頻繁表態，但是實際效果未見明顯改善，因此預計后期儲備輪出上市量將維持周一3萬噸左右，周二到周五2萬噸左右的節奏。而儲備棉上市量發生較大變化的時候往往會引起當日期貨價格走勢。因此關注儲備棉的上市量尤為重要。
五、進口棉量維持低位，烏棉、西非棉受歡迎
隨著內外棉價差的減少以及儲備棉中將近30萬噸進口棉的拍賣，2016年以來，我國進口棉量大幅減少。據海關統計，2015/16年度（2015年9月-2016年5月），我國累計進口棉花72.2萬噸，同比減少60.5萬噸，減幅45.6%；2016年1-5月累計進口35.8萬噸，同比減少40.8萬噸，減幅53.3%。2016年第二季度，美棉大量到港，位居我國棉花進口國之首，其次與往年不同的是烏茲別克棉花和喀麥隆棉花因其物廉價美的優勢受到中國紡織企業歡迎。預計6、7、8月份，隨著澳棉大量上市到港，其進口量將增加。
近期港口進口棉詢價和成交相對清淡，中國買家關注未來幾個月到港的澳棉情況。市場上有流傳國家將增發滑準稅配額，但也僅是流傳，未見有官方人士表態。隨著內外棉價格聯動性增加，內外棉價差基本保持在穩定的區間，因此未來幾個月預計進口棉仍將維持較低的進口量。
六、紡織品服裝出口略減少，好于全國整體出口水平
2016年，隨著世界經濟低增長、外需低迷以及我國人口紅利的流失，我國制造產品出口情況難以好轉。按美元算我國1-5月出口同比下降7.3%，進口同比下降10.3%，貿易順差2174.98億美元。
相對于出口同比大幅下降的整體出口額而言，2016年前5個月我國的紡織品服裝出口形勢還算可以，2016年1-5月，我國累計出口紡織品服裝1010.16億美元，同比減少1.98%，其中出口紡織物433.25億美元，同比減少0.31%；出口服裝576.92億美元，同比減少3.19%。
一方面我國紡織品服裝面臨外部TPP等協議的排斥，另一方面還面臨著國內用工成本高的問題，特別是對于用工成本占比非常大的服裝行業而言，東南亞國家有著非常大的競爭優勢。在如此艱難的環境下，我國紡織品服裝出口還能保持高于整體平均出口水平實屬不易。預計后期，我國紡織品服裝出口壓力仍然不小，低技術含量產業轉移將是趨勢。
七、棉紗進口量減少，國內棉紗優勢漸現
2016年前5個月，由于我國棉花價格位于相對低點，內外棉價差相較前幾年也大幅縮小，因此，國內的棉紗價格也逐步下降。甚至在相當長的一段時間里，國產C32S棉紗價格都低于同等級的進口棉紗價格，特別是新疆產的棉紗，由于電價優勢和國家給與的各種補貼，新疆紗價格有相當的競爭力，而且棉紗質量也非常好，因此也抑制了一部分棉紗的進口。
據海關總署統計，1-5月我國累計進口棉紗80.36萬噸，同比減少18.87%。2015/16年度（2015.9-2016.05）累計進口棉紗線154.14萬噸，同比減少9.74%。2016年前5個月，我國從印、巴、越三國進口棉紗量占我國進口棉紗總量的72.7%，而越南更是超越印、巴，躍居我國棉紗進口第一大國。前5個月我國從越南進口棉紗共22.74萬噸，占進口總量的28.3%；從印度進口棉紗共19.77萬噸，占進口總量的24.6%；從巴基斯坦進口棉紗共15.87萬噸，占進口總量的19.8%。
相信隨著我國棉花和國際棉花價格逐步接軌，國內棉紗的競爭優勢將逐步體現，尤其是優質優價的新疆棉紗。而印度國內棉花價格高企，短期內棉紗價格上不再有優勢。進口棉紗量減少，國內棉紗的市場份額得到部分恢復，其對于的棉花消費也將回歸，因此從進口棉紗減少這方面來看，是有利于國內棉花消費的。
我們預計2016年我國棉紗進口量將在150-190萬噸之間，假如進口棉紗量為190萬噸，則要比2015年減少近45萬噸的棉紗，按照1.1的消耗率來算，就是近50萬噸的棉花。
八、全球主要產棉國棉花概況
1、2016年度全球棉花庫存減少
5月美國農業部首次公布2016/17年度平衡表，相比2015/16年度，2016年度全球產量大幅上調，其中印度、中國、美國和巴基斯坦棉產量均上調。消費方面，全球棉花消費量小幅上調，其中中國和越南的用棉量都有上調。庫存方面，本次USDA將全球棉花庫存量大幅下調，其中中國棉花庫存下調幅度最大，美國棉花庫存有小幅上調。
根據USDA6月平衡表數據：2016年度：中國棉產量下調21.8萬噸至468.1萬噸，全球棉產量下調25.9萬噸至2246.2萬噸。印度用棉量下調5.4萬噸至528萬噸，全球用棉量下調4.3萬噸至2407.7萬噸。中國庫存下調44萬噸至1190.9萬噸，全球庫存下調38.1萬噸至2062.5萬噸。
2、美棉簽約進度預計加快，新年度產量大增
第二季度美棉出口和簽約進度逐漸好轉，雖然中國簽約量不大，但是比第一季度簽約量有增加，最主要的是美國雖然丟了中國這個大買家，但是其他買家購買量增加，例如越南、土耳其以及其他東南亞國家和美洲國家。因此整體而言美棉出口進度雖落后與其他年度，但是其進度還是加快的。特別是印度棉價格居高不下的情況下，巴基斯坦購買美棉的熱情增加，而印度對美棉的采購力度預計也將加大。據USDA統計，截止6月9日一周美國累計簽約2015/16年度陸地棉191.21萬噸，同比減少20.8%，裝運156.24萬噸，美陸地棉的簽約進度為102%，5年平均值為107%，裝運進度為84%，5年平均值為90%。美國累計簽約2016/17年度陸地棉35.74萬噸，同比增加6.7%。
從目前美國的天氣情況來看，降雨和氣溫情況都利于今年的棉花生長，新棉播種快速收尾，早播田已經現蕾，苗情總體良好。截止6月19日，美棉播種率為95%，較前周增6個百分點，去年同期為93%，近五年均值為98%。新花現蕾率為22%，較前周增9個百分點；去年同期為19%；近五年平均值為21%。截止6月19日，美棉生長優良率為54%，上周為53%，去年同期為55%。從目前的種植情況來看，假如今年天氣不出現極限天氣，則美棉產量將增加。
3、印度棉價持續上漲，新年度種植面積調減
第二季度，前期印度高等級棉花供應緊張，近期來整體棉花供應偏緊等原因，印度棉花價格穩步上漲，S-6軋花廠提貨價由3月底的33000盧比/坎地，折63.40美分/磅，漲到現在的41500盧比/坎地，折78.5美分/磅，三個月時間價格漲了15個美分左右，特別是進入6月份以來價格漲勢強勁。由于本年度印度棉花供應減少，而新花上市至少要到10月份，因此印度國內紡織廠都在積極補充庫存。目前，印度紡織廠對今年7-8月裝運的非洲棉花的進口量增多。
截止6月19日，印度新花上市累計達到3200萬包，折544萬噸。
據印度棉花協會消息，因核心產棉區蟲害嚴重、本年度收獲期棉價下跌以及今年季風雨情況良好促使棉農改種甘蔗、花生和豆類作物，2016/17年度印度棉花種植面積將下降到近七年來的低點，大約為1.65億畝，植棉面積同比減少7%。
印度從前幾年的世界棉花一大供應國，到現在印度本國內棉花出現供應偏緊的狀態，價格持續高漲，對于印度棉花的供需情況，我們需要重新來審視。假如后期印度棉花價格持續高漲，對國際棉價形成的支撐作用將不容小覷。
九、總結及操作建議
從目前的經濟形勢來看，前兩個季度國內經濟走勢還是平穩，股市也基本維持著平穩的走勢，未見大幅異動。而國際方面美聯儲6月不加息，預計7月加息的可能性也不大，不確定的因素就是英國脫歐公投。國際油價從1月份開始維持穩步增長的態勢。因此，從整體的大環境來看，雖然我們還不能確定國內經濟是否見底，但是起碼經濟沒有再持續惡化。
從國際棉花基本面講，2016/17年度棉花產量增加，但是全球棉花庫存量大幅減少。ICE期棉維持穩步上漲態勢，而印度棉價格更是大幅上漲，對國際棉價形成了有力支撐。
國內市場，2015/16年度國內棉花供應存在缺口，儲備棉投放以來成交比例居高不下也能說明企業的確是很缺棉花，儲備棉8月底結束輪出，離新棉大量上市還有一個多月的空當期，紡織企業需要提前備貨，因此，預計后期儲備棉成交仍將火爆。而新疆地區由于棉花大部分運到內地，疆內所剩棉花不多，且大部分都是貿易商手里，因此價格相對較高，對內地的棉花價格也形成了一定的支撐，假如后期新疆棉花缺口變大，也可能領漲內地棉花現貨。需求方面，進口棉紗同比減少，對國內的棉花消費是一件好事，但是終端需求較差，特別是淡季來臨，終端需求有進一步轉差的可能。但是，我們認為在下游終端需求對于棉花的消費影響沒有棉花供應短缺影響直接，且后期天氣將形成較大的炒作因素。因此，我們預計在新棉上市前鄭棉價格將在震蕩中維持偏強的走勢。
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