節前棉花需求減弱 節后拋儲預期壓制棉花

——銀河期貨棉花月評(2016.1)

[編輯:Cyx]  [發布時間:2016-02-02 09:02:31]  [銀河期貨]

　　一、1月市場行業回顧
　　1月份全球金融市場震蕩，國際油價屢次跌破前低，全球股市大跌并進入技術性熊市，國際金融風險增加，市場恐慌情緒蔓延。全球經濟僅美國相對較好，中東等產石油國家經濟下行壓力較大，中國經濟改革壓力不減，未見明顯的好轉跡象。
　　12月份經濟數據，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.7%，高于上月0.1個百分點。全國居民消費價格總水平同比上漲1.6%，環比上漲0.5%；全國工業生產者出廠價格同比下降5.9%，環比下降0.6%。12月我國出口總值為2275.1億美元，同比增長9.7%，超出預期的增長6%；進口1779億美元，下降2.4%，好于預期的下降6.2%。而國家統計局公布數據顯示，2015年全年中國GDP增長6.9%，與上一年相比放緩0.4個百分點，創下近25年以來的新低。從經濟數據來看，我國經濟下行壓力仍大，改革效果仍未顯現。
　　國內棉花，供應方面，1月新疆新花加工臨近尾聲，加工量近350萬噸，大量新疆棉運往內地銷售，截止12月度，2015/16年度新疆棉出疆量近160萬噸。進口棉12月份超預期的大幅增加，內地市場棉花現貨資源豐富。需求方面，下游棉紗價格繼續走低，年底將近，紡織企業回籠資金為主，采購原料謹慎，隨用隨買。雖然12月份中國紡織品服裝出口超預期的增加，但是為能反映到棉花消費上面來，棉花消費依然弱勢。鄭棉主力合約在1月份價格先跌后漲，震蕩走勢，雖然601合約交割后605合約面臨期現價差大的壓力，但是由于有拋儲預期壓制，也未能有太大漲幅。粘膠短線價格結束了之前的漲勢，價格開始走低。而滌綸則由于原油價格大跌引發PTA的價格走低而走低。
　　國際市場，全球棉花產量大減，而印度棉受國內CCI收儲和出口需求增加而國內棉花價格堅挺；美棉由于中國的需求大減而出口形勢不容樂觀，主要銷售市場也轉向越南等東南亞國家，銷售進度大幅落后于往年。USDA在1月的全球供需報告中繼續大幅調減全面棉花產量和庫存，小幅調低了全球棉花消費量，從USDA的數據來看，除去中國市場的全球需求相對較好，由此也給ICE期棉價格提供了一定的支撐。ICE期棉1月份基本維持震蕩走勢。

　　二、新疆籽棉收購基本結束，內地籽棉收購進入后期
　　12月，新疆籽棉收購基本結束，內地籽棉收購進入后期。上市籽棉整體質量下降，價格下跌。全國400型棉花加工企業3128級籽棉平均收購價格4.92元/公斤，環比下跌0.50元/公斤，跌幅9.23%；同比下跌0.75元/公斤，跌幅13.23%。棉花市場銷售困難，多數企業停收，市場氣氛冷清。
　　12月，新疆棉區只有巴楚縣、葉城和阿克陶縣個別軋花廠開秤收購，上市籽棉質量差，衣分低，收購價格大幅下跌，月均收購價格為4.60元/公斤，環比下跌0.66元/公斤，跌幅12.55%；同比下跌0.56元/公斤,
　　跌幅10.85%。黃河流域棉區，上市籽棉色澤變差，質量下降，收購價格下跌，月均收購價格為6.01元/公斤，環比下跌0.05元/公斤，跌幅0.83%；同比下跌0.20元/公斤,跌幅3.22%。長江流域棉區由于籽棉質量相對穩定，資源稀少，優質優價，收購價格上漲，月均收購價格為6.04元/公斤，環比上漲0.05元/公斤,漲幅0.83%；同比上漲0.15元/公斤,漲幅2.55%。
　　截止12月底，新疆籽棉收購基本結束，棉花企業將重心轉向皮棉加工和銷售。內地河南、山西、江蘇、湖北四省的監測企業全部停收，湖南、江西兩省的監測企業還在零星收購，收購企業相對較多的是山東、河北兩省，安徽省相對穩定。內地籽棉收購已進入收尾期，收購市場更趨冷清。
　　進入2月份之后，僅內地有零星籽棉收購情況，新疆將很少有籽棉收購企業了。

　　三、內地新疆棉貨源充足，皮棉節前走低
　　新花加工方面，進入1月份以來新疆棉日加工量大幅減少，平均日加工量在三千到四千噸，后期隨著春節的臨近，加工量將更少，大部分企業都會在春節前結束加工任務。截止1月20日新疆地區累計加工棉花量為348.15萬噸，新疆棉入庫量為331.12萬噸。皮棉檢驗量全國累347.5萬噸，其中新疆地方企業檢驗量181.8萬噸，新疆兵團檢驗量142.2萬噸。
　　棉花商業庫存方面，隨著新棉的收購、加工進入后期，資源上市量持續增加。棉企加緊銷售，新疆棉外運量繼續增長，但是下游紡織市場需求弱勢，在行情下跌趨勢中，紡企都采用隨用隨買策略，棉花商業庫存量增加。根據對中國棉花協會物流分會在全國18個省市的175家棉花交割和監管倉庫、社會倉庫、保稅區庫存和加工企業庫存調查，截至12月底，全國棉花商業庫存總量273.8萬噸(包括新棉和陳棉)，較上月增加18.8萬噸，增幅7%。其中在疆新疆棉196萬噸，環比減少9.8萬噸（新疆區內45家倉庫商品棉庫存為178.7萬噸，疆棉在途運輸10.5萬噸，軋花廠零散庫存6.8萬噸）；在內地倉庫商業庫存62.3萬噸，環比增加26.3萬噸，增幅73%；在青島、張家港、上海等保稅區倉庫進口棉合計為15.5萬噸,環比增加2.3萬噸，增幅17%。
　　疆棉運輸方面，隨著新疆企業加大力度銷售，疆棉外運增加，12月份整體發運量較上月繼續增加。全月合計出疆54.65萬噸，環比增加2.64萬噸，其中鐵路出疆26.3萬噸，環比增加4.5萬噸；公路出疆28.35萬噸，環比減少1.86萬噸。本年度以來（2015年9月至12月），疆棉共發運出疆159萬噸，其中鐵路出疆58.9萬噸，公路出疆100.1萬噸。
　　2015年度棉纖維長度質量整體差于去年，但是后期質量有改善。根據公檢結果，2015年度截止12月底，29mm及以上長度的纖維占比達30.99%，低于去年同期的34.57%；2015年度棉纖維馬克隆值差于去年同期，特別A級纖維占比大幅下降，僅占7.55%，去年A級纖維占比達35.01%；從目前的數據來看，2015年度棉纖維的強力略好于去年。
　　1月份臨近春節，紡織企業資金緊張，需求不足，采購不積極，皮棉銷售價格下跌，成交量少。新疆的棉花企業以接近加工成本的價格銷售皮棉，白棉3128B級主流成交價12000-12200元/噸(公重結算)，內地機采棉價格3128級毛重價格在13000元/噸。內地新棉銷售困難、成交稀少。預計進入2月份后，新疆棉加工基本停止，疆棉運輸也將大幅減少，內地的新疆棉以及地產棉也都能滿足紡織企業的需求，而銷售方面，春節前由于企業提前放假等原因，銷售難有好轉，春節后隨著拋儲預期的壓制，棉花現貨價格也難有抬頭。
　　四、2016年配額陸續發放，后期棉花進口量將逐漸增加
　　由于12月份是中國傳統的進口棉大月，大量的印度棉和巴西棉到達港口，因此2015年12月份棉花進口量也大增，但是進口量超過預期，達到了18.8萬噸，相比11月份增加10.3萬噸，增幅121.2％，同比減少7.6萬噸，減幅28.9％。2015/16年度以來（2015.9-2015.12）中國累計進口棉花36.6萬噸，同比減34.9％。2015年全年累計進口棉花147.3萬噸，較2014年減少97萬噸，減幅39.8％。
　　發改委發布的2016年棉花進口關稅配額申領條件和分配原則中明確2016年棉花進口關稅配額量為89.4萬噸，其中國營貿易比例為33%。近期有山東一些紡織廠家表示已接到當地發改委領取2016年進口配額的通知，并表示今年加工貿易配額較去年有所增加。另外，發改委也在某次會議上表示會盡力把配額給那些真正需求的紡織企業，因此今年加工貿易配額增加似乎也合乎情理。也由此推測出2016年，紡織企業會加大對市場上結構性短缺的高等級棉花的采購，也就是高等級的美棉、澳棉和巴西棉。但是由于高等級澳棉價格較高，相比之下巴西棉性價比更高，比較受紡織企業歡迎。1月中旬，青島、張家港、上海等地SM1-5/32澳棉報價79.30美分/磅，SM1-3/32〞、M1-3/32〞的報價也普遍在79美分/磅以上，而2015年度巴西棉SM1-3/32〞、M1-3/32〞的報價則僅67.30美分/磅、66.80美分/磅，低于同級別澳棉12美分/磅以上。另外西非棉也價格和品質上比較有優勢，2/3月船期SM1-1/8〞、SM1-3/32〞西非棉（主要是布基納法索、貝寧、象牙海岸、馬里等）的CIF報價集中在69.80美分/磅、68.30美分/磅。
　　預計未來幾個月，隨著配額的逐步到位以及美棉在3、4月份集中到港等，棉花進口量將逐步增加，但是2月份由于中國傳統的春節，進口量預計不會太大。

　　五、12月紡織品服裝出口回暖，能否持續有待考驗
　　國際市場需求不足、中國傳統競爭優勢進一步弱化、貿易摩擦有所加劇的因素導致我國2015年紡織品服裝出口量同比大幅下滑，2015年紡織品及服裝出口累計出口2839.76億美金，同比減少4.87%。但是由于近期人民幣貶值等原因，12月份我國紡織品服裝出口一改前幾個月跌勢，同比、環比均出現上漲。12月我國紡織品及服裝出口269.5億美元，環比增加22.6%，同比增加4.97%。其中紡織紗線及織物制品出口98.1億美元，環比增加13.18%，同比增加0.58%；服裝出口171.39億美元，環比增加28.73%，同比增加7.66%。
　　12月份出口出現回暖的主要原因是人民幣貶值，另外季節性因素和年底去庫存回籠資金也是一部分原因。但是，未來出口能否維持增長態勢還有待考察。而我國在紡織原料上、用工用電成本上以及國際協議貿易中的劣勢也不會僅僅因為人民幣貶值而好轉。所以我們預計由于人民幣貶值帶來的利好難以長時間維持，東南亞國家的硬性優勢仍將成為影響后期我國紡織品服裝出口的主要因素。

　　六、棉紗進口量減少，進口紗價格堅挺
　　目前，進口紗庫存量降至7.9萬噸左右，較12月下旬減0.5萬噸，受人民幣持續貶值影響，1月進口紗到港量明顯減少，出貨較為順暢，港口紗庫存量繼續減少。由于印度棉花價格堅挺，因此進口紗價格基本維持上漲或者平穩狀態，近期未出現價格下跌情況。據海關統計，2015年11月，我國棉紗進口約16萬噸，同比減少3%，環比減少8%。2015年(2015.1-2015.11)累計進口棉紗216萬噸，同比增加19.7%。2015/16年度（2015.9-2015.11）累計進口棉紗線55萬噸，同比增加8%。
　　2015年預計全年中國進口棉紗量將達230萬噸，但是由于匯率波動較大，國內棉紗價格降低，國儲棉拋儲后國內棉花價格可能更低、而國外棉花價格相對堅挺等原因，預計2016年進口棉紗量難以維持2015年的輝煌。

　　七、粘短價格大幅下跌，滌綸短纖對棉花替代作用強
　　1月粘膠短纖繼續延續11月、12月的跌勢，一方面下游進入傳統淡季，且臨近春節，紡企放假提前影響下游需求，另外一方面市場信心缺乏，低價大單消息不斷沖擊市場，因此1月份粘膠短纖價格繼續走低。目前市場中端報價在12200-12500元/噸，較上月同期下降7%左右。近期滌綸短纖價格隨著原油價格繼續走低，1月份以來價格下滑200元/噸左右，目前滌綸短纖價格在6350元/噸左右。隨著原油價格的不斷創新低，滌綸短纖的價格也不斷創新低，與棉花的價差也越來越大，對棉纖維的替代作用也越來越明顯。后期滌綸短纖假如延續這種跌勢，棉花的市場份額將越來越小。

　　八、全球主要產棉國棉花概況
　　1、2015年度全球棉花產量大減
　　根據美國農業部的1月份全球產需預測，2015/16年度美國棉花產量減少、期末庫存上升。美棉產量調減8.8萬包至1290萬包，國內消費量調減10萬包，出口量調增至1020萬包，期末庫存為310萬包。本年度美國農場均價仍為59美分。
　　全球方面，2015/16年度全球棉花產量和期末庫存大幅下調，消費量小幅減少。巴基斯坦棉產量下調17.4萬噸至156.8萬噸，印度棉產量下調10.9萬噸至609.6萬噸，中國棉產量下調10.9萬噸至518.2萬噸，全球棉產量下調46.9萬噸至2211.1萬噸。印度用棉量下調6.5萬噸至544.3萬噸，全球用棉量下調9.8萬噸至2415.4萬噸。泰國進口棉量上調15.3萬噸至58.8萬噸。印度出口棉量上調10.9至126.3萬噸。中國棉花庫存下調10.9萬噸至1404.8萬噸，印度庫存下調15.3萬噸至254.4萬噸，全球庫存下調33.4萬噸至2239.5萬噸。本次報告大幅下調棉花全球產量和庫存量，小幅下調的全球棉花消費量，對國際市場的影響為偏多。
　　2、美棉簽約進度較慢，新年度種植面積或增加
　　根據美國農業部（USDA）、美國國家農業統計局（NASS）統計的數據顯示，截至2016年1月1日，美棉加工進度完成89%，累計加工量2516164.56噸，同比減少707491.3噸，下降幅度22%。其中陸地棉加工量2430978.48噸，同比減少679855.7噸，下降幅度22%；皮馬棉加工量85186.08噸，同比減少27635.58噸，下降幅度為25%。
　　由于美棉最大消費國的中國的經濟形勢不好，中國簽約美棉量依然很少，美棉改變出口市場，墨西哥、土耳其、越南和印度尼西亞成為其主要出口市場。據USDA統計，截止1月7日一周美國累計簽約2015/16年度陸地棉118.51萬噸，同比減少34.4%，裝運53.43萬噸，已簽約量占年度出口量比例的56%。其中墨西哥、土耳其、越南、印度尼西亞和中國市場累計簽約美國陸地棉量分別為21.53萬噸、19.02萬噸、18.85萬噸、8.87萬噸和5.53萬噸。
　　進入2016年1月，北半球棉花播種越來越近。雖然今年的播種面積暫難確定，但種種跡象表明，美國棉農擴種的意圖比較明顯。根據美國《棉農雜志》最近的調查，2016年美國棉花種植面積可能增加5%，達到908.5萬英畝（5519萬畝）。主要原因是競爭作物價格缺乏吸引力，而且2015年美棉單產理想。
　　和往年一樣，得州仍決定著2016年美棉面積和產量的高低。2015年，得州植棉面積達到521.6萬英畝，占美國棉花面積的60%。2016年，得州擴種的幅度將會超過其他地區。美國得州的專家表示，得州面積看增的原因是去年天氣不佳導致不少地區未能如期播種。近期暴風雪過后土壤條件明顯改善，目前得州西部和南部的棉農非?？释麛U種。
　　總體看，美國得州、中南和東南地區的棉農都有擴種的想法，第二大產棉州佐治亞州的面積保持基本穩定，只有西部地區的種植情況不樂觀，水資源匱乏繼續困擾著C/A地區的棉花生產。

　　3、出口需求較好，印度棉價格堅挺
　　由于近期巴基斯坦、孟加拉國和越南等東南亞國家棉花需求大增，印度印度國內棉花價格得以支撐，減輕了印政府收購的壓力，CCI已將收購目標調整為17萬噸。據CCI統計數據，截止1月18日MSP價格下收購總量達到79.94萬包（13.59萬噸），僅為本年度上市總量的6%。
　　近期印度S-6軋花廠提貨價堅挺，達34500盧比/坎地，當前匯率下折65.10美分/磅；旁遮普邦J-34軋花廠提貨價36400盧比/莫恩德，折65.50美分/磅。
　　據印度棉花協會預測，2015/16年度印度棉花產量在3570萬包（606.9萬噸），較上月預測的3620萬包（615.4萬噸調減1.38%）。當月調減消費至3150萬包（535.5萬噸）。

　　4、澳大利亞降雨延遲，棉花產量預計增加
　　據澳大利亞農業資源經濟研究局（ABARE）的報告，受厄爾尼諾氣候影響，今年澳大利亞降雨延遲對棉花生產非常有利。從目前的情況看，昆士蘭州和新南威爾士州主產區的生長環境非常理想。ABARE預計2015年澳大利亞植棉面積達到450萬畝，比上次預測增加120萬畝，同比增長52%，其中旱地田的面積擴大到150萬畝，這是三年來旱地田面積首次大幅增長。
　　ABARE預計，2015/16年度澳大利亞棉花產量達到56萬噸，同比增加9萬噸。根據美國農業部12月份預測，本年度澳大利亞棉花產量為52.3萬噸，較上月調增6.6萬噸。
　　九、總結及操作建議
　　目前全球經濟形勢仍然偏弱勢，最大的原料消耗國-中國的經濟形勢目前難言樂觀，全球大宗商品是否見底仍難確定。中國政府提出“供需側改革”效果仍待驗證，新年度淘汰落后產能，去庫存將是主基調。
　　從國際棉花基本面講，全球棉花產量大減，除中國以外的全球棉花需求形勢相對較好，印度棉花價格堅挺，出口形勢樂觀，印度政府收儲壓力減小，這也為美棉價格提供一定的支撐。但是美棉簽約量不盡人意，中國需求雖然有2016年的配額發放利好美棉，但是長期來看中國的需求仍偏弱勢，而且中國假如低價拋儲也會抑制美棉的需求，因此美棉后期銷售壓力仍然很大，ICE期棉難以大幅下跌也難以出現大幅上漲行情，預計未來ICE期棉仍以區間震蕩行情為主。
　　國內市場，從現貨供需上來看，大量的新疆棉運輸到內地，再加上內地的地產棉和進口棉，因此現貨資源充足，棉花春節前銷售不暢，價格有下跌的壓力。春節之后面臨拋儲的壓力，國家今年去庫存是主要任務之一，由去年的拋儲結果推測，今年國家想要去庫存，拋儲價格一定得有誠意，紡織企業才考慮去買，所以低價拋儲可能性很大。而現貨市場，不考慮儲備棉的情況下，中國棉花的供應（去年陳棉+進口棉+新棉）基本能滿足需求，要說有缺口也不會很大，拋儲勢必會造成現貨的銷售壓力。因此，我們預計后期棉花價格仍將以弱勢下跌為主趨勢，而鄭棉同樣以震蕩下跌為主。